2026年中报点评：受汇损和折旧影响业绩，海外业务快速增长

证券研究报告·公司点评报告·其他电子Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 伊戈尔（002922） 2026 年中报点评：受汇损和折旧影响业绩，海外业务快速增长 2026 年 08 月 24 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 司鑫尧 执业证书：S0600524120002 sixy@dwzq.com.cn 研究助理 陈俞成 执业证书：S0600126080010 chenych@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 25.41 一年最低/最高价 19.50/49.38 市净率(倍) 2.86 流通A股市值(百万元) 9,709.79 总市值(百万元) 10,737.83 基础数据 每股净资产(元,LF) 8.89 资产负债率(%,LF) 62.77 总股本(百万股) 422.58 流通 A 股(百万股) 382.12 相关研究 《伊戈尔(002922)：2026 年一季报点评：直销出海推动盈利能力跃升，SST产品发布加速海外送样》 2026-04-28 《伊戈尔(002922)：2025 年年报点评：25Q4 业绩略承压，出海加速放量在即》 2026-03-31 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 4,642 5,264 6,513 7,935 9,528 同比（%） 27.87 13.40 23.73 21.85 20.07 归母净利润（百万元） 292.10 200.24 300.90 492.63 737.23 同比（%） 39.54 (31.45) 50.27 63.72 49.65 EPS-最新摊薄（元/股） 0.69 0.47 0.71 1.17 1.74 P/E（现价&最新摊薄） 35.84 52.27 34.79 21.25 14.20 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司 26H1 实现营收 26.84 亿元，同+9%；归母 1.12 亿元，同+7%；扣非归母 0.99 亿元，同+3%；毛利率 19.8%，同+2.2pct；归母净利率 4.2%，同-0.1pct。其中 26Q2 实现营收 14.08 亿元，同环比+2%/+10%；归母 0.43亿元，同环比-31%/-37%；扣非归母 0.46 亿元，同环比-32%/-11%；毛利率19.7%，同环比+0.7/-0.1pct；归母净利率 3.1%，同环比-1.5/-2.3pct。26H1 汇兑同比拖累约 0.71 亿元，固定资产折旧同比增加约 0.44 亿元，若加回则归母净利润约 2.12 亿元，同比约+103%。 ◼ 海外收入占比大幅提升、变压设备盈利能力明显改善。26H1 公司变压设备/照明/其他产品主营业务实现收入 19.2/4.5/2.9 亿元，同比+4%/+4%/+75%；毛利率分别为 20.3%/16.8%/20.9%，同比+3.6/-4.6/+3.6pct。26H1 境外收入12.9 亿元，同比+77%，占营收 48.2%，同比+18.6pct；毛利率 30.6%，同比+0.2pct，海外收入占比提高提升公司综合毛利率。公司美国德州智能变压器工厂已投产，墨西哥新能源变压器产能逐步释放，叠加已有的马来西亚及泰国工厂，短期转固折旧压力较大，我们预计随着新建产能顺利爬坡后，规模效应有望抵消新增折旧的影响。 ◼ 数据中心业务快速放量、800V 供电产品持续拓展。26H1 公司数据中心产品实现收入约 2.2 亿元，同比+310%，成为电力设备的主要增长来源。公司数据中心变压器已由移相变压器拓展至油变和干变，并在国内外多个项目中实现部署。26 年 4 月公司发布面向 AIDC 800V 供电系统的君诺 JUNO 系列固态变压器，同时积极推进巴拿马电源等新型高效供电系统，产品矩阵正由单一变压器向数据中心系统级供电解决方案延伸，有望打开第二成长曲线。 ◼ 汇兑损失较大、经营现金流环比明显改善。26H1 公司期间费用率 14.3%，同比+1.2pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.3%/5.1%/3.8%/3.1%，同比-0.5/-0.2/-0.9/+2.8pct，汇兑损失导致费用率显著增加，其他费用控制良好。26Q2 经营活动现金净流入 1.68 亿元，同比/环比分别增加 0.91/3.60 亿元，现金流显著改善。26Q2 末存货 9.99 亿元，同比+40%；合同负债 1.82亿元，同比+164%，在手订单充沛。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司短期汇兑与折旧压力较大，我们下修公司 2026-2028 年归母净利润预测 3.0/4.9/7.4 亿元（此前预测为 4.8/7.4/11.8亿元），同比+50%/+64%/+50%，对应现价 PE 分别为 35/21/14 倍，考虑到公司海外直销出海模式加速推进，海外业务前景广阔，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：海外订单交付不及预期，产能利用率提升不及预期，竞争加剧等。 -2%12%26%40%54%68%82%96%110%124%138%2025-8-252025-12-232026-4-222026-8-20伊戈尔沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 伊戈尔三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 4,594 5,200 6,302 7,842 营业总收入 5,264 6,513 7,935 9,528 货币资金及交易性金融资产 990 1,020 1,260 1,856 营业成本(含金融类) 4,328 5,234 6,275 7,399 经营性应收款项 1,945 2,252 2,743 3,293 税金及附加 28 33 40 48 存货 958 1,076 1,277 1,497 销售费用 126 130 143 162 合同资产 247 293 357 429 管理费用 313 378 452 534 其他流动资产 454 560 664 768 研发费用 239 274 325 386 非流动资产 4,507 4,436 4,389 4,113 财务费用 50 141 152 159 长期股权投资 19 19 19 19 加:其他收益 51 45 55 67 固定资产及使用权资产 2,814 2,867 2,931 2,775 投资净收益 4 13 16 16 在建工程 1,242 1,119 1,007 907 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 255 256 256 236 减值损失 (18) (15)