有色金属行业周报：黄金持续反弹，关注下周PCE数据

证券研究报告：有色金属|行业周报市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行业投资评级强于大市 |维持行业基本情况收盘点位8599.1452 周最高11180.3352 周最低5984.59行业相对指数表现2025-082025-112026-012026-032026-062026-080%9%18%27%36%45%54%63%72%81%有色金属沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研究所分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:lishuaihua@cnpsec.com分析师:魏欣SAC 登记编号:S1340524070001Email:weixin@cnpsec.com分析师:杨丰源SAC 登记编号:S1340525070002Email:yangfengyuan@cnpsec.com近期研究报告《加息概率降低，看好铜、金价格中枢上移》 - 2026.08.17有色金属行业报告 （2026.08.17-2026.08.21）黄金持续反弹，关注下周 PCE 数据l投资要点贵金属：黄金持续反弹，关注下周 PCE 数据。本周黄金继续上涨，收盘冲破 4600 美金，上涨延续。本周美债市场压力继续提升，美国财政部宣布加大美债回购力度被市场解读为债务问题的显性化，未来或不得不开始 QE。下周的核心 PCE 数据为短期关键指标，如果核心 PCE 数据走弱，美联储或存在充分理由保持利率不变，甚至在 26年出现降息预期。配置盘角度，7 月央行继续大幅增持黄金，黄金底部位置较为明确，继续看好 8 月是黄金的主升浪区间。若下周 PCE 数据偏弱，金价或修复至 5000 美金以上，持续推荐贵金属商品和黄金股。铝：库存去化支撑铝价，长期价格或有压力。本周沪铝跟随有色板块波动，铝水转化率提升推动国内库存继续去化。海峡通航后，海外复产在推进，但是短时期内难以迎来实质性复产，电解铝供需在年内依然偏紧，国内铝价有望在 9-10 月迎来一定反弹，但长期估值依然可能被远期供给压制，青山在印尼的投产可能会对 27 年价格带来压力，总体来看，27 年是电解铝供给最宽松的一年，权益建议逢高减仓。铜：本周伦铜逼仓行情阶段性出清，矿端强约束下铜价或维持高位宽幅震荡。周初 LME 铜受挤仓推动冲高逼近历史高位，现货升水大幅走升，随后大量交割品入库，逼仓逻辑快速退潮，价格自高点回落进入震荡整理，内外盘同步出现累库。供需层面，铜精矿 TC 持续处于历史低位，海外矿山扰动不断，矿端供给底部支撑坚实；国内处于消费淡季，高价抑制下游采购，但 AI、新能源、电网投资带来结构性增量对冲传统需求疲软。宏观上，美国经济走弱压低加息预期、美元走弱提供利好，美债收益率上行与地缘风险形成压制。短期内，市场或完成资金驱动向基本面驱动过渡，关注 8 月底全球央行年会、供需基本面变动等。锂：周内碳酸锂震荡偏强，去库与旺季预期支撑价格，但复产增量与仓单压力约束上行空间。周内锂价走出先涨后跌再反弹的行情，市场由前期强势反弹切换至多空拉锯状态。供需层面，产业链社会库存持续加速去化，锂电排产连续刷新新高，储能需求成为核心增长动力；同时部分锂盐企业检修复产带来边际供给增量，交易所仓单累积对价格形成压制，锂矿成本亦构筑底部支撑。宏观产业层面，电池消费税临近落地，磷酸铁锂环节盈利修复，锂电板块迎来估值修复。综合判断，短期锂价或维持震荡偏强运行，重点跟踪供给释放节奏与下游补库兑现力度。钼：本周国内钼市加速上行，矿端挺价带来成本强支撑，但下游承接偏弱，产业链博弈加剧。栾川地区环保安全继续，供给紧张短期发布时间：2026-08-24请务必阅读正文之后的免责条款部分2内难以缓解，钢厂持续进场，需求表现良好，短期内钼价或继续上行。中长期看，2028 年之前供给无明显放量，军工/油气、“以钼代钨”需求强化，钼价有望更上一层楼。锡：社会库存由去库转为累库，锡价高位盘整。本周锡价小幅反弹，社会库存有所累库，畏高观望情绪浓厚，现货市场成交持续冷清。反弹主要由于宏观层面通胀数据下滑，加息概率削弱，叠加美财政部购债行为引起市场 QE 担忧，金属价格表现强势。我们认为未来美联储表态、海峡局势仍有反复可能，锡价短期处于上有宏观压制、下有供应支撑的震荡格局，低库存逻辑有所削弱，建议逢低布局。钨：钨价小幅上涨，看好中长期中枢上移。本周钨价小幅上涨，原料供给释放受到约束，矿山惜售情绪抬升，场内低价货源难寻，矿方坚守心理价位，低价出货意愿偏弱，对行情形成支撑；下游冶炼厂采购态度审慎，按需对接货源，买卖双方存在一定心理价差。贸易商多随行观望，少有主动布局动作。整体缺乏放量信号，短期行情延续僵持。中长期看，国内对钨矿供给指标、矿山开采加强管制，海外价差高企，钨价中长期中枢有望上移。铀：哈原工推迟硫酸厂建设，铀价有望开启新一轮上涨。本周哈原工发布半年报，原硫酸厂因发现疑似古生物标本停工，原计划 27Q1投产，现预计推迟至 27Q3-28Q1，或影响 27 年增量预期 2-3000 吨铀。此前卡梅科公司因洪水、作业维修等原因停工，尽管维持全年产量预期，但未来供给仍存在风险。需求端，核电厂商消耗量远低于矿山供给，差额依赖库存和二次供应补足，但短期合同签订量减少一定程度压制价格。我们认为随着供给端扰动增多，市场对长期供应担忧，或加速合同签订量回升，此外海湾石油出口中断、美联储加息预期削弱，都有助于铀价现货（89.5）-长贸（95.5）价差的修复和上行，铀价正处于新一轮周期向上的起点。投资建议：建议关注西部矿业、金诚信、赤峰黄金、锡业股份、中金岭南、中钨高新、紫金矿业等。风险提示：宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。请务必阅读正文之后的免责条款部分3目录1板块行情...................................................................................52价格.......................................................................................63库存.......................................................................................94风险提示..................................................................................10请务必阅读正文之后的免责条款部分4图表目录图表 1： 本周长江一级行业指数涨跌幅 ...................................................... 5图表 2： 本周涨幅前 10 只股票 ............................................................. 5图表 3： 本周跌幅前 10 只股票 ...............................................