公司信息更新报告：业绩符合预期，醋酸乙烯量价齐升，新材料持续扩张

基础化工/化学纤维 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 6 皖维高新（600063.SH） 2026 年 08 月 24 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/24 当前股价(元) 5.63 一年最高最低(元) 9.02/4.91 总市值(亿元) 116.49 流通市值(亿元) 116.49 总股本(亿股) 20.69 流通股本(亿股) 20.69 近 3 个月换手率(%) 356.48 股价走势图 数据来源：聚源 《一体化+规模化+多元化，打造全球PVA 龙 头 — 公 司 首 次 覆 盖 报 告 》-2026.4.7 业绩符合预期，醋酸乙烯量价齐升，新材料持续扩张 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 徐正凤（分析师） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 xuzhengfeng@kysec.cn 证书编号：S0790524070005 ⚫ 业绩符合预期，醋酸乙烯、可分散性胶粉业务量价齐升 公司发布 2026 年中报，实现营收 42.36 亿元，同比+4.3%；归母净利润 3.13 亿元，同比+22.4%。其中 2026Q2 实现营收 22.91 亿元，同比+11.3%、环比+17.8%；归母净利润 1.77 亿元，同比+28.2%、环比+30.1%，业绩符合预期。我们维持盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 7.52、8.96、10.99 亿元，EPS分别为 0.36、0.43、0.53 元/股，当前股价对应 PE 为 15.5、13.0、10.6 倍。我们看好公司一体化、规模化、多元化打造全球 PVA 龙头，储备项目充足助力高速成长，向具有国际影响力的新材料产业集团稳步迈进，维持 “买入”评级。 ⚫ 拟扩建 VAE 乳液、可分散性胶粉产能，江苏皖维定增项目持续推进 分业务看：2026 上半年聚乙烯醇、醋酸乙烯、可分散性胶粉、VAE 乳液实现营收 11.79、4.21、3.87、1.93 亿元，同比-11.52%、+118.06%、+50.63%、+12.99%，聚乙烯醇销量、价格同比小幅下跌，可再分散性胶粉、醋酸乙烯量价齐升。盈利能力：公司 2026 年中报销售毛利率、净利率为 17.88%、7.4%，同比+3.39、+1.09pcts；2026Q2 销售毛利率、净利率为 19.79%、7.75%，环比+4.16、+0.76pcts，盈利能力同比提升。8 月 11 日，公司收到控股股东皖维集团通知，其已完成海螺集团增资及省投资集团、省国控集团股权无偿划转的工商变更登记，海螺集团成为公司间接控股股东，公司实控人仍为安徽省国资委。公司拟向皖维集团定增募资不超过 23 亿元，皖维集团将以现金方式认购全部股票。募集资金将用于 20万吨/年乙烯法功能性聚乙烯醇树脂项目和年产3000万平方米高世代面板用聚乙烯醇（PVA）光学薄膜项目，其中乙烯法 PVA 作为优质基础原料，将为高世代面板用 PVA 光学薄膜项目提供关键原材料支撑，同时可与公司现有 PVB 树脂、高强高模 PVA 纤维、VAE 乳液等下游业务形成深度协同与高效联动。此外，公司公告投资江苏皖维年产 10 万吨 VAE 乳液、5 万吨可再分散性胶粉项目，总投资约 57,643.39 万元，建设周期为三年。我们看好公司加快推动 PVA 行业向高端化、绿色化、国际化转型，重塑 PVA 产业全球竞争格局。 ⚫ 风险提示：PVA 产业链竞争加剧，原材料大幅波动，项目投资不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 8,030 8,012 9,397 10,512 11,628 YOY(%) -2.8 -0.2 17.3 11.9 10.6 归母净利润(百万元) 370 434 752 896 1,099 YOY(%) 8.2 17.4 73.3 19.1 22.7 毛利率(%) 13.0 12.7 17.0 17.9 19.2 净利率(%) 4.6 5.4 8.0 8.5 9.5 ROE(%) 4.2 5.1 8.3 9.2 10.4 EPS(摊薄/元) 0.18 0.21 0.36 0.43 0.53 P/E(倍) 31.5 26.8 15.5 13.0 10.6 P/B(倍) 1.4 1.4 1.3 1.2 1.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -14%4%23%41%60%79%2025-082025-122026-042026-08皖维高新沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 6 附表 1：2026 上半年分业务：VAE 乳液、可再分散性胶粉、醋酸乙烯营收同比大幅增长，聚乙烯醇营收同比下降 分类 项目 营业收入 营业成本 毛利率 营收同比 成本同比 毛利率同比 营收占比 毛利占比 分产品 聚乙烯醇 11.79 9.00 23.70% -11.52% -9.73% -1.52 27.84% 36.92% 水泥及熟料 2.09 2.13 -1.77% -30.10% -17.76% -15.28 4.94% -0.49% 高强高模 PVA 纤维 1.33 1.17 12.08% -20.31% -19.56% -0.82 3.13% 2.12% 聚酯切片 2.71 2.53 6.57% -3.24% -2.94% -0.29 6.40% 2.35% VAE 乳液 1.93 1.33 31.09% 12.99% 13.29% -0.18 4.56% 7.93% 可再分散性胶粉 3.87 2.84 26.56% 50.63% 21.81% 17.37 9.14% 13.58% 醋酸甲酯 6.55 6.18 5.56% 3.76% -0.16% 3.71 15.45% 4.80% 醋酸乙烯 4.21 3.19 24.24% 118.06% 74.82% 18.74 9.94% 13.47% PVA 光学薄膜 0.29 0.21 28.73% -40.36% -17.66% -19.64 0.68% 1.10% PVB 胶片 0.82 0.62 24.21% 11.58% 10.16% 0.98 1.93% 2.61% 其他 6.77 5.59 17.46% 11.37% -3.10% 12.32 15.98% 15.60% 分地区 内销 26.79 20.79 22.41% -1.30% -6.59% 4.39 66.53% 81.72% 出口 13.48 12.14 9.97% 13.22% 12.14% 0.87 33.47% 18.28% 合计 42.36 34.79 17.88% 4.32% 0.18% 3.39 100% 100% 数据来源：皖维高新公告、开源证券研究所 附表 2：2026 上半年产销：聚乙烯醇量价同比小幅下跌，可再分散性胶粉、醋酸乙烯量价齐升 主要产品 产量（万吨） 销量（万吨） 营业收入（亿元） 均价