公司信息更新报告：煤电共振推动业绩扭亏，股份回购彰显长期价值

煤炭/煤炭开采 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 恒源煤电 2026 年 08 月 24 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/24 当前股价(元) 8.68 一年最高最低(元) 8.90/6.20 总市值(亿元) 104.16 流通市值(亿元) 104.16 总股本(亿股) 12.00 流通股本(亿股) 12.00 近 3 个月换手率(%) 108.13 股价走势图 数据来源：聚源 《Q1 业绩拐点确立，电力放量与资源扩容双驱动—公司信息更新报告》-2026.5.3 《2025 年业绩阶段性亏损，高分红凸显 价 值 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2026.4.3 《H1 煤炭量价齐跌，关注资产注入和低效资产出清—公司信息更新报告》-2025.8.29 煤电共振推动业绩扭亏，股份回购彰显长期价值 ——公司信息更新报告 王高展（分析师） wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790525070003 ⚫ 煤电共振推动业绩扭亏，股份回购彰显长期价值，维持“买入”评级 公司发布 2026 年半年度报告，2026H1 实现营业收入 34.43 亿元，同比+44.82%；归母净利润 1.61 亿元，同比+224.79%；扣非归母净利润 0.76 亿元，同比+153.56%，业绩实现扭亏。考虑钱营孜电厂二期并表贡献电力增量，以及煤炭售价上涨、吨煤成本下降推动煤炭业务盈利修复，我们上调 2026-2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 6.72/8.08/10.97 亿元（原值为 4.63/6.02/10.83 亿元），同比+450.6%/+20.2%/+35.7%；EPS 分别为 0.56/0.67/0.91 元，对应当前股价 PE 为15.5/12.9/9.5 倍。公司煤电双板块盈利同步改善，维持“买入”评级。 ⚫ 煤价上涨叠加成本下降，电力并表增厚业绩 煤炭业务：2026H1 公司原煤产量 508.69 万吨，同比+6.68%；商品煤产量 404.69万吨，同比+14.01%；商品煤销量 331.35 万吨，同比-1.87%。煤炭业务实现收入25.69 亿元，同比+14.89%；销售成本 18.61 亿元，同比-2.82%；毛利 7.08 亿元，同比+120.78%；毛利率 27.55%，同比提升 13.21 个百分点。吨煤售价 775.33 元，同比+17.09%；吨煤成本 561.75 元，同比-0.97%，煤价上涨叠加吨煤成本下降推动煤炭业务盈利显著修复。电力业务：受钱营孜电厂二期并表带动，2026H1 公司完成发电量 22.38 亿千瓦时、售电量 21.31 亿千瓦时；电力业务实现收入 7.58亿元，同比+8207.55%；毛利 1.85 亿元，同比扭亏；毛利率 24.46%，电力业务成为公司业绩增长的重要增量。 ⚫ 分红回购同步推进，持续强化股东回报 2026H1 公司完成 2025 年度权益分派，每 10 股派发现金红利 2.5 元，现金分红总额 2.98 亿元；同时启动 2.00-2.50 亿元股份回购计划，回购股份拟用于公司发行的可转换公司债券转股。截至 2026H1 末，公司累计回购 1367.49 万股，占总股本的 1.14%，累计支付 1.00 亿元。 ⚫ 风险提示：煤价下跌风险；安全生产风险；电价下行及电厂利用小时不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 6,972 5,533 8,480 9,079 10,250 YOY(%) -10.4 -20.6 53.3 7.1 12.9 归母净利润(百万元) 1,072 -192 672 808 1,097 YOY(%) -47.3 -117.9 450.6 20.2 35.7 毛利率(%) 37.8 22.7 31.4 31.8 33.4 净利率(%) 15.4 -3.5 7.9 8.9 10.7 ROE(%) 8.5 -1.7 5.5 6.4 8.2 EPS(摊薄/元) 0.89 -0.16 0.56 0.67 0.91 P/E(倍) 9.7 -54.3 15.5 12.9 9.5 P/B(倍) 0.8 0.9 0.9 0.8 0.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -24%-12%0%12%24%36%2025-082025-122026-04恒源煤电沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 8565 6406 9838 9679 12241 营业收入 6972 5533 8480 9079 10250 现金 5410 3788 6236 6843 8226 营业成本 4336 4279 5821 6196 6829 应收票据及应收账款 739 747 1530 908 1845 营业税金及附加 228 209 320 343 387 其他应收款 31 48 72 57 89 营业费用 64 66 85 91 103 预付账款 22 24 46 28 55 管理费用 673 755 1018 1089 1230 存货 235 260 414 304 487 研发费用 380 387 514 569 648 其他流动资产 2129 1539 1539 1539 1539 财务费用 -14 131 125 62 29 非流动资产 11970 19589 18832 18594 18799 资产减值损失 -76 -90 0 0 0 长期投资 1736 1332 1039 748 457 其他收益 6 10 8 8 9 固定资产 5568 11681 11341 11375 11862 公允价值变动收益 3 2 2 2 2 无形资产 3453 5303 5170 5180 5183 投资净收益 119 126 118 121 121 其他非流动资产 1212 1272 1282 1290 1297 资产处置收益 0 26 14 16 17 资产总计 20535 25995 28669 28273 31040 营业利润 1345 -233 726 859 1152 流动负债 5662 6217 9020 8135 10651 营业外收入 6 74 44 48 51 短期借款 637 736 736 736 736 营业外支出 80 34 50 49 47 应付票据及应付账款 1802 2275 3546 3777 4293 利润总额 1272 -192 721 858 1156 其他流动负债 3223 3206 4738 3622 5622 所得税 215 13 29 22 17 非流