社服零售行业周报：金价持续反弹，看好下半年金饰终端需求复苏

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 金价持续反弹，看好下半年金饰终端需求复苏 [Table_Title2] 社服零售行业周报 [Table_Summary] ►金价持续反弹，看好下半年黄金珠宝终端零售需求复苏 本周金价延续强势反弹，COMEX 黄金周涨 5.56%收报 4624 美元/盎司、月内累涨约 13%，沪金主力 8/21 夜盘首破 1000 元/克，品牌金饰零售价升至 1382-1391 元/克。本轮反弹由多重利好共振驱动：8/19 美财政部将 10-30 年期国债回购上限翻倍至 40 亿美元，美元与美债收益率回落；7 月非农意外减少2.3 万人，9 月加息预期降温；叠加全球央行二季度净购金288.9 吨（同比+62%）、中国央行连续 21 个月增持，结构性买盘支撑坚实。我们认为，由于上半年由于金价大幅波动，黄金珠宝终端零售表现相对疲软（观望情绪浓）。而随着金价企稳回升，预期前期被压制需求有望释放，板块估值修复可期，受益标的包括潮宏基、老铺黄金、周大福、菜百股份等。 ►中报密集披露，消费龙头业绩分化加剧 本周中报密集披露，消费龙头业绩分化明显。（1）中国中免（8/20）：上半年营收276.55亿元（-1.76%）、归母净利31.06亿元（+19.49%），毛利率提升 1.13pct，海南离岛免税购物金额+18.8%，盈利质量持续优化；（2）泡泡玛特（8/20）：营收171.7 亿元（+23.8%）、经调整净利 51.6 亿元（+9.5%），Labubu 增速换挡（-7.5%）、星星人+580.6%接棒成第二大 IP，并宣布启动 20-50 亿元回购；（3）宋城演艺（8/21）：营收9.62 亿元（-11.43%）、归母净利 3.47 亿元（-14.38%），受行业竞争加剧及主动调整拖累，业绩短期承压。我们认为，具备品牌力与全球化能力的龙头韧性凸显，后续关注新品推出、供给进一步优化以及离岛免税政策完善等驱动龙头业绩改善。 投资建议 建议关注高景气成长赛道以及政策、科技加持下服务业景气拐点赛道，具体包括：（1）服务消费迎来政策及行业新需求共振，有望驱动行业拐点，包括免税、银发旅游、育儿消费等。受益标的包括中国中免、华住酒店、锦江酒店、首旅酒店、三峡旅游、君亭酒店、孩子王、海底捞、百胜中国、长白山等。（2）新消费拥有需求长逻辑，景气度有望维持，当前行业龙头估值处于相对低位，26 年仍然拥有足够弹性，包括潮玩、茶饮、时尚黄金珠宝、保健品等。受益标的包括泡泡玛特、名创优品、潮宏基、老铺黄金、若羽臣、古茗、蜜 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：许光辉 邮箱：xugh@hx168.com.cn SAC NO：S1120523020002 联系电话： 分析师：王璐 邮箱：wanglu2@hx168.com.cn SAC NO：S1120523040001 联系电话： -24%-15%-6%2%11%19%2024/032024/062024/092024/122025/03社会服务沪深300证券研究报告|行业研究周报 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2026 年 08 月 23 日 222037 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 雪集团等。（3）零售业态创新+出海打开新成长空间，受益标的包括小商品城、赛维时代等。（4）AI+应用 26 年有望迎来百花齐放，从主题到商业化变现加速，受益标的包括焦点科技、豆神教育、青木科技、科锐国际、米奥会展等。 风险提示 宏观经济下行，居民收入及消费意愿恢复不及预期，行业竞争加剧。 盈利预测与估值 [Table_KeyCompany] 重点公司 股票 代码 股票 名称 收盘价 （元） 投资 评级 EPS(元) P/E 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E 600754.SH 锦江酒店 18.98 买入 0.87 1.13 1.32 1.46 21.8 16.8 14.4 13.0 600258.SH 首旅酒店 12.23 买入 0.73 0.86 0.97 1.09 16.8 14.2 12.6 11.2 300795.SZ 米奥会展 13.70 增持 0.46 0.66 0.74 0.81 29.8 20.8 18.5 16.9 6862.HK 海底捞 9.87 买入 0.75 0.81 0.91 1.00 13.2 12.2 10.9 9.9 9987.HK 百胜中国 49.43 增持 2.52 2.87 3.18 3.46 2.5 2.2 2.0 1.8 2097.HK 蜜雪集团 200.06 增持 15.65 16.80 19.61 21.76 12.8 11.9 10.2 9.2 1364.HK 古茗 21.45 买入 1.34 1.48 1.79 2.01 16.0 14.5 12.0 10.7 2555.HK 茶百道 4.09 买入 0.55 0.61 0.72 0.81 7.4 6.7 5.7 5.1 002345.SZ 潮宏基 9.97 买入 0.56 0.85 1.06 1.25 17.8 11.7 9.4 8.0 002867.SZ 周大生 12.31 买入 1.02 1.13 1.28 1.48 12.1 10.9 9.6 8.3 300945.SZ 曼卡龙 12.72 增持 0.44 0.58 0.72 0.87 28.9 21.9 17.7 14.6 9992.HK 泡泡玛特 128.15 买入 9.61 11.93 15.01 18.58 13.3 10.7 8.5 6.9 003010.SZ 若羽臣 29.14 增持 0.63 1.23 1.78 2.36 46.3 23.7 16.4 12.3 002627.SZ 三峡旅游 6.51 买入 0.09 0.23 0.33 0.43 72.3 28.3 19.7 15.1 资料来源：东方财富 choice，华西证券研究所（注：百胜中国 EPS 为美元，收盘价和汇率均取自 2026/8/21） 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 正文目录 1. 行情回顾.......................................................................................................................................................................................................4 2. 行业&公司动态 .....................................................................................