公司信息更新报告：煤价上涨驱动盈利修复，煤电新能源一体化稳步推进

煤炭/煤炭开采 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 盘江股份（600395.SH） 2026 年 08 月 24 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/24 当前股价(元) 5.50 一年最高最低(元) 6.44/4.46 总市值(亿元) 118.06 流通市值(亿元) 118.06 总股本(亿股) 21.47 流通股本(亿股) 21.47 近 3 个月换手率(%) 120.14 股价走势图 数据来源：聚源 《Q1 业绩扭亏为盈，煤炭主业量价齐升驱动盈利显著修复—公司信息更新报告》-2026.5.4 《煤电一体化转型成效显现，在建项目提供未来增长动力—公司信息更新报告》-2026.4.27 《Q3 业绩承压，煤价上行和电力放量助 力 改 善 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.10.30 煤价上涨驱动盈利修复，煤电新能源一体化稳步推进 ——公司信息更新报告 王高展（分析师） wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790525070003 ⚫ 煤价上涨驱动盈利修复，煤电新能源一体化稳步推进，维持“买入”评级 公司发布 2026 年中报，2026H1 实现营业收入 48.45 亿元，同比-5.95%；归母净利润 0.63 亿元，同比扭亏，2025H1 为亏损 0.05 亿元。分季度看，2026Q2 实现营业收入 23.45 亿元，同比-12.17%、环比-6.20%；归母净利润 0.18 亿元，同比-81.82%、环比-60.10%。公司业绩同比扭亏主要受益于煤炭价格上涨、产品结构优化及成本管控，电力业务受发电量及上网电价下降影响有所承压。预计下半年煤价上涨叠加前期所得税调整影响消退，归母净利润有望环比明显增长。考虑到煤炭业务盈利明显修复，但电力业务仍受发电量及上网电价下降影响有所承压，我们维持 2026-2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为3.74/4.55/8.22 亿元，同比+13.5%/+21.7%/+80.8%；EPS 分别为 0.17/0.21/0.38 元，对应当前股价 PE 为 31.6/26.0/14.4 倍。公司煤电一体化战略成效逐步显现，在建项目提供未来增长动力，且公司持续回报股东，我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。 ⚫ 煤炭销量有所下降，售价上涨及降本推动盈利明显修复 2026H1 公司商品煤产量 466.13 万吨，同比-9.55%；商品煤销量 463.58 万吨，同比-9.12%，其中对外销量 354.18 万吨，同比-10.27%。煤炭对外销售收入 29.58亿元，同比+15.52%；销售成本 19.14 亿元，同比-5.54%；销售毛利 10.45 亿元，同 比 +95.26% 。 吨 煤 售 价 、 成 本 及 毛 利 分 别 为 835/540/295 元 ， 同 比+28.74%/+5.27%/+117.60%，煤价涨幅显著高于单位成本增幅，推动煤炭业务盈利能力明显修复。其中精煤平均售价同比上涨 108.11 元/吨、销量同比增加 23.17万吨，混煤平均售价同比上涨 44.97 元/吨、销量同比减少 63.70 万吨。分季度看，2026Q2 商品煤产量及对外销量分别同比-25.47%/-28.65%，但煤炭销售毛利同比+23.37%至 5.01 亿元，煤价上涨有效对冲销量下降影响。 ⚫ 电力业务量价承压，在建产能打开中长期成长空间 2026H1 公司发电量 56.40 亿千瓦时，同比-20.91%；上网电量 52.81 亿千瓦时，同比-21.06%，其中火力发电量 42.84 亿千瓦时，同比-27.55%，新能源发电量 9.97亿千瓦时，同比+28.24%；平均上网电价 0.3425 元/千瓦时，同比-6.32%。电力业务实现收入 18.09 亿元，同比-26.06%；营业成本 14.59 亿元，同比-25.15%；毛利 3.50 亿元，同比-29.64%，毛利率同比下降 0.99 个百分点至 19.34%。水电出力增加叠加上网电价下行，对火电业务盈利形成压力，新能源项目陆续投产推动新能源发电量保持增长。截至 2026H1 末，公司在建煤矿产能 220 万吨/年，在建先进燃煤发电装机 132 万千瓦，在建新能源装机 73 万千瓦，项目投产有望逐步释放煤炭及电力增量，进一步完善煤电新能源一体化布局。 ⚫ 风险提示：煤价下跌风险；安全生产风险；上网电价下降风险；新建项目进度 不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 8,900 9,762 9,668 10,196 11,767 YOY(%) -5.4 9.7 -1.0 5.5 15.4 归母净利润(百万元) 104 329 374 455 822 YOY(%) -85.8 216.3 13.5 21.7 80.8 毛利率(%) 26.0 26.2 24.9 26.4 30.3 净利率(%) 1.2 3.4 3.9 4.5 7.0 ROE(%) 1.0 3.0 3.3 4.0 6.9 EPS(摊薄/元) 0.05 0.15 0.17 0.21 0.38 P/E(倍) 113.3 35.8 31.6 26.0 14.4 P/B(倍) 1.1 1.1 1.1 1.1 1.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%2025-082025-122026-04盘江股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 6283 6727 6384 7302 7692 营业收入 8900 9762 9668 10196 11767 现金 1710 2482 2458 2593 2992 营业成本 6584 7207 7260 7500 8200 应收票据及应收账款 2118 2265 1702 2658 2266 营业税金及附加 386 373 432 450 501 其他应收款 108 105 106 117 141 营业费用 22 21 21 23 26 预付账款 53 58 52 64 70 管理费用 1297 904 1091 1213 1370 存货 926 688 938 742 1095 研发费用 358 294 264 308 376 其他流动资产 1367 1128 1128 1128 1128 财务费用 361 598 362 299 307 非流动资产 37171 40607 40622 42073 45674 资产减值损失 1 -7 0 0 0 长期投资 1001 962 1008 1029 1036 其他收益 159 112 160 148 145