2026半年报点评：竞争加剧下盈利承压，行业自律有望带动盈利修复

证券研究报告·北交所公司点评报告·电子化学品Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 硅烷科技（920402） 2026 半年报点评：竞争加剧下盈利承压，行业自律有望带动盈利修复 2026 年 08 月 24 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 证券分析师 武阿兰 执业证书：S0600526070005 wual@dwzq.com.cn 研究助理 陈哲晓 执业证书：S0600124080015 sh_chenzhx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 8.78 一年最低/最高价 8.20/15.87 市净率(倍) 2.52 流通A股市值(百万元) 2,395.83 总市值(百万元) 3,705.69 基础数据 每股净资产(元,LF) 3.48 资产负债率(%,LF) 18.82 总股本(百万股) 422.06 流通 A 股(百万股) 272.87 相关研究 《硅烷科技(920402)：2025 中报点评：需求下滑致业绩下降，硅碳负极逐步起量，积极拓展区熔级多晶硅 》 2025-09-02 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 705.43 473.96 366.16 587.93 790.11 同比（%） (37.05) (32.81) (22.74) 60.57 34.39 归母净利润（百万元） 77.67 (112.88) (124.81) 6.52 49.02 同比（%） (74.80) (245.33) (10.57) 105.23 651.50 EPS-最新摊薄（元/股） 0.18 (0.27) (0.30) 0.02 0.12 P/E（现价&最新摊薄） 47.71 (32.83) (29.69) 568.13 75.60 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2026 年半年度报告，2026H1 实现营收 1.28 亿元，同比-47.82%，实现归母净利润-7205 万元，同比-118.07%。2026Q2 实现营收 0.70 亿元，同比-40.92%，环比+20.17%，实现归母净利润-3686 万元，同比-82.84%，环比-4.72%。 ◼ 受氢气及硅烷气需求下滑影响盈利承压，行业加强自律有望带动盈利回升：2026H1 气体、危化品及多晶硅收入/其他收入营收分别为 1.28 亿元/84.36 万元，同比-48.04%/+40.55%，2026H1 毛利率-43.17%/13.74%，同比-39.06 个百分点/-6.99 个百分点。2026H1 境内/境外营收分别为 1.28亿元/62.65 万元，境内营收同比-48.08%，2026H1 毛利率-43.03%/5.40%，境内毛利率同比-38.98 个百分点。主要原因为 2026H1 主要产品硅烷气受到国内产能扩张、下游需求增速减缓的影响，产品价格同比下降，同时氢气产品下游客户需求下降销量同比减少所致。境外营业收入受外贸新市场开发取得进展，订单同比有所增加，境外毛利率方面受订单价格下降影响有所下滑。2026 年 8 月 11 家硅烷气行业联合发布倡议书，行业自律抵制低于成本的倾销行为，后续硅烷价格我们预计将有所回升，盈利有所修复。 ◼ 营收下滑影响下费用率提升：公司 2026H1 总费用 0.18 亿元，同比-22.46%，费用率 13.93%，同比+4.56pct，主要系营收大幅下滑，费用略减所以导致费用率增加。现金流方面，2026H1 经营活动产生的现金流量净额-913 万元，同比-136.29%。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑下游需求下滑，我们下调 2026-2027 年盈利预测，新增 2028 年盈利预测，我们预计公司 2026-2028 年归母净利润为-1.25/0.07/0.49 亿元（2026-2027 年前值为 0.08/0.46 亿元），同比-11%/+105%/+652%，考虑行业逐步加强自律抵制低成本销售叠加拓展区熔级多晶硅等新业务，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：竞争加剧、需求不及预期。 -38%-33%-28%-23%-18%-13%-8%-3%2%7%12%2025/8/252025/12/232026/4/222026/8/20硅烷科技北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北交所公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 硅烷科技三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 418 484 686 944 营业总收入 474 366 588 790 货币资金及交易性金融资产 144 274 376 543 营业成本(含金融类) 486 456 523 665 经营性应收款项 217 139 228 300 税金及附加 6 5 8 10 存货 42 51 57 73 销售费用 2 1 2 3 合同资产 0 0 0 0 管理费用 31 27 32 40 其他流动资产 16 20 24 28 研发费用 8 2 12 16 非流动资产 1,490 1,380 1,271 1,161 财务费用 7 6 6 4 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 5 5 8 11 固定资产及使用权资产 1,321 1,215 1,109 1,003 投资净收益 0 0 0 0 在建工程 1 0 0 0 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 97 94 91 87 减值损失 (58) (4) (5) (5) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 13 13 13 13 营业利润 (120) (131) 8 58 其他非流动资产 58 58 58 58 营业外净收支 0 0 0 0 资产总计 1,908 1,864 1,957 2,106 利润总额 (120) (131) 8 58 流动负债 163 222 285 363 减:所得税 (7) (7) 1 9 短期借款及一年内到期的非流动负债 48 48 48 48 净利润 (113) (125) 7 49 经营性应付款项 61 75 86 109 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 0 0 0 0 归属母公司净利润 (113) (125) 7 49 其他流动负债 54 99 152 206 非流动负债 204 224 244 264 每股收益-最