铜金双轮驱动，业绩再创新高

证券研究报告：有色金属| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-082025-112026-012026-032026-062026-080%14%28%42%56%70%84%98%112%126%140%洛阳钼业有色金属资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）18.27总股本/流通股本（亿股）213.94 / 174.61总市值/流通市值（亿元）3,909 / 3,19052 周内最高/最低价27.03 / 11.11资产负债率(%)50.3%市盈率19.23第一大股东鸿商产业控股集团有限公司研究所分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:lishuaihua@cnpsec.com洛阳钼业(603993)铜金双轮驱动，业绩再创新高l投资要点业绩：2026 年上半年，公司实现营业收入 1353.2 亿元，同比+42.78%，创同期历史新高；归母净利润 161.52 亿元，同比+86.27%。其中，Q2 实现营收 689.17 亿元，同比+41.32%，环比+3.79%，归母净利润 83.92 亿元，同比+77.60%，环比+8.15%。公司拟于 2026 年进行中期分红，拟派发每 10 股现金红利 0.95 元（含税）。产量：上半年铜产量 38.8 万吨，同比增长 9.73%，继续位居全球前十大铜生产商；钴产量 6.53 万吨；黄金产量 10.04 万盎司；钼产量 6779 吨；钨产量 3496 吨。重点项目：KFM 二期项目建设有序推进，计划于 2027 年建成投产。项目达产后预计新增原矿处理能力726 万吨/年，新增铜产能约 10万吨/年。继 2025 年完成厄瓜多尔奥丁金矿收购后，公司于 2026 年 1月 23 日完成巴西 4 座在产金矿 100%权益交割，进一步完善黄金业务布局,4 座矿山均为在产矿山，项目保有黄金资源量约 156 吨，公司预计 2026 年产金 6-8 吨，2029 年黄金产能达 20 吨以上。l风险提示：宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）206684261036269058274392增长率(%)-2.9826.303.071.98EBITDA（百万元）50121.4661862.6668900.5777991.53归属母公司净利润（百万元）20338.7533476.8537255.7542269.95增长率(%)50.3064.6011.2913.46EPS(元/股)0.951.561.741.98市盈率（P/E）19.5911.9010.699.42市净率（P/B）4.833.612.742.15EV/EBITDA8.505.934.853.81资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]发布时间：2026-08-24请务必阅读正文之后的免责条款部分21 铜金双轮驱动，业绩再创新高2026 年上半年，公司实现营业收入 1353.2 亿元，同比+42.78%，创历史同期新高；归母净利润 161.52 亿元，同比+86.27%。其中，Q2 实现营收 689.17 亿元，同比+41.32%，环比+3.79%，归母净利润 83.92 亿元，同比+77.60%，环比+8.15%。公司持续高度重视股东回报。公司 2025 年度分红工作已顺利完成，向全体股东每 10 股派发现金红利 2.86 元（含税），现金分红总额约 61 亿元人民币（含税）。同时，为提高投资者回报水平，及时分享经营成果，增强投资者获得感，董事会审议通过 2026 年中期分红方案，拟每 10 股派发现金红利 0.95 元（含税），本次拟分红总额 20.32 亿元（含税）。图表1：年度营业总收入（亿元）图表2：季度营业总收入（亿元）资料来源：iFind，中邮证券研究所资料来源：iFind，中邮证券研究所图表3：年度归母净利润（亿元）图表4：季度归母净利润（亿元）资料来源：iFind，中邮证券研究所资料来源：iFind，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分31.1 主要产品量价齐升产量方面，上半年铜产量 38.8 万吨，同比增长 9.73%，继续位居全球前十大铜生产商；钴产量 6.53 万吨；黄金产量 10.04 万盎司；钼产量 6779 吨；钨产量 3496 吨。图表5：主要产品生产情况主要产品单位2026 年产量/实物贸易量指引2026 年上半年产量/实物贸易量铜金属万吨76-8238.80钴金属吨100,000-120,00065,305黄金盎司192,904-257,206100,432钼金属吨11,500-14,5006,779钨金属吨6,500-7,5003,496铌金属吨10,000-11,0005,351磷肥万吨105-12558.72实物贸易量万吨400-450246.11资料来源：洛阳钼业 2026 年半年报，中邮证券研究所图表6：主要产品价格情况2026 年上半年2025 年上半年同比(%)铜(美元/吨)13083.979431.0538.73钴(美元/磅)25.5613.1694氢氧化钴折价系数(%)99.2369.1增加 30.13 个百分点金(美元/盎司)4713299957钼铁(人民币万元/吨)29.0822.8827仲钨酸铵(人民币万元/吨)103.122.23364铌铁(美元/公斤铌)50.2445.879.53磷酸一铵(美元/吨)814.33677.6220.18资料来源：洛阳钼业 2026 年半年报，中邮证券研究所1.2 铜金布局持续深化，黄金业务迈入新阶段刚果（金）TFM、KFM 铜钴矿保持稳定生产，KFM 二期项目建设有序推进，计划于 2027 年建成投产。项目达产后预计新增原矿处理能力 726 万吨/年，新增铜产能约 10 万吨/年，将进一步提升公司全球铜产业竞争优势。继 2025 年完成厄瓜多尔奥丁金矿收购后，公司继续加码黄金业务。2026 年 1 月 23 日，公司完成巴西 4 座在产金矿 100%权益交割，上述矿山合计保有黄金资源量约 156 吨。公司预计 2026 年产金 6-8 吨，2029 年黄金产能达 20 吨以上。请务必阅读正文之后的免责条款部分4图表7：黄金业务布局资料来源：洛阳钼业 2026 年半年报，中邮证券研究所2 风险提示宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。请务必阅读正文之后的免责条款部分5[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入206684261036269058274392营业收入-3.0%26.3%3.1%2.0%营业成本157229194039195139191521营业利润39.8%63.1%12.0%