存储行业深度跟踪：长存IPO募资加速NAND产线升级，存储产业链有望持续受益

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2026 年 08 月 24 日 推荐（维持） 存储行业深度跟踪 TMT 及中小盘/电子 长存控股于 2026 年 8 月 21 日获得 IPO 受理，当前公司已成为全球第三、中国第一大 NAND Flash 原厂。公司在武汉拥有三条产线，近年来稼动率均接近满载，盈利能力持续增强。26Q1 营收 470.42 亿元，归母净利 333.79 亿元，毛利率高达 76.77%。在 AI 驱动的存储超级周期下，存储供需缺口持续增大，各类产品价格持续上涨，本次公司拟募资 330 亿元，用于产线升级及相关研发，有望带动国产设备材料等环节需求增长。 ❑ 全球第三大 NAND Flash 原厂，国家大基金入股助力长期发展。长存控股是聚焦 3D NAND 闪存及存储器解决方案的 IDM 存储企业，按销售金额和出货量口径位列全球第三大 NAND Flash 原厂。依托自研晶栈®Xtacking®架构持续迭代，第五代 TLC、QLC 3D NAND 闪存实现量产，业务面向智能终端存储、固态硬盘、存储芯片、个人用户产品四大方向，已导入全球一流客户供应链并稳定供货，广泛应用于移动通信、消费数码、计算机、服务器及数据中心等领域。上市主体长存控股不存在控股股东及实际控制人，股东集合地方产业平台与国家级产业投资基金，湖北长晟持股 26.54%、芯飞科技持股25.35%、国家集成电路产业投资基金一期持股 11.97%、国家集成电路产业投资基金二期持股 11.38%。全资子公司长江存储承担 3D NAND 闪存研发制造核心业务，宏茂微开展半导体芯片封测服务。 ❑ 长存营收与利润高速增长，盈利能力持续增强。公司 2023-2025 年营业收入快速增长，CAGR 达 83.60%，受益存储价格大幅上涨，2026Q1 实现营业收入 470.423 亿元，同比增长 393.38%。存储芯片 2026Q1 营收 238.55 亿元，占比 51%；智能终端 26Q1 营收 166.68 亿元，占比 36%；固态硬盘 26Q1营收 47.14 亿元，占比 10%。毛利率方面，公司 2023-2025 年综合毛利率和净利率逐年提升，2026 年第一季度毛利率高达 76.77%，净利率达 71.18%。 ❑ 长存三大产线协同优化产品结构，拟募资 330 亿元用于产线升级。公司在武汉东湖新技术开发区（光谷）建有三座 12 英寸 3D NAND Flash 晶圆产线，已建成中国大陆领先的 3D NAND Flash 晶圆生产基地，产能规模位居全球前列。目前一期、二期产线均满产，三期产线预计 2026 年底投产，公司产能将进一步释放。公司本次计划募集资金 330 亿元，主要用于投资建设长江存储量产线技术升级和研发相关募投两大项目。通过实施本次募集资金投资项目，公司在半导体存储器领域的产线代次、产品性能、研发与技术水平将进一步提升，有助于提高公司新工艺代高性能产品能力，保持国际一流水平，提升公司全球竞争力和市占率，为公司实现长期可持续发展提供有力支撑。 ❑ 投资建议：我们认为，长江存储已实现向“全球前三 NAND 平台”的跃迁，短期关注存储价格周期，长期更应重视 330 亿元募资带来的技术升级与供应链验证机会，继续看好国产存储以及半导体设备、零部件和材料产业链： 1）存储原厂：受益于存储价格持续强劲及先进产能逐步释放，长协拉长存储景气周期，同时海外原厂开始关注股东回报，关注技术领先、产品结构持续升级的存储原厂。建议关注：长存控股（IPO 中）、海力士、三星、美光、闪迪、西部数据、铠侠、希捷等。 2）设备/零部件及材料：受益于国内存储原厂高稼动率及持续扩产，具备良好 行业规模 占比% 股票家数（只） 533 10.3 总市值（十亿元） 22892.6 20.2 流通市值（十亿元） 16324.5 16.5 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 13.1 14.6 42.3 相对表现 15.6 15.5 34.6 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《闪迪投资者日跟踪报告—AI 推理驱动存储需求长期增长，NBM 与高额回购重塑价值创造》2026-08-17 2、《存储产业链跟踪报告—长江存储开启上市辅导备案，持续关注设备等产业链上游受益环节》2026-05-20 3、《存储行业深度跟踪—长鑫 IPO募投拉动产能升级，把握存储产业链自主可控机遇》2026-01-01 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 谌薇 S1090524070008 shenwei3@cmschina.com.cn 王焱仟 研究助理 wangyanqian@cmschina.com.cn -20020406080100Aug/25Dec/25Apr/26Jul/26(%)电子沪深300长存 IPO 募资加速 NAND 产线升级，存储产业链有望持续受益 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 卡位的设备及材料厂商有望快速放量。建议关注①设备：北方华创、拓荆科技、中微公司、微导纳米、芯源微、华海清科、精测电子、中科飞测、矽电股份、先导基电、联动科技、金海通、精智达等；②零部件：富创精密、江丰电子、正帆科技、永新光学、新莱应材、臻宝科技、珂玛科技、先锋精科等；③材料：江丰电子、艾森股份、兴福电子、路维光电、神工股份、上海新阳、清溢光电、龙图光罩、安集科技、康强电子、欧莱新材等。 3）代工及封测：受益于国内存储原厂扩产及配套芯片需求增长，关注工艺平台完备、客户卡位良好及产能利用率持续提升的晶圆代工公司。代工行业正处于景气上行周期，存储主控、接口及电源管理等配套芯片流片需求持续向好，同时头部公司先进制程与特色工艺产能加速释放，稼动率及国产客户份额持续提升。同时关注客户卡位良好、具备 Memory 高叠层封装与测试能力的封测公司。建议关注代工和封测：中芯国际、华虹公司、晶合集成、燕东微、长电科技、通富微电、华天科技、汇成股份、深科技等。 ❑ 风险提示：产业及技术研发不达预期；客户集中度较高；产品价格波动；国际贸易摩擦导致供应链不稳定；行业下游需求变化；行业竞争加剧等。 敬请阅读末页的重要说明 3 行业深度报告 正文目录 一、 长存营收与利润高增，Xtacking 技术位列全球第一梯队 ................................................................................... 4 1、全球第三大 NAND Flash 原厂，国家大基金持股助力长期发展 ............................................................................. 4 2、26Q1 毛利率高达 76.77%，受益存储价格上涨盈利能力持续增强 ........................................................