公司信息更新报告：煤炭量价改善驱动业绩高增，新能源布局持续推进

煤炭/煤炭开采 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 上海能源（600508.SH） 2026 年 08 月 24 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/21 当前股价(元) 8.98 一年最高最低(元) 15.41/7.30 总市值(亿元) 90.86 流通市值(亿元) 90.86 总股本(亿股) 10.12 流通股本(亿股) 10.12 近 3 个月换手率(%) 71.36 股价走势图 数据来源：聚源 《 煤炭产销利润全面增长，非煤板块协 同 发 力 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2026.5.4 《2025 年业绩同比下滑，高分红凸显价值—公司信息更新报告》-2026.3.31 《Q3 业绩承压，产量恢复及降本增效显 成 效 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.10.30 煤炭量价改善驱动业绩高增，新能源布局持续推进 ——公司信息更新报告 王高展（分析师） wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790525070003 ⚫ 煤炭量价改善驱动业绩高增，新能源布局持续推进。维持“买入”评级 公司发布 2026 年中报，2026H1 公司实现营业收入 44.50 亿元，同比+27.21%；实现归母净利润 2.83 亿元，同比+38.02%；实现扣非归母净利润 2.68 亿元，同比+34.28%。单季度看，2026Q2 公司实现营业收入 25.01 亿元，环比+28.31%；实现归母净利润 2.10 亿元，环比+183.20%，主要受益于煤炭产销量增加、商品煤价格上涨及铝加工业务盈利改善。我们上调 2026-2028 年盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润分别为 6.83/7.84/8.53 亿元（原值为 6.58/6.95/8.32 亿元），同比+209.9%/+14.7%/+8.9%；EPS 分别为 0.68/0.77/0.84 元，对应当前股价 PE 为13.3/11.6/10.6 倍。公司煤炭业务盈利能力明显改善，新能源装机规模持续扩张，叠加稳定分红，长期投资价值凸显。维持“买入”评级。 ⚫ 供给收缩推动煤价上涨，煤炭业务盈利弹性释放 2026H1 公司原煤产量 434.37 万吨，同比+13.12%；洗精煤产量 238.75 万吨，同比+15.47%；商品煤产量 302.61 万吨，同比+6.63%；商品煤销量 304.50 万吨，同比+16.02%，其中外销量 276.79 万吨，同比+16.82%。分季度看，受煤矿事故后安全监管趋严影响， 2026Q2 原煤产量、商品煤产量及销量分别同比-0.34%/-9.50%/+7.10%，产销增速较 2026Q1 明显放缓。2026H1 商品煤销售收入26.07 亿元，同比+32.06%；销售成本 18.82 亿元，同比+21.60%；销售毛利 7.25亿元，同比+70.01%。吨煤销售价格、成本及毛利分别约为 942/680/262 元，同比+13.0%/+4.1%/+45.5%。煤矿事故后安全监管趋严带动市场供给收缩，推动商品煤价格上涨；售价涨幅高于单位成本增幅，吨煤毛利及煤炭业务盈利明显提升。 ⚫ 电力规模扩张但盈利承压，铝加工业务盈利明显改善 2026H1 公司发电量 22.49 亿千瓦时，同比+41.09%，其中火电、光伏发电量分别为 18.03/4.46 亿千瓦时，同比+34.45%/+76.28%；售电量 23.28 亿千瓦时，同比+37.26%。电力业务实现收入 10.79 亿元，同比+10.77%；营业成本 9.79 亿元，同比+17.31%；毛利 1.00 亿元，同比-28.33%，毛利率同比下降 5.06 个百分点至9.27%，成本增幅高于收入增幅，电力业务盈利有所承压。2026H1 公司铝材加工量 6.58 万吨，铝产品实现收入 7.44 亿元，同比+34.55%；营业成本 7.17 亿元，同比+31.60%；毛利 0.27 亿元，同比+232.00%，毛利率同比提升 2.15 个百分点至 3.62%，铝加工业务盈利能力明显改善。 ⚫ 新能源资产扩张提速，中期分红延续，苇子沟投产节奏后移 公司将华尔晟新能源纳入合并范围，取得启东市吕四海域 400MW 滩涂渔光互补光伏项目控制权。截至 2026H1 末，公司光伏装机容量达 1006.9MW；华尔晟 2026年 5—6 月发电 1.18 亿千瓦时，实现净利润 844.50 万元。沛县基地二期 203.59MW光伏项目于 2026 年 2 月开工，2026H1 完成投资 1.24 亿元。受停建整改及区域安全监管升级影响，苇子沟煤矿及选煤厂初步预计于 2027 年底实现首采工作面投产；项目总投资调整至 39.85 亿元，累计完成投资 31.60 亿元。公司拟每 10股派发中期现金红利 0.85 元，分红比例 30.34%，拟连续第三年实施中期分红。 ⚫ 风险提示：煤矿安全生产风险；煤价下跌风险；新建项目进度不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 9,488 7,677 8,973 9,948 10,781 YOY(%) -13.6 -19.1 16.9 10.9 8.4 归母净利润(百万元) 716 220 683 784 853 YOY(%) -26.2 -69.2 209.9 14.7 8.9 毛利率(%) 21.5 14.0 20.5 21.0 20.8 净利率(%) 7.5 2.9 7.6 7.9 7.9 ROE(%) 5.2 1.3 4.9 5.5 5.7 EPS(摊薄/元) 0.71 0.22 0.68 0.77 0.84 P/E(倍) 12.7 41.2 13.3 11.6 10.6 P/B(倍) 0.7 0.7 0.7 0.7 0.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%2025-082025-122026-04上海能源沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 3904 3241 3410 3900 3971 营业收入 9488 7677 8973 9948 10781 现金 2704 2000 2338 2592 2809 营业成本 7447 6598 7134 7855 8536 应收票据及应收账款 344 421 351 372 381 营业税金及附加 322 238 292 322 350 其他应收款 7 54 17 62 23 营业费用 30 30 30 34 38 预付账款 71 62 93 79 108 管理费用 681 569 610 676 701 存货 254 333 239 424 279 研发费用