业绩延续高增趋势，客户结构持续优化

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年08月24日优于大市鹏辉能源（300438.SZ）业绩延续高增趋势，客户结构持续优化核心观点公司研究·财报点评电力设备·电池证券分析师：王蔚祺证券分析师：李全010-88005313021-60375434wangweiqi2@guosen.com.cnliquan2@guosen.com.cnS0980520080003S0980524070002联系人：王喆萱wangzhexuan@guosen.com.cn基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价61.75 元总市值/流通市值31081/0 百万元52 周最高价/最低价92.77/26.33 元近 3 个月日均成交额1910.53 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《鹏辉能源（300438.SZ）-储能需求景气助力业绩高增，股权激励彰显中长期发展信心》 ——2026-04-22公司 2026H1 利润显著增长。公司预计 2026H1 实现归母净利润 8.00-8.66 亿元，同比扭亏为盈；实现扣非归母净利润 7.92-8.56 亿元，同比扭亏为盈。公司 2026Q2 预计实现归母净利润 4.77-5.43 亿元，同比扭亏为盈，环比增长 47%-68%；预计扣非归母净利润 4.88-5.52 亿元，同比扭亏为盈，环比增长 61%-82%。储能持续满产满销，盈利能力稳中向好。全球储能市场持续高景气下，公司出货量快速提升。我们估计 2026H1 公司储能电池总出货量约 22-23GWh；其中 2026Q2 储能电池出货量约 12-13GWH，环比提升超 25%。公司储能电池产品主要瞄向户储、工商储等较高盈利场景，客户结构持续优化。我们估计2026Q2 公司储能电池单位平均净利约超 0.037 元/Wh，环比呈现持续提升趋势。展望后续，公司产能利用率持续高位、海外大储等客户交付持续增长，盈利能力有望稳中向好。公司产能建设快速推进，多场景进行针对性产品布局。公司衢州大电芯产能建设加速推进，预计在 2026 年内建成投产。同时，公司计划在河南正阳县投资建设 4 条 120Ah 电芯产线、在河南驻马店市驿城区建设 1 条 120Ah 以及587Ah 电芯产线，以此满足下游旺盛需求。针对不同应用场景，公司自主研发风鹏电芯系列、大圆柱 HOME 系列、低温户储 POLAR 系列、AIDC 专用瀚海系列等拳头储能产品及解决方案，并完成 CCC、IEC、UL、UN 等国内外认证。此外，公司立足电芯产品优势布局储能系统集成业务，搭建形成 GreatOne、GreatCom、GreatE 全系列产品体系，覆盖大型储能、工商业储能全场景解决方案。风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动超预期；行业竞争加剧。投资建议：上调盈利预测，维持 “优于大市”评级。考虑到储能需求持续向好、公司客户结构优化对于盈利的积极影响，我们上调盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润为 19.85/30.14/36.92 亿元（原预测 2026-2027年 为 14.82/25.18 亿 元 ） ， 同 比 增 长 864%/52%/23% ， EPS 分 别 为3.94/5.99/7.34 元，动态 PE 为 15.7/10.3/8.4 倍。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)7,96111,94424,68937,52047,030(+/-%)14.8%50.0%106.7%52.0%25.3%净利润(百万元)-252206198530143692(+/-%)-685.7%181.6%863.6%51.8%22.5%每股收益（元）-0.500.413.945.997.34EBITMargin1.2%3.6%10.5%10.0%9.8%净资产收益率（ROE）-6.0%3.7%31.0%34.6%31.9%市盈率（PE）-123.1150.915.710.38.4EV/EBITDA54.539.016.013.111.5市净率（PB）5.925.634.133.052.33资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：鹏辉能源营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：鹏辉能源单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：鹏辉能源归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：鹏辉能源单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 注：2026H1数据为业绩预告中值资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 注：2026Q2数据为业绩预告中值图5：鹏辉能源毛利率、净利率变化情况图6：鹏辉能源费用率变化情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物16462001200020002000营业收入796111944246893752047030应收款项320647826088925211596营业成本694210200196923050338453存货净额2798419474401099913529营业税金及附加6172136188212其他流动资产1105774137821352692销售费用163314543750894流动资产合计902511963172222486030408管理费用31640579011261364固定资产6256687297221152512619研发费用38452193812191481无形资产及其他472986946907867财务费用61108135211250其他长期资产7481347246937524703投资收益082304040长期股权投资367219219219219资产减值及公允价值变动(513)(325)(320)(240)(240)资产总计1686821386305784126348817其他收入655458405380380短期借款及交易性金融负债20721801460259045629营业利润(338)213224934634316应付款项6068824198401374316346营业外净收支2(21)000其他流动负债7551431242837664745利润总额(336)191224934634316流动负债合计920212300193402716431423所得税费用(12)(8)225398561长期借款及应付债券11211380138013801380少数股东损益(71)(7)395163其他长期负债12952186233625282671归属于母公司净