电力设备AI产业链周观点：Q3液冷有望迎来拐点性机会，零部件(T2)先行，系统集成(T1)在后

证券研究报告 | 行业周报 | 电力设备 http://www.stocke.com.cn 1/2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 电力设备 报告日期：2026 年 08 月 23 日 Q3 液冷有望迎来拐点性机会，零部件（T2）先行，系统集成（T1）在后 ——AI 产业链周观点 投资要点 ❑ 核心观点 Q3 是液冷行业从试点走向批量交付、业绩集中兑现的关键拐点，英伟达 VR200机柜规模化出货为核心驱动，叠加其他液冷终端厂商有望陆续量产，建议关注业绩兑现确定性较强的核心标的。 ❑ 液冷散热成高端 AI 基础设施标配，预估 2026 年渗透率可达 53%。根据 Trendforce发布的最新报告，随着 AI 芯片推陈出新、CSP 加速升级 AI 数据中心架构，预计液冷于 AI 芯片的渗透率将从 2025 年约 33%，上升至 2026 年 53%，2027 年有望逼近 60%。在各大 CSP 中，Google 最积极导入液冷技术，其 AI Server 的液冷覆盖比例已超过 80%。 ❑ 8 月 20 日，冰轮环境发布 2026 年中报，上半年液冷业务确收 8 亿元。冰轮环境为数据中心一次侧冷源供应商，数据中心冷机业务进展顺利，2026 年上半年合计确收约 8 亿元，同比增长 43%，在整体营收中的占比已提升至 22%，成为公司业绩主要增长动力。同时，北美数据中心建设景气度持续高企，相关产品的盈利水平得到有效支撑。 ❑ 8 月 20 日，飞龙股份发布 2026 年中报，液冷泵已进入批量交付阶段。订单方面，公司μ、S、M 平台液冷泵终端客户订单超 5 万台，L 平台液冷泵终端客户订单近万台。交付方面，公司当前有 20 余个项目即将进入批量交付阶段，近 20个项目已进入小批量交付的深度合作阶段，项目储备充分，静待订单规模化落地。 ❑ 重点推荐 （1）金富科技：收购卓晖和联益切入波纹管赛道，主业稳健+液冷业务进入业绩快速释放期，公司盈利能力有望显著增厚。 （2）五洋自控：收购柯斯宇 51%股权已正式落地，液冷标的下半年开始并表。主业智能装备制造业务为液冷新赛道横向拓展奠定坚实平台基础，公司成长逻辑有望重塑。 ❑ 建议关注： T1 标的：英维克、申菱环境、同飞股份、领益智造（立敏达）。 一次侧标的：冰轮环境。 ❑ 风险提示 液冷需求不及预期风险；AI 服务器放量速度不及预期风险。 行业评级: 看好(维持) 分析师：吴婷婷 执业证书号：S1230525110004 wutingting03@stocke.com.cn 分析师：钟凯锋 执业证书号：S1230524050002 zhongkaifeng@stocke.com.cn 分析师：谢雨晨 执业证书号：S1230526060005 xieyuchen01@stocke.com.cn 相关报告 1 《宇树上市在即，静待特斯拉机器人量产，看好国内外产业链共振》 2026.08.18 2 《台系散热大厂验证北美算力高景气，Q3 液冷有望迎来拐点性机会》 2026.08.18 行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ** 股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.买 入 ：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上； 2.增 持 ：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％； 3.中 性 ：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动； 4.减 持 ：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。 行业的投资评级： 以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.看 好 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上； 2.中 性 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上； 3.看 淡 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 浙商证券研究所 上海总部地址：杨高南路 729 号陆家嘴世纪金融广场 1 号楼 25 层 北京地址：北京市东城区朝阳门北大街 8 号富华大厦 E 座 4 层 深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心 33 层 上海总部邮政编码：200127 上海总部电话：(8621) 80108518 上海总部传真：(8621) 80106010 浙商证券研究所：https://www.stocke.com.cn