2026年半年报点评：炼化-PTA-聚酯景气改善，半年报业绩大幅增长

证券研究报告·公司点评报告·炼化及贸易 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 恒力石化（600346） 2026 年半年报点评：炼化-PTA-聚酯景气改善，半年报业绩大幅增长 2026 年 08 月 24 日 证券分析师 陈淑娴 执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn 证券分析师 周少玟 执业证书：S0600525070005 zhoushm@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 18.76 一年最低/最高价 14.76/27.26 市净率(倍) 1.84 流通A股市值(百万元) 132,053.51 总市值(百万元) 132,053.51 基础数据 每股净资产(元,LF) 10.22 资产负债率(%,LF) 73.11 总股本(百万股) 7,039.10 流通 A 股(百万股) 7,039.10 相关研究 《恒力石化(600346)：2026 年一季报点评：炼化龙头盈利水平显著提升，地缘冲突推动行业持续高景气》 2026-04-22 《恒力石化(600346)：2025 年年报点评：炼化龙头行稳致远，地缘冲突下有望明显受益》 2026-04-14 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 236,401 201,087 217,158 205,351 196,789 同比（%） 0.65 (14.94) 7.99 (5.44) (4.17) 归母净利润（百万元） 7,044 7,075 12,339 12,590 12,898 同比（%） 2.01 0.44 74.42 2.03 2.44 EPS-最新摊薄（元/股） 1.00 1.01 1.75 1.79 1.83 P/E（现价&最新摊薄） 18.75 18.67 10.70 10.49 10.24 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：2026 年 8 月 20 日，公司发布 2026 年半年度报告。2026 年 H1，公司实现营业收入 982.21 亿元，同比-5.45%；实现归母净利润 72.06 亿元，同比+136.25%；实现扣非归母净利润 53.36 亿元，同比+132.35%。其中 2026Q2，实现归母净利润 32.96 亿元，同比+229.6%、环比-15.7%；实现扣非归母净利润 29.26 亿元，同比+177.0%、环比+21.4%。 ◼ 炼化产品板块：2026H1，公司炼化产品实现营业收入 443.08 亿元，同比-7.13%；毛利率 20.28%，同比+2.34pct。美伊冲突背景下，烯烃和芳烃缺口加大，公司降低超卖量并适当调整加工负荷，从“规模驱动”向“价值驱动”转型。海外方面，欧美日韩等地老旧产能 22 年以来持续出清；国内方面，由于地缘政治冲突影响，独立炼厂开工率已降至 43.47%。公司拥有全球超一流的 2000 万吨/年原油与 600 万吨/年原煤双源耦合加工体系，配套 450 万吨/年 PX、200 万吨/年纯苯、180 万吨/年纤维级乙二醇及 920MW 自备热电厂，在园区内实现“油、煤、化”深度融合，具备较强的抗周期与穿越周期能力。 ◼ PTA 产品板块：2026H1，公司 PTA 产品实现营业收入 276.78 亿元，同比-14.34%；毛利率 3.61%，同比+0.12pct。公司拥有 1660 万吨/年 PTA产能，全球单体产能最大，全线采用英威达 P8 及 P8+最新工艺技术，直供自有 PX，省去中间运输与仓储环节，成本优势显著。国内 PTA 行业，前五家生产企业市场占有率已近 70%，2026-2027 年基本无新增产能投放。2026H1，国内 PTA 加工费较去年低位明显修复，公司有望充分受益于行业供给格局优化。 ◼ 聚酯产品板块：2026H1，公司聚酯产品实现营业收入 209.49 亿元，同比+4.79%；毛利率 12.55%，同比+0.73pct。公司民用长丝产能位列全国前五、工业长丝产能位居全球第一，盈利保持改善。康辉新材在高端新材料领域持续突破，高平滑 MLCC 离型基膜已实现规模化量产，锂电池湿法隔膜国产原料完成规模化生产验证；公司还拥有 66 万吨/年 PBT、70 万吨/年 BOPET 等产能，新材料板块有望成为中长期重要增长点。 ◼ 盈利预测与投资评级：炼化-PTA-聚酯景气改善，我们调整盈利预测，公司 2026-2028 年归母净利润分别为 123、126、129 亿元（此前预期为103、120、128 亿元），按 2026 年 8 月 24 日收盘价，对应 PE 为 10.7、10.5、10.2 倍。公司炼油业务盈利水平提升，PTA 和聚酯业务有望随着产业链复苏而实现盈利改善，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：原材料价格波动，下游需求不及预期，投产进度不及预期。 -11%-4%3%10%17%24%31%38%45%52%2025/8/252025/12/242026/4/242026/8/23恒力石化沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 恒力石化三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 71,170 79,955 94,810 110,529 营业总收入 201,087 217,158 205,351 196,789 货币资金及交易性金融资产 31,191 42,147 58,291 75,398 营业成本(含金融类) 174,568 187,267 175,171 166,221 经营性应收款项 8,608 7,998 8,201 7,816 税金及附加 8,969 8,035 7,448 7,733 存货 23,712 22,368 20,923 19,854 销售费用 291 295 287 276 合同资产 0 0 0 0 管理费用 2,496 2,190 2,179 2,172 其他流动资产 7,658 7,442 7,395 7,460 研发费用 1,626 1,530 1,529 1,481 非流动资产 191,089 183,239 174,908 166,087 财务费用 4,383 4,495 4,331 4,089 长期股权投资 797 797 797 797 加:其他收益 2,101 1,791 1,962 1,853 固定资产及使用权资产 148,725 150,426 148,898 144,779 投资净收益 (34) 1,303 360 497 在建工程 29,157 20,025 13,520 9,116 公允价值变动 (180) 0 0 0 无形资产 8,911 8,613 8,