保险Ⅱ行业：保险资负管理新规落地，利好行业中长期健康发展

01 / 11 请务必阅读末页的免责声明 [_] 证券研究报告 | 跟踪分析 | 保险Ⅱ | 2026/08/23 [Table_Title] 保险Ⅱ行业 保险资负管理新规落地，利好行业中长期健康发展 [Table_Invest] 行业评级 买入 前次评级 买入 [Table_Summary] 2026 年 8 月 21 日，金监局正式发布《保险公司资产负债管理办法》，2027 年 1 月起施行。 长期低利率环境对保险公司资产负债管理提出更高的要求，因此《保险公司资产负债管理办法》（以下简称《管理办法》）的出台加强资产负债联动，降低利差损风险。管理办法核心是以期限结构、成本收益、流动性三大匹配为目标，优化险企资负匹配水平。在治理层面，明确董事会承担最终责任，要求设立独立的资产负债管理部门，履职不受业务端、投资部门干预，配套长周期考核，弱化短期规模冲动。业务流程上从业务规划、产品定价开发、重大投资、委托投资到压力测试、年度回溯全部纳入资负联动管理；尤其针对委托投资，保险公司作为委托人需要向受托机构传递久期目标、收益要求、现金流预期。量化监管层面区分监管指标与监测指标，财险、人身险设置差异化硬性阈值，监管指标为最低合规底线，监测指标用于风险预警，同时设置三年指标达标过渡期，给予险企整改缓冲空间。 资产负债管理包括监管指标和监测指标，其中监管指标设定最低标准作为底线要求，若不达标公司金监局可以采取相应的措施，而监测指标设置差异化预警区间，增强指标敏感性。（1）人身险公司监管指标包括利率风险对冲率、综合投资收益覆盖率、净投资收益率覆盖率。其中从利率风险对冲率指标来看，大型保险公司在近年来持续增加长久期资产配置，预计整体符合最低监管标准，而部分中小公司需要在一定程度上增加长久期资产的配置；对于综合投资收益覆盖率指标而言，因监管近年来优化分红机制、权益资产占比提升等综合因素影响，预计行业整体达标率较高；对于净投资收益覆盖率而言，由于高息资产逐渐到期、新增资产配置收益率较低等综合原因，净投资收益率在近年来下滑速度相对较大，而保证成本率预计下滑速度较小，整体行业面临一定压力，且净投资收益的范围不包括长期股权投资的收益，因此提升净投资收益的途径包括增加资产运用效率以及高股息资产的配置。（2）财产保险公司资产负债管理监管指标包括沉淀资金覆盖率、收入覆盖率、流动性覆盖率。 《管理办法》相较对比征求意见稿的指标进行优化。第一，治理机制上进一步厘清董事会、高管层、资负管理部门权责，简化资负管理委员会汇报频次等事务性流程。第二，核心指标出现重要调整，人身险以利率风险对冲率替换原有效久期缺口监管指标，可以更好反映衍生品对冲效果，更贴合利率风险管理实质；同步优化沉淀资金覆盖率、综合投资收益覆盖率、流动性覆盖率计算口径，鼓励险企配置高安全、高流动性资产，更加真实还原成本收益匹配水平。第三，流程回溯机制优化，强调产品开发阶段同步评估资产负债两端形势变化，将资负约束前置到产品设计源头。 投资建议：新规落地利好经营稳健、负债结构优质的上市险企，引导行业高质量发展。个股建议关注：新华保险（AH）、中国人寿（AH）、中国财险、中国平安（AH）、中国太平（H）、中国人保（A）/中国人民保险集团（H）、中国太保（AH）、友邦保险（H）。 风险提示：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、长端利率下行等。 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 刘淇 SAC 执证号：S0260520060001 liuqi@gf.com.cn 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 chenfu@gf.com.cn 王京灵 SAC 执证号：S0260526050002 wangjingling@gf.com.cn 请注意，刘淇,王京灵并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究 保险Ⅱ行业:26Q2 保险投资规模超 40 万亿，权益占比进一步提升 2026-08-16 保险Ⅱ行业:低利率平台期保险行业的基本面趋势研究之二：亚太地区寿险业经验 2026-07-28 保险Ⅱ行业:人身险累计增速放缓，财产险同比维持稳健 2026-07-25 -24%-14%-5%5%14%24%08/2511/2501/2603/2606/2608/26保险Ⅱ沪深300 请务必阅读末页的免责声明 02 / 11 [Table_PageText1] 跟踪分析 | 保险Ⅱ 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PEV/PB(x) ROE 收盘价 报告日期 （元/股） 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 中国平安 601318.SH CNY 53.35 20260822 买入 80.14 7.75 8.15 6.88 6.55 0.60 0.56 13.16% 12.95% 新华保险 601336.SH CNY 58.79 20260714 买入 85.06 11.41 12.27 5.15 4.79 0.55 0.49 30.60% 31.60% 中国太保 601601.SH CNY 30.42 20260428 买入 55.52 5.84 6.33 5.21 4.81 0.44 0.40 16.93% 17.78% 中国人寿 601628.SH CNY 37.03 20260715 买入 56.53 5.69 5.72 6.51 6.47 0.66 0.59 19.60% 23.64% 中国人保 601319.SH CNY 6.95 20251031 买入 11.29 1.35 1.43 5.15 4.86 1.02 0.90 17.51% 16.36% 中国平安 02318.HK HKD 56.20 20260822 买入 81.40 7.75 8.15 6.67 6.34 0.58 0.54 13.16% 12.95% 新华保险 01336.HK HKD 47.84 20260714 买入 67.22 11.41 12.27 3.86 3.59 0.41 0.36 30.60% 31.60% 中国太保 02601.HK HKD 29.46 20260428 买入 47.59 5.84 6.33 4.64 4.28 0.39 0.36 16.93% 17.78% 中国人寿 02628.HK HKD 28.06 20260715 买入 38.98 5.69 5.72 4.54 4.51 0.46 0.41 19.60% 23.64% 中国人民保险集团 01339.HK HKD 5.28 20251031 买入 8.22 1.35 1.43 3.59 3.39 0.78 0.68 17.51% 16.36% 中国太平 00966.HK HK