开立医疗：新业务增长态势良好，股权激励彰显发展信心

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 08 月 21 日 公司点评 买入 / 维持 开立医疗(300633) 昨收盘:20.69 开立医疗：新业务增长态势良好，股权激励彰显发展信心 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 4.25/2.6 总市值/流通(亿元) 87.9/53.82 12 个月内最高/最低价(元) 37.73/17.2 相关研究报告 <<开立医疗：战略进入收获期，业绩企稳向好 >>--2026-05-10 <<开立医疗：Q2 业绩环比改善，看好未来持续修复>>--2025-08-29 <<开立医疗年报点评：业绩短期承压，看好高端新品放量>>--2025-04-19 证券分析师：谭紫媚 电话：0755-83688830 E-MAIL：tanzm@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520090001 事件：8 月 21 日晚，公司发布 2026 年半年度报告: 上半年实现营业收入10.53 亿元，同比增长9.24%；归母净利润0.14 亿元，同比下降70.71%，主要与汇兑损益、新产品线投入相关。其中，2026 年第二季度营业收入5.73 亿元，同比增长 7.18%；归母净利润 0.25 亿元，同比下降 34.83%。 国际业务保持稳健发展，外科、心内延续良好增长态势 2026 年上半年，国内医疗设备的终端招标明显减少，公司超声、内镜产品的国内业务收入有所下滑；国际业务保持稳健发展，上半年实现收入 5.36 亿元，同比增长 14.29%，收入占比提升至 50.91%；公司战略投入的微创外科、血管内超声（IVUS）产品线延续良好增长态势，支撑公司总体业务收入保持增长。 新一轮股权激励落地，绑定核心团队、彰显长期发展信心 同日，公司发布 2026 年股票期权激励计划（草案）：拟向公司部分董事及高级管理人员、公司（含分公司及控股子公司）中层管理人员和技术业务骨干等 322 人授予 698.20 万份股票期权（约占股本总额的 1.59%），股票期权的行权价格为不低于 20.73 元/份。此次激励计划授予的股票期权考核年度为 2026-2029 年四个会计年度，2026-2029 年度业绩考核目标为剔除股份支付费用后的净利润分别不低于 2.33 亿元、3.42 亿元、4.92亿元、5.90 亿元。 盈利预测及投资评级：我们预计公司 2026/2027/2028 年营业收入分别为 26.32/30.09/34.58 亿元，同比增速为 13.97%/14.35%/14.90%；归母净利润为 3.39/4.29/5.46 亿元，同比增速为 71.80%/26.49%/27.45%。对应 EPS分别为 0.80/1.01/1.29 元，对应当前股价 PE 分别为 26/21/16 倍，维持“买入”评级。 风险提示：医疗设备集采降价的风险；地缘政治波动的风险；新品研发不及预期的风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 2,309 2,632 3,009 3,458 营业收入增长率(%) 14.65% 13.97% 14.35% 14.90% 归母净利（百万元） 197 339 429 546 净利润增长率(%) 38.54% 71.80% 26.49% 27.45% 摊薄每股收益（元） 0.46 0.80 1.01 1.29 市盈率（PE） 44.56 25.93 20.50 16.09 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 (50%)(36%)(22%)(8%)6%20%25/8/2125/11/226/1/1426/3/2826/6/926/8/21开立医疗沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 开立医疗：新业务增长态势良好，股权激励彰显发展信心 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 1,571 1,427 1,252 1,417 1,699 营业收入 2,014 2,309 2,632 3,009 3,458 应收和预付款项 256 340 330 370 421 营业成本 729 878 1,028 1,168 1,332 存货 653 764 842 918 1,001 营业税金及附加 19 21 26 30 35 其他流动资产 495 285 319 358 402 销售费用 573 675 768 812 882 流动资产合计 2,975 2,816 2,742 3,062 3,523 管理费用 137 146 158 178 190 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 -37 -33 -12 -11 -10 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -113 -42 -15 -8 -12 固定资产 493 592 669 746 776 投资收益 1 2 3 3 3 在建工程 394 493 503 493 513 公允价值变动 4 0 3 4 6 无形资产开发支出 156 145 136 127 118 营业利润 122 165 304 403 537 长期待摊费用 35 29 34 39 44 其他非经营损益 -1 -1 -1 -2 -1 其他非流动资产 3,235 3,147 3,164 3,498 3,970 利润总额 120 164 303 401 536 资产总计 4,313 4,406 4,506 4,904 5,422 所得税 -22 -33 -36 -28 -11 短期借款 262 231 151 121 91 净利润 142 197 339 429 546 应付和预收款项 332 367 371 422 481 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 40 40 30 20 10 归母股东净利润 142 197 339 429 546 其他负债 571 506 641 706 795 负债合计 1,205 1,144 1,193 1,269 1,377 预测指标 股本 433 433 425 425 425 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 资本公积 1,142 1,146 971 971 971 毛利率 63.78% 61.99% 60.94% 61.20% 61.48% 留存收益 1,637 1,791 2,027 2,348 2,758 销售净利率 7.07% 8.54% 12.88% 14.25% 15.80% 归母公司股东权益 3,108 3,262 3,314 3,635 4,045 销售收入增长率 -5.02% 14.65% 13.97% 14.35% 14.90