公司信息更新报告：2026Q2收入恢复双位数增长，汇率阶段性扰动利润率水平，家电电机业务新项目持续开拓

家用电器/小家电 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 德昌股份（605555.SH） 2026 年 08 月 24 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/21 当前股价(元) 11.91 一年最高最低(元) 20.70/10.42 总市值(亿元) 57.65 流通市值(亿元) 57.65 总股本(亿股) 4.84 流通股本(亿股) 4.84 近 3 个月换手率(%) 87.83 股价走势图 数据来源：聚源 《2025Q2 业绩阶段性受关税扰动，海外产能爬坡下看好短期业绩修复及长期代工份额提升 —公司信息更新报告》-2025.9.1 2026Q2 收入恢复双位数增长，汇率阶段性扰动利润率水平，家电/电机业务新项目持续开拓 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 林文隆（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 linwenlong@kysec.cn 证书编号：S0790524070004 ⚫ 2026Q2 收入恢复双位数增长，新项目持续开拓，维持“买入”评级 2026Q1/Q2 公司营收分别为 10.3/12.8 亿元（同比分别+2.7%/+20.2%，下同），归母净利润分别为0.13/0.21亿元（-84.4%/-29.5%），扣非归母净利润分别为0.07/0.15亿元（-89.6%/-44.4%），单季度营收恢复双位数增长。但考虑汇率扰动，我们下调 2026-2027 年并新增 2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润1.56/2.20/2.61 亿元（原值为 4.54/5.51 亿元），对应 EPS 为 0.32/0.46/0.54 元，当前股价对应 PE 为 37.0/26.2/22.1 倍，长期维度，公司海外产能转移进展顺利，继续看好新项目拓展从而带动家电业务增长，以及汇率扰动减弱后利润率修复。同时关注 EPS 电机/线控转向电机/空悬电机等业务放量空间，维持“买入”评级。 ⚫ 2026H1 家电/汽车电机业务均双位数稳健增长，新项目持续开拓 2026H1 分业务，家电业务/汽车零部件业务分别实现营收 19.7/3.4 亿元，同比分别+13.2%/+19.9%。家电业务，2026H1 新增多家新项目合作，与北美吹风机头部客户合作项目量产落地、割草机器人等新项目量产进度顺利。汽车零部件业务，2026H1 公司获得新定点项目 5 个，对应全生命周期金额超过 8 亿元。展望后续，随着越南以及泰国基地逐步爬产，依托海外产能优势有望开拓新客户以及围绕优质客户持续拓品类。同时看好 EPS 电机/线控转向/空悬电机长期增长空间。 ⚫ 收入恢复双位数增长带动三费用率下降，汇兑损益扰动利润率水平 2026Q1/Q2 毛利率分别 11.8%/13.2%，同比分别-4.0/+0.8pct，Q2 单季度毛利率恢复同比提升趋势。费用端，2026Q1/Q2 期间费用率分别为 11.15%/9.77%（+3.5/+1.2pct），其中 2026Q2 销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.2/-1.1/-0.7/+3.1pct，销售/管理/研发费用率下降系收入恢复双位数增长后摊薄效应提升，财务费用率提升主要系汇兑损失（2026H1汇兑损失0.57亿元）。综合影响下2026Q1/Q2净利率同比-6.9/-1.2pct。 ⚫ 风险提示：关税政策不确定性；原材料成本上行；新业务拓展不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 4,095 4,497 5,009 5,746 6,338 YOY(%) 47.6 9.8 11.4 14.7 10.3 归母净利润(百万元) 411 163 156 220 261 YOY(%) 27.5 -60.4 -4.1 41.3 18.5 毛利率(%) 17.4 12.8 12.5 13.0 13.1 净利率(%) 10.0 3.6 3.1 3.8 4.1 ROE(%) 13.7 5.4 5.2 7.1 8.1 EPS(摊薄/元) 0.85 0.34 0.32 0.46 0.54 P/E(倍) 14.0 35.4 37.0 26.2 22.1 P/B(倍) 1.9 1.9 1.9 1.9 1.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-32%-16%0%16%2025-082025-122026-04德昌股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 3403 3351 3499 4308 4168 营业收入 4095 4497 5009 5746 6338 现金 1255 755 899 964 1064 营业成本 3384 3922 4382 5002 5510 应收票据及应收账款 1272 1337 1445 1816 1743 营业税金及附加 15 25 30 37 38 其他应收款 54 56 66 74 81 营业费用 17 28 29 33 36 预付账款 31 38 39 49 48 管理费用 173 205 218 244 266 存货 575 857 743 1083 928 研发费用 138 162 170 195 216 其他流动资产 216 308 307 321 305 财务费用 -80 -13 50 20 20 非流动资产 1809 2139 2172 2274 2319 资产减值损失 -11 -35 16 16 16 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 12 21 10 10 10 固定资产 1098 1424 1424 1485 1503 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 304 354 403 454 509 投资净收益 12 4 7 7 7 其他非流动资产 407 361 345 335 307 资产处置收益 0 3 1 2 2 资产总计 5212 5490 5671 6582 6487 营业利润 456 158 169 253 290 流动负债 2119 2401 2561 3397 3186 营业外收入 2 1 1 1 1 短期借款 150 367 258 758 429 营业外支出 5 13 9 11 3 应付票据及应付账款 1488 1654 1778 2183 2157 利润总额 453 146 161 244 289 其他流动负债 480 380 525 456 600 所得税 42 -17 5 23 27 非流动负债 84 82 83 83 83 净利润 411 163 156 220 261 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债