公司信息更新报告：Q2业绩环比上涨，拟投技改项目或抬升底部利润

基础化工/农化制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 华鲁恒升（600426.SH） 2026 年 08 月 24 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/24 当前股价(元) 20.07 一年最高最低(元) 44.10/17.88 总市值(亿元) 551.91 流通市值(亿元) 551.84 总股本(亿股) 27.50 流通股本(亿股) 27.50 近 3 个月换手率(%) 102.86 股价走势图 数据来源：聚源 《煤化工战略安全与成本优势尽显，公司 Q1 业绩大增 —公司信息更新报告》-2026.4.28 《周期底部逆势扩张，高油价下公司或迎来量价齐升 —公司信息更新报告》-2026.4.1 《Q3 业绩超预期，看好公司周期底部成 长 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.10.31 Q2 业绩环比上涨，拟投技改项目或抬升底部利润 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 张晓锋（分析师） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 zhangxiaofeng@kysec.cn 证书编号：S0790522080003 ⚫ Q2 业绩环比上涨，拟投技改项目或抬升底部利润，维持“买入”评级 2026 年 H1 公司实现营收 171.62 亿元，同比+8.87%；实现归母净利 23.53 亿元，同比+49.98%。Q2 单季度，公司实现归母净利润 12.36 亿元，环比+10.73%。2026 H1，在国内“反内卷”、国际地缘战争等诸多因素推动下，部分产品价格上行，推动公司效益增长。但行业结构性产能过剩、原料价格上涨等问题依然严峻，我们下调公司 2026-2028 年盈利预测，预计公司归母净利分别为 50.40（-6.62）、60.09（-7.83）、68.27（-8.78）亿元，EPS 分别为 1.83（-0.86）、2.18（-1.02）、2.48（-1.15）元/股，当前股价对应 PE 分别为 11.0、9.2、8.1 倍。公司未来气化平台技改项目拟投产，或进一步抬升公司底部利润，维持公司“买入”评级。 ⚫ 2026 年 Q2 多产品价格、价差同、环比上行，公司归母净利润同、环比增长 据 Wind 数据及我们测算，2026 年 Q2，动力煤均价 819 元/吨，环比+13.95%，同比+27.31%；产品方面，主营产品尿素、醋酸、己二酸、草酸、DMC、合成氨、辛醇、CPL、BDO 等产品平均价格分别为 1,852、3,439、8,992、4,382、3,625、2,731、8,431、12,563、8,139 元/吨，环比分别+2.08%、+15.85%、+6.97%、+21.30%、-2.98%、+6.95%、+13.49%、+18.34%、+8.19%；平均价差环比分别-11.97%、+19.91%、-26.24%、+25.51%、-9.23%、+0.72%、-20.10%、+11.28%、+4.32%，同比分别-26.15%、+25.86%、+7.13%、+58.22%、-6.22%、-14.37%、-34.52%、+47.23%、-16.38%。2026Q2，在国内“反内卷”、国际地缘战争等诸多因素推动下，公司部分产品价格、价差同、环比上行，推动公司业绩同、环比增长。 ⚫ 公司拟投煤气化平台改造项目，半年度拟分红回馈股东 德州基地方面，公司拟建气化平台升级改造项目，项目于 2025 年 8 月公告，建设期为 18 个月，通过技术升级提高规模效益，公司底部利润有望进一步抬升；同时拟建 20 万吨二元酸项目。公司拟以 2026 年半年度权益分派实施时股权登记日的总股本为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 2.60 元（含税），本次利润分配预案无需提交股东会审议。 ⚫ 风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 34,226 30,969 35,813 37,237 38,289 YOY(%) 25.6 -9.5 15.6 4.0 2.8 归母净利润(百万元) 3,903 3,315 5,040 6,009 6,827 YOY(%) 9.1 -15.0 52.0 19.2 13.6 毛利率(%) 18.7 19.2 21.5 23.7 25.3 净利率(%) 12.2 11.8 14.7 17.1 19.0 ROE(%) 12.7 10.4 13.2 14.1 14.3 EPS(摊薄/元) 1.42 1.21 1.83 2.18 2.48 P/E(倍) 14.1 16.6 11.0 9.2 8.1 P/B(倍) 1.8 1.7 1.5 1.3 1.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%0%20%40%60%80%2025-082025-122026-04华鲁恒升沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 7374 8885 11837 13925 21814 营业收入 34226 30969 35813 37237 38289 现金 1398 2085 4742 7015 14642 营业成本 27821 25037 28119 28408 28585 应收票据及应收账款 134 49 162 58 168 营业税金及附加 201 219 243 249 253 其他应收款 2 4 3 5 4 营业费用 89 93 108 112 116 预付账款 641 865 877 935 928 管理费用 335 310 359 373 384 存货 1319 1493 1665 1525 1685 研发费用 661 886 800 851 891 其他流动资产 3881 4388 4388 4388 4388 财务费用 220 263 -32 -227 -484 非流动资产 39283 40292 42633 41535 39945 资产减值损失 -28 -25 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 197 153 99 115 141 固定资产 30057 32994 34976 33893 32360 公允价值变动收益 0 0 -1 -2 -1 无形资产 2367 2857 3120 3391 3674 投资净收益 -32 -20 -1 -11 -16 其他非流动资产 6859 4442 4536 4251 3912 资产处置收益 0.06 0.00 0.05 0.02 0.03 资产总计 46658 49177 54470 55460 61759 营业利润 5008 4251