公司信息更新报告：2026H1业绩同比大幅增长，看好炼化行业景气上行

石油石化/炼化及贸易 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 恒力石化（600346.SH） 2026 年 08 月 24 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/21 当前股价(元) 18.87 一年最高最低(元) 27.26/14.76 总市值(亿元) 1,328.28 流通市值(亿元) 1,328.28 总股本(亿股) 70.39 流通股本(亿股) 70.39 近 3 个月换手率(%) 43.31 股价走势图 数据来源：聚源 《美制裁恒力炼化的影响有限，公司仍将实现稳健运行—公司信息更新报告》-2026.4.29 《Q1 业绩超预期，炼化龙头发展韧性显现—公司信息更新报告》-2026.4.21 《Q4 业绩稳健，地缘冲突背景下具有较强发展韧性—公司信息更新报告》-2026.4.15 2026H1 业绩同比大幅增长，看好炼化行业景气上行 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 蒋跨跃（分析师） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 jiangkuayue@kysec.cn 证书编号：S0790523120001 ⚫ 2026H1 归母净利润同比+229.83%，维持“买入”评级 公司发布 2026 年半年报，2026H1 实现营收 982.58 亿元，同比-5.47%，实现归母净利润 72.06 亿元，同比+136.25%，实现扣非归母净利润 53.36 亿元，同比+132.35%。其中，2026Q2 公司实现归母净利润 32.96 亿元，同比+229.83%，环比-15.72%，实现扣非归母净利润 29.29 亿元，同比+176.97%，环比+21.66%。公司业绩符合预期，我们维持前期盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 137.43、167.61、228.19亿元，EPS 分别为 1.95、2.38、3.24 元，当前股价对应 PE 分别为 9.7、7.9、5.8 倍。我们看好炼化行业景气度持续上行，维持“买入”评级。 ⚫ 2026H1 公司主要产品量减利增，看好炼化行业景气上行 产销量方面，2026H1 公司炼化产品、PTA 及新材料产品销量分别约 876、545、251 万吨，分别同比-6.8%、-28.3%、-12.6%。受上下游主动去库、行业反内卷等因素影响，公司产品销量同比有所下降。毛利率方面，2026H1 公司炼化产品、PTA 及聚酯产品毛利率分别为 20.28%、3.60%、12.56%，较 2025H1 分别同比+2.33pcts、+0.11pcts、+0.74pcts，公司主要产品毛利率均实现同比改善，主要受益于各个子行业景气修复，同时油价上涨或带来部分库存受益。成本端，2026H1公司主要原料煤炭、丁二醇、原油、PX 平均进价分别约 621、6596、3730、7200元/吨，较 2025H1 分别同比+9.57%、-4.40%、-7.27%、+19.39%。展望后续，国内炼化行业已逼近 10 亿吨的产能红线，新增产能全面收紧，后续行业供给增量有限。同时，受战争破坏、老旧装置自然出清等影响，海外炼厂供给也在持续收缩。在此背景下，炼化行业整体景气度有望迎来上行周期。与此同时，炼化下游各个环节，如 PTA、聚酯薄膜、涤纶长丝等产品，大多投产高峰已经结束，行业反内卷大背景下，其盈利也有望逐步修复。当前，公司已构建全球超一流的 2000万吨/年原油与 600 万吨/年原煤双源耦合加工体系，充分实现“油头化尾、煤头化尾”两大路径的深度融合与柔性切换。同时，公司炼厂配套的公用工程体系，如自备热电厂提供电力与蒸汽、自有原油码头与原油罐区等，进一步增强了公司成本竞争力。未来行业整体景气上行大周期下，公司也或将充分受益。 ⚫ 风险提示：下游需求不及预期、油价大幅波动、公司产品所处行业产能过剩。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 236,273 200,986 229,610 229,523 232,594 YOY(%) 0.6 -14.9 14.2 -0.0 1.3 归母净利润(百万元) 7,044 7,075 13,743 16,761 22,819 YOY(%) 2.0 0.4 94.3 22.0 36.1 毛利率(%) 9.9 13.1 13.5 15.5 17.9 净利率(%) 3.0 3.5 6.0 7.3 9.8 ROE(%) 11.1 10.6 17.5 18.1 20.2 EPS(摊薄/元) 1.00 1.01 1.95 2.38 3.24 P/E(倍) 18.9 18.8 9.7 7.9 5.8 P/B(倍) 2.1 2.0 1.7 1.4 1.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%0%20%40%60%80%2025-082025-122026-04恒力石化沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 73270 71170 77623 94551 142159 营业收入 236273 200986 229610 229523 232594 现金 30837 29453 29940 53701 95256 营业成本 212983 174568 198671 193931 190893 应收票据及应收账款 608 651 604 735 578 营业税金及附加 6424 8969 8244 9242 8858 其他应收款 441 939 467 916 553 营业费用 326 291 333 332 337 预付账款 2432 1423 2589 1558 2678 管理费用 2205 2496 2457 2180 2047 存货 24251 23712 29438 23135 28272 研发费用 1703 1626 1883 1869 1744 其他流动资产 14700 14993 14585 14505 14821 财务费用 5234 4383 2690 2356 1375 非流动资产 199813 191089 205639 195687 187186 资产减值损失 -1502 -1329 0 0 0 长期投资 746 797 951 1091 1229 其他收益 2353 2101 2133 2175 2213 固定资产 147008 148630 165463 160200 155237 公允价值变动收益 325 -180 172 106 33 无形资产 9147 8911 8966 9046 8883 投资净收益 -137 -34 -85 -59 -72 其他非流动资产 42912 32752 30260 25350 21