Q2盈利弹性释放，电子布高景气持续

证券研究报告：建筑材料| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级增持 |维持个股表现2025-082025-112026-012026-032026-062026-08-3%45%93%141%189%237%285%333%381%429%477%中国巨石建筑材料资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）42.04总股本/流通股本（亿股）40.03 / 39.72总市值/流通市值（亿元）1,683 / 1,67052 周内最高/最低价74.12 / 13.46资产负债率(%)40.4%市盈率51.19第一大股东中国建材股份有限公司研究所分析师:赵洋SAC 登记编号:S1340524050002Email:zhaoyang@cnpsec.com中国巨石(600176)Q2 盈利弹性释放，电子布高景气持续l事件公司发布 26 年中报，26 上半年公司实现营收 111.6 亿元，同比+22.5%，实现归母净利润 29.3 亿元，同比+73.9%，扣非后归母净利润 29.1 亿元，同比+70.9%；其中 26Q2 公司营收 58.8 亿元，同比+26.9%，归母净利润 16.7 亿元，同比+74.2%，扣非后归母净利润 16.3亿元，同比+70.6%。l点评上半年量价齐升，电子布上涨推动毛利率提升：26 上半年公司实现粗纱及制品销量 170.04 万吨，同比+7.47%，电子布销量 5.44 亿米，同比+12.16%，公司产品量增来自于行业需求旺盛及公司新产能释放。盈利能力方面，公司上半年毛利率为 42.14%，同比提升9.93pct ， 26Q2 毛 利 率 44.39% ， 同 环 比 分 别 提 升 10.54pct 与4.75pct，毛利率大幅提升系电子布价格持续上涨所致。费用率相对平稳，现金流表现优异：费用率方面，公司 26 上半年期间费用率为 9.52%，同比+0.55pct，其中销售/管理/财务/研发费用 率 分 别 0.92%/3.32%/3.12%/2.15% ， 分 别 同 比 变 化 -0.23/-0.25/+0.03/1.00pct。此外，上半年公司经营性净现金流为 24.24 亿元，同比增长 68.22%。电子布高景气贯穿全年，AI 特种玻纤值得期待：AI 算力需求的持续高增，拉动高端电子布需求快速放量，供给端则受制于织布机供给紧张，行业产能结构向高端转移等因素，导致传统电子布供给持续性紧缺，我们判断电子布高景气仍将持续较长周期。产品品类方面，公司加快推进特种电子布研发，AI 相关的特种玻纤有望形成新增长点。盈利预测：我们预计公司 26-27 年收入分别为 254 亿、309 亿，同比+34.6%、+21.4%，预计 26-27 年归母净利润分别为 70.0 亿、102.8亿，同比+112.9%、+47.0%；对应 26-27 年 PE 分别为 24.1X、16.4X，给予“增持”评级。l风险提示：粗砂行业竞争加剧、下游需求不及预期、电子纱新增产能加速释放导致供给增加风险。发布时间：2026-08-24请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（亿元）189254309282增长率(%)19.0834.6321.37-8.53EBITDA（亿元）71.2690.91132.21102.37归属母公司净利润（亿元）32.8569.95102.8380.05增长率(%)34.38112.9047.01-22.15EPS(元/股)0.821.752.572.00市盈率（P/E）51.2224.0616.3721.02市净率（P/B）5.414.623.763.28EV/EBITDA10.7919.3712.8815.92资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(亿元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入189254309282营业收入19.1%34.6%21.4%-8.5%营业成本126143151157营业利润45.6%102.0%47.0%-22.2%税金及附加2344归属于母公司净利润34.4%112.9%47.0%-22.2%销售费用2333获利能力管理费用7101211毛利率33.1%43.9%51.0%44.4%研发费用68109净利率17.4%27.5%33.3%28.4%财务费用3221ROE10.6%19.2%23.0%15.6%资产减值损失0000ROIC8.6%14.8%18.3%12.7%营业利润4488130101偿债能力营业外收入0000资产负债率40.4%37.7%33.4%30.4%营业外支出2000流动比率1.051.221.712.17利润总额4188130101营运能力所得税7162318应收账款周转率10.1711.4610.959.54净利润347310783存货周转率3.263.783.693.66归母净利润337010380总资产周转率0.350.440.470.38每股收益（元）0.821.752.572.00每股指标（元）资产负债表每股收益0.821.752.572.00货币资金3546104177每股净资产7.779.1011.1812.80交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款32435248PE51.2224.0616.3721.02预付款项1111PB5.414.623.763.28存货36404244流动资产合计138174251318现金流量表固定资产348350352352净利润347310783在建工程15425555折旧和摊销25000无形资产12121212营运资本变动-23-18-155非流动资产合计408439454454其他6222资产总计546613704772经营活动现金流净额42579490短期借款44444444资本开支-10-30-150应付票据及应付账款33384042其他1000其他流动负债54616361投资活动现金流净额-8-30-141流动负债合计132143147147股权融资0-100其他89888888债务融资0500非流动负债合计89888888其他-30-18-22-18负债合计221231235235筹资活动现金流净额-30-15-22-18股本40404040现金及现金等价物净增加额3115773资本公积金32313131未分配利润227273341394少数股东权益15172125其他11203648所有者权益合计326382469537负债和所有者权益总计546613704772资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaDetailEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分4中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明报告中投资建议的评级标