7月经济数据跟踪：经济结构分化持续，逆周期调节有待发力

[Table_RightTitle] 宏观研究|宏观跟踪报告 [Table_Title] 经济结构分化持续，逆周期调节有待发力 [Table_ReportType] ——7 月经济数据跟踪 [Table_ReportDate] 2026 年 08 月 24 日 [Table_Summary] ⚫ 事件：2026 年 7 月，工业增加值当月同比增速由 5.3%下跌至4.5%，环比上涨 0.11%。固投累计同比由-5.7%降至-6.7%，制造业、基建、房地产投资分别由-1.2%、-2.41%、-18%下降为-1.7%、-4.08%、-19.2%，社零当月同比为 0.6%，前值为 1.0%。 ⚫ 工业生产回落，季节性因素和天气带来一定影响，高技术产业生产高位继续上行。7 月生产进入淡季，高温天气、台风、洪涝灾害给生产造成一定扰动。工业企业出口高位边际放缓，产销率同比下滑，发电量同比转负。下游高端制造表现分化，AI 产业链表现仍强，运输设备制造同比下滑幅度较大，中游设备制造业生产保持旺盛。上游新旧经济相关金属走势分化，黑色金属、非金属矿物制品业受地产、基建施工放缓影响增速回落，有色金属加工制造业增速同比上行。能化产业链受油价影响增速放缓。 ⚫ 投资整体回落，地产持续下探。固定资产投资增速不及市场预期，投资项目不足影响下，建安工程跌幅加深，设备工器具购置在财政资金支持下，增速继续上行。房地产投资今年以来跌幅持续加深，新开工、施工增速持续放缓。7 月为地产销售淡季，房地产销售“量跌价涨”，去库进程放缓。当前房价尚未企稳，未来城市房价分化的趋势仍将持续。房企资金来源持续收紧，销售端带来一定支撑，房企国内贷款持续回落，资金和政策约束下，房企拿地保持谨慎。 ⚫ 基建增速放缓，资金投放和落地偏缓带来一定拖累。二季度财政支出慢于往年同期，项目开工放缓，7 月专项债发行提速，资金有待到位，基建增速继续下滑。随着下半年财政资金投放陆续到位，逆周期调节政策发力，基建有望发挥压舱石的作用，助力经济稳增长。基建各分项增速集体回落，交运、仓储行业保持韧性。 ⚫ 制造业投资放缓，民间投资仍弱，高技术产业投资保持上行。高技术产业为制造业投资主要拉动项。海外需求保持韧性，7 月台风天气给出口带来一定影响，后续外需对制造业的支撑仍将持续。大规模设备更新政策推动下，设备工器具购置同比增速由8.1%上行至 9%，随着超长期特别国债资金到位，政策支撑仍将持续发力。 ⚫ 消费增速不及预期，服务消费表现好于商品消费。汽车给消费带来一定拖累，限额以上企业销售跌幅大于消费整体，大企业经营相对承压，网上商品和服务零售占社零比重持续上行。可选消费来看，金银珠宝类本月跌幅最大，妆品类增速下跌，“6·18”集中消费带来一定透支作用。地产下游的家具、建材继续下探，而家电增速大幅上行。汽车消费同比跌幅继续下探，消费补贴和税费优惠政策退坡带来一定影响。暑期给线下消费带来支撑，餐饮[Table_Authors] 分析师: 于天旭 执业证书编号： S0270522110001 电话： 17717422697 邮箱： yutx@wlzq.com.cn [Table_ReportList] 相关研究 输入性通胀降温，AI 产业成为新支撑 非农就业降温，美联储加息预期缓和 出口仍具韧性，产业优势持续 证券研究报告 宏观跟踪报告 宏观研究 3057 [Table_Pagehead] 证券研究报告|宏观报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 12 页 消费同比上行。原油价格走高影响下，石油及制品类零售同比增速放缓。必选消费多数回落，仅中西药品类增速同比上行。 ⚫ 总结与展望：经济新旧动能分化持续，逆周期政策有待发力。7月经济整体放缓，结构分化持续，新经济拉动明显，旧经济拖累作用持续，极端天气给生产、消费带来一定扰动。随着短期扰动消退，财政资金投放陆续到位，仍将给经济带来支撑，“六张网”将成为下半年稳投资的重要载体，基建仍将发挥重要的压舱石的作用。 ⚫ 风险因素：地缘政治风险发展超预期，居民购房、消费持续偏弱，海外政策收紧超预期。 证券研究报告|宏观报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 12 页 $$start$$ 正文目录 事件 ....................................................................................................................................... 4 1 工业生产回落，高技术产业生产保持旺盛 ................................................................... 4 2 投资：地产、基建、制造业增速放缓，设备购置增速上行 ....................................... 6 2.1 房地产投资持续下探，地产销售“量跌价涨” ..................................................... 6 2.2 基建增速放缓，后续项目资金到位有望边际好转 ............................................ 7 2.3 制造业增速回落，高技术产业投资保持上行 .................................................... 8 3 消费增速再度放缓，服务消费好于商品消费 ............................................................... 8 4 失业率上行，毕业季带来一定干扰 ............................................................................. 10 5 总结与展望 ..................................................................................................................... 11 6 风险提示 ......................................................................................................................... 11 图表 1： 制造业增速放缓，高技术产业上行 (%) .......................................................... 4 图表 2： 工业企业出口同环比放缓（%，亿元） ........................................................... 4 图表 3： 工业机器人、集成电路产量同比上行 (%) .............