2026年中报点评：五大产品线全面开花，海外表现亮眼

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 08 月 19 日 证 券研究报告•2026 年 中报点评 当前价： 108.65 元 联影医疗（688271） 医 药生物 目标价： ——元（6 个月） 五大产品线全面开花，海外表现亮眼 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 分析师：雷瑞 执业证号：S1250525110001 电话：021-68416017 邮箱：leir@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 8.24 流通 A 股(亿股) 8.24 52 周内股价区间(元) 95.9-164.5 总市值(亿元) 895.45 总资产(亿元) 344.35 每股净资产(元) 26.73 相 关研究 [Table_Report] 1. 联影医疗(688271): 业绩稳健增长，高端产品线表现亮眼 (2025-09-02) Table_Summary]  事件：公司发布 2026年中报，2026H1实现营业收入 70.5亿元（+17.2%），归母净利润 9.0 亿元（-10.1%）。  五大产品线全面开花，共筑增长底座。分业务看，1）设备业务实现收入 58.5亿元（+19.7%），其中 MR 设备实现收入 22.9 亿元（+16.2%），uMR Ultra 收入同比增长超 100%，uMR Jupiter 5T 累计订单超 70台，中高端产品延续增长趋势。CT 设备实现收入 16.5亿元（+9.0%），超高端线收入同比增长约 50%。MI 设备实现收入 10.6亿元（+26.4%），XR设备实现收入 4.6亿元（+40.5%），RT 设备实现收入 4.0亿元（+64.0%），公司五大核心产品线均实现正向增长，市场地位持续巩固，高端线产品表现亮眼。2）服务业务实现收入 9.8 亿元（+20.1%），随着全球装机量持续提升以及客户粘性不断增强，服务收入保持稳健增长，其中海外服务收入同比增长超 60%。  海外市场表现亮眼，全球品牌影响力持续提升。公司积极拓展海外市场，业务网络覆盖全球 100 多个国家和地区的 17000 余家医疗结构，产品累计交付超40000 台。2026H1 公司海外业务收入达 17.7 亿元（+54.5%），占总营收比重提升至 25.0%（+6.0pp），全球品牌影响力持续提升。  股权激励彰显信心。2026年 6月公司推出新一期股权激励计划，拟向 1524 名激励对象授予 550 万股限制性股票，约占公司总股本的 0.7%，首次授予价格为86 元/股，考核目标为：以 2025年营收为基数，2026-2028 年营收增长率分别不低于 20%/44%/72.8%，触发值分别为 16%/34.56%/56.09%，彰显公司中长期稳健发展的坚定信心。  盈利预测：预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 168/202//243亿元，同比增速分别为+21.5%/+20.6%/+20.4%。  风险提示：市场竞争加剧风险、研发失败风险、海外市场开拓不及预期风险、政策波动风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 13800.25 16765.84 20217.51 24333.88 增长率 33.98% 21.49% 20.59% 20.36% 归属母公司净利润（百万元） 1869.30 2239.84 2817.66 3471.23 增长率 48.14% 19.82% 25.80% 23.20% 每股收益 EPS（元） 2.27 2.72 3.42 4.21 净资产收益率 ROE 8.55% 9.46% 10.84% 12.03% PE 48 40 32 26 PB 4.15 3.81 3.46 3.11 数据来源：Wind，西南证券 -30%-20%-10%0%10%20%30%25-0825-0925-1025-1125-1226-0126-0226-0326-0426-0526-0626-0726-08联影医疗 沪深300 联 影医疗（688271） 2026 年 中报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 关 键假设： 公司主要业务包括影像设备、维保和技术服务和其他。 假设 1：公司影像设备国内、海外需求均保持稳定增长，假设 2026-2028 年影像设备增速为 21%/20%/19%。 假设 2：维保和技术服务收入随着公司设备存量增加而提升，假设 2026-2028 年复合增速为 30%。 基于以上假设，我们预测公司 2026-2028 年分业务收入如下表： 表 1：分业务收入 单 位 ： 百 万 元 2025A 2026E 2027E 2028E 影像设备 收入 11390 13778 16487 19653 增速 34.9% 21.0% 19.7% 19.2% 维保和技术服务 收入 1708 2220 2886 3752 增速 26.0% 30.0% 30.0% 30.0% 其他 收入 702 767 844 928 增速 40.7% 9.2% 10.0% 10.0% 合计 收入 13800 16766 20218 24334 增速 34.0% 21.5% 20.6% 20.4% 毛利率 47.0% 47.7% 48.2% 48.6% 数据来源：Wind，西南证券 联 影医疗（688271） 2026 年 中报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 13800.25 16765.84 20217.51 24333.88 净利润 1844.05 2219.84 2797.66 3451.23 营业成本 7312.58 8771.54 10470.35 12509.33 折旧与摊销 516.38 439.06 439.06 439.06 营业税金及附加 71.32 91.15 108.36 130.27 财务费用 -30.63 251.49 202.18 243.34 销售费用 2261.41 2732.83 3295.45 3893.42 资产减值损失 -1.30 -10.00 -5.00 -5.00 管理费用 626.90 787.99 909.79 1046.36 经营营运资本变动 120.40 -4104.15 -1876.76 -2085.90 财务费用