投资收益驱动利润高增，AI商业化加速推进

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 点评报告 [Table_StockAndRank] 金山办公(688111.SH) 投资评级：买入 上次评级：买入 [Table_Author] 傅晓烺 计算机行业分析师 执业编号：S1500524070005 邮 箱：fuxiaolang@cindasc.com [Table_OtherReport] 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 投资收益驱动利润高增，AI 商业化加速推进 [Table_ReportDate] 2026 年 8 月 24 日 [Table_Summary] 事件：金山办公发布 2026 年半年度报告，公司 2026 年上半年实现营收33.13 亿元，同比增长 24.69%；实现归母净利润 25.18 亿元，同比增长236.94%；实现扣非净利润 24.87 亿元，同比增长 241.99%。其中公司部分对外投资基金项目大额投资收益，对净利润增长贡献显著，反映公司主营业务盈利能力的经调整归属于上市公司股东净利润为 10.87 亿元。单 2026Q2来看，公司实现营收 17 亿元，同比增长 25.40%；实现归母净利润 3.22 亿元，同比减少 6.38%；实现扣非净利润 3.16 亿元，同比减少 6.27%。 ➢ C 端 AI 能力持续融入办公场景，推动用户付费转化。2026 上半年公司WPS 个人业务实现收入 20.14 亿元，同比增长 15.20%，主要得益于AI 能力持续融入办公场景，进一步提升用户体验和产品价值，推动用户付费转化。其中，国内收入 18.33 亿元，累计年度付费个人用户数4825 万，同比增长 15.44%；海外个人端收入 2610 万美元。截至 2026上半年，WPS Office 全球月度活跃设备数为 6.76亿，同比增长 3.87%，海外月度活跃设备数达 2.44 亿。其中，WPS Office PC 版月度活跃设备数 3.36 亿，同比增长 10.14%； WPS Office 移动版月度活跃设备数 3.40 亿，同比减少 1.65%。 ➢ AI 驱动产品能力升级与方案落地，WPS 365 继续保持高速增长。2026H1 年公司 WPS 365 业务收入 4.97 亿元，同比增长 60.84%，主要得益于 AI 驱动的产品能力升级，以及智能办公解决方案在重点行业客户中的持续落地。2026 上半年 WPS 365 新增众多标杆客户；在订阅模式基础上，通过“席位+AI 用量”相结合的方式，更好匹配不同企业客户的 AI 使用深度和业务需求，逐步形成 AI 产品对 WPS 365 业务收入的增量贡献。2026 年上半年公司 WPS 软件业务收入 7.22 亿元，同比增长 33.36%。持续巩固在流式及版式文档领域的市场竞争优势，相关产品市场占有率保持行业领先。 ➢ 推进办公产品智能化升级和 AI 原生产品创新投入，巩固 AI 办公领域领先地位。C 端：2026H1 公司推出 AI 原生办公产品全新版“灵犀”，重点提升在复杂办公任务中的上下文理解、任务执行和专业成果交付能力；持续推动 AI 能力与 WPS Office 组件融合，通过 AI PPT、AI 表格助手、AI 格式美化、AI 翻译等一系列 AI 功能，AI 能力逐步成为促进个人用户付费转化及用户价值提升的重要驱动力。B 端：公司发布全新 AI产品“WPS Comate”，提供企业级 AI 办公入口，整合企业知识、数据、业务系统、模型资源及安全治理能力，推动 AI 进一步融入真实业务场景和工作流程;同步推出“专家”“应用”等创新模块，支持企业沉淀和复用内部专业知识与业务经验，快速构建和部署 AI 应用，推动企业级 AI 能力进一步向真实业务场景落地。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 ➢ 毛利率基本持平，持续加大 AI 研发投入。费用方面，2026 年上半年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为 18.04%/8.36%/34.76%，同比变化+0.03pct/+0.12pct/-1.31pct；公司毛利率为 84.90%，同比减少 0.13%。公司坚持注重 AI 相关产品研发，研发费用维持高位。2026年上半年累计研发投入达 11.52 亿元，同比增长 20.17%；公司研发人员共计 3962 人，占总员工比例约 64%，同比增长 12.14%。 ➢ 盈利预测与投资评级：公司 C 端 AI 应用商业化持续落地，全球月活设备总数与付费用户数同比增长；B 端持续融合 AI 功能，WPS 365 业务表现亮眼；AI 功能加速渗透将提升产品付费率和黏性，重塑办公生态，进一步释放公司业绩增长潜力。我们预计 2026-2028 年 EPS 分别为7.53/5.55/6.78 元，对应 P/E 分别为 31.95/43.31/35.48 倍,维持“买入”评级。 ➢ 风险因素：AI 产品市场接受度不及预期；下游客户付费能力不及预期； 主要财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入(百万元) 5,121 5,929 7,028 8,380 10,064 增长率 YoY % 12.4% 15.8% 18.5% 19.3% 20.1% 归属母公司净利润(百万元) 1,645 1,836 3,493 2,577 3,145 增长率 YoY% 24.8% 11.6% 90.2% -26.2% 22.1% 毛利率(%) 85.1% 85.9% 86.1% 86.3% 86.5% ROE(%) 14.5% 14.3% 22.2% 14.6% 15.7% EPS(摊薄)(元) 3.55 3.96 7.53 5.55 6.78 市盈率 P/E（倍） 67.84 60.77 31.95 43.31 35.48 市净率 P/B（倍） 9.83 8.68 7.10 6.33 5.58 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测；股价为 2026 年 8 月 21 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 6,105 11,206 14,545 17,044 19,945 营业总收入 5,121 5,929 7,028 8,380 10,064 货币资金 898 694 5,045 7,44