上半年营收加速增长，AI转型持续深化

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1云软件服务金山办公（688111.SH）买入-A(维持)上半年营收加速增长，AI 转型持续深化2026 年 8 月 24 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 8 月 24 日收盘价（元/股）：233.30年内最高/最低（元/股）：415.00/200.00流通 A 股/总股本（亿股）：4.64/4.64流通 A 股市值（亿元）：1,082.54总市值（亿元）：1,082.54基础数据：2026 年 6 月 30 日基本每股收益(元/股)：5.44摊薄每股收益(元/股)：5.44每股净资产(元/股)：32.49净资产收益率(%)：16.70资料来源：常闻分析师：盖斌赫执业登记编码：S0760522050003邮箱：gaibinhe@sxzq.com邹昕宸执业登记编码：S0760526060002邮箱：zouxinchen@sxzq.com事件描述8 月 19 日，公司发布 2026 年半年报，其中，2026 上半年公司实现收入33.13 亿元，同比增长 24.69%，上半年实现归母净利润 25.18 亿元，同比高增 236.94%，实现扣非净利润 24.87 亿元，同比高增 241.99%；2026 年第二季度公司实现收入 17.00 亿元，同比增长 25.40%，二季度实现归母净利润 3.22亿元，同比减少 6.38%，实现扣非净利润 3.16 亿元，同比减 6.27%。事件点评C 端恢复增长叠加 B 端表现亮眼推动上半年公司营收加速增长。分业务看，1）随着 AI 能力持续融入办公场景，用户体验不断提升，进而推动用户付费转化，今年上半年公司 WPS 个人业务实现收入 20.14 亿元，同比增长15.20%；2）得益于 AI 驱动产品能力升级以及智能办公解决方案在重点行业客户持续落地，上半年 WPS 365 业务实现收入 4.97 亿元，同比高增 60.84%；3）随着信创需求加速释放，公司产品快速渗透政企客户，推动上半年公司WPS 软件业务实现收入 7.22 亿元，同比增长 33.36%。2026 上半年公司毛利率为 84.90%，较上年同期降低 0.14 个百分点。在费用端，随着收入端规模效应进一步释放，今年上半年公司期间费用率为 61.17%，较上年同期降低1.14 个百分点。而由于部分对外投资基金项目产生大额投资收益，上半年公司净利润呈爆发式增长，若剔除基金相关投资收益及股份支付费用，经调整归母净利润同比增长 28.29%。产品矩阵完善+商业模式升级，AI 办公深度落地。一方面，公司持续完善 AI 产品矩阵，今年 7 月 15 日，公司连发两款 AI 办公智能体灵犀专业版和 WPS Comate，分别覆盖 C 端和 B 端场景，其中，灵犀专业版能够理解任务并调用用户的文档与工作上下文，直接产出可继续编辑的 PPT、保留公式的表格、支持审阅的文档等真正可用和可交付 s 的办公成果；WPS Comate提供统一的企业级 AI 办公入口，并同步推出“专家”、“应用”等创新模块，支持企业沉淀和复用业务 know-how，快速构建和部署 AI 应用；另一方面，在订阅模式基础上，公司在灵犀和 WPS 365 上尝试推出“订阅+AI 用量”相结合的模式，进一步拓展客户价值空间。投资建议公司作为国内办公软件龙头，在 WPS 个人业务持续增长及 WPS 365 业务表现强劲的同时，WPS AI 商业化落地进程有望加快，预计公司 2026-2028年 EPS 分别为 8.15\5.74\6.76，对应公司 8 月 24 日收盘价 233.30 元，2026-2028年 PE 分别为 28.6\40.6\34.5，维持“买入-A”评级。公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2风险提示产品迭代不及预期，宏观环境风险，市场竞争加剧风险。财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)5,1215,9297,1248,5739,999YoY(%)12.415.820.220.316.6净利润(百万元)1,6451,8363,7802,6643,137YoY(%)24.811.6105.8-29.517.8毛利率(%)85.185.986.386.586.4EPS(摊薄/元)3.553.968.155.746.76ROE(%)14.514.223.614.615.0P/E(倍)65.858.928.640.634.5P/B(倍)9.58.46.75.95.2净利率(%)32.131.053.131.131.4资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产610511206149771791920649营业收入51215929712485739999现金8986944272727510001营业成本76183397711581360应收票据及应收账款510641660773694营业税金及附加4965678298预付账款1421322541营业费用9911140136515651766存货11212管理费用403474574634704其他流动资产468298501001298459911研发费用16962095239028793361非流动资产98086950719774947972财务费用-160-17-60-96长期投资15631708213026063108资产减值损失-24-20-31-36-40固定资产297453287125129公允价值变动收益-18-12-11-14-12无形资产7973695837投资净收益3704652122382396其他非流动资产78694716471147064698营业利润17411947401928263331资产总计1591318156221742541328620营业外收入48445流动负债34623942475257646293营业外支出-52230短期借款00000利润总额17501953402028273335应付票据及应付账款446496703792837所得税95131233165198其他流动负债30163446404949725456税后利润16551822378726623137非流动负债10141361136113611361少数股东损益10-157-2-0长期借款00000归属母公司净利润16451836378026643137其他非流动负债10141361136113611361EBITDA18052028419929743284负债合计44765302611371257654少数股东权益810755主要财务比率股本463463463463463会计年度2024A2025A2026E2027E2028E资本公积54415473547354735473成长能力留存收益55336956962