中小盘首次覆盖报告：高端科学仪器国产替代先锋，逐梦量子科技星辰大海

伐谋-中小盘首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 34 国仪公司（688828.SH） 2026 年 08 月 24 日 投资评级：买入（首次） 日期 2026/8/21 当前股价(元) 89.59 一年最高最低(元) 124.00/75.11 总市值(亿元) 358.37 流通市值(亿元) 23.33 总股本(亿股) 4.00 流通股本(亿股) 0.26 近 3 个月换手率(%) 371.52 高端科学仪器国产替代先锋，逐梦量子科技星辰大海 ——中小盘首次覆盖报告 周佳（分析师） 赵晨旭（联系人） zhoujia@kysec.cn 证书编号：S0790523070004 zhaochenxu@kysec.cn 证书编号：S0790124120019 ⚫ 秉承“为国造仪”的理念，助力国产高端仪器破局 公司以“为国造仪”为使命，专注于高端科学仪器国产化，产品矩阵覆盖量子信息技术与自旋共振、电子显微镜等四大板块，客户覆盖 80 余所 985/211 高校、150 余家科研院所及宁德时代、比亚迪等龙头企业。从市场地位看，公司在全球电子顺磁共振市场占有率达 25%，位列全球第二；在量子传感领域推出国际首台量子钻石单自旋谱仪，产品市场份额位居国内第一，并成功交付国内首台商业化离子阱量子计算机，充分彰显其“从 0 到 1”的底层创新能力和国产替代硬实力。我们预计公司 2026-2028 年营收分别为 9.12/11.66/14.99 亿元，当前股价对应 2026-2028 年 PS 分别为 39.29 /30.73 /23.91 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 高端科学仪器赛道长坡厚雪，量子科技直指未来产业星辰大海 公司横跨量子科技与精密检测两大高端科学仪器高成长赛道，需求端正迎来历史性拐点。在量子技术领域，全球量子计算产业预计 2035 年市场规模将超 8000亿美元，CAGR 达 58.65%；量子传感则凭借在灵敏度与宽频段上的显著优势，广泛应用于生物医学、地球物理探测等领域，全球量子精密测量市场规模预计2035 年达 45 亿美元，中国市场份额有望从 17%提升至 24%。在电子显微镜领域，半导体先进制程与新材料研发驱动需求持续放量，预计 2028 年全球市场规模将增至 54 亿美元，而国内扫描电镜市场外资品牌仍占七成份额，进口替代空间极为广阔。两大下游赛道共振，为公司提供了广阔的市场扩容空间。 ⚫ 盈利拐点将至，三大募投落子铺就长远征途 展望未来，公司正处于盈利拐点前夕，基本面改善趋势明确。截至 2025 年末，公司在手订单及预计订单合计超 8 亿元，为 2026 年收入高增有望提供坚实保障；规模效应释放叠加高毛利产品占比提升，综合毛利率已从 2022 年的 25.97%跃升至 2025 年的 47.13%。公司预计 2026 年将实现由亏转盈，叠加三大募投项目的有序推进，产品迭代与全球化布局同步提速，长期成长天花板有望进一步打开。 ⚫ 风险提示：市场竞争加剧风险、下游需求波动风险、持续亏损及尚未盈利风险 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 501 666 912 1,166 1,499 YOY(%) 25.5 32.8 36.9 27.9 28.5 归母净利润(百万元) -74 -6 34 79 107 YOY(%) 47.1 92.2 685.9 133.4 34.4 毛利率(%) 40.4 47.0 47.7 49.3 50.7 净利率(%) -14.8 -0.9 3.7 6.8 7.1 ROE(%) -10.9 -0.7 1.6 3.6 4.6 EPS(摊薄/元) -0.19 -0.01 0.08 0.20 0.27 P/E(倍) -483.8 -6181.7 1055.1 452.0 336.3 P/B(倍) 49.4 47.7 17.2 16.6 15.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 中小盘研究团队 开源证券 证券研究报告 中小盘首次覆盖报告 中小盘研究 中小盘首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 34 目 录 1、 秉承“为国造仪”的理念，助力国产高端仪器破局 ................................................................................................................. 4 1.1、 秉承“为国造仪”理念，快速成长为高端仪器自主可控的关键力量 .......................................................................... 4 1.2、 科学仪器全谱系布局，量子科技前沿深耕 .................................................................................................................. 5 1.3、 电子显微镜业务为核心增长引擎，整体产销呈现“量价齐升” .................................................................................. 7 1.4、 公司收入保持高速增长，亏损大幅收窄 ...................................................................................................................... 9 2、 精密测量需求持续提升，国内厂商加速追赶国际巨头 ....................................................................................................... 10 2.1、 科研投入持续加码，科学仪器需求稳步增长 ............................................................................................................ 10 2.2、 量子科技产业化落地时点临近，国产高端科学仪器应用前景广阔 ........................................................................ 12 2.2.1、 量子计算：量子计算产业正迈向全面成熟和商业化阶段，离子阱是主流技术路线之一 ......................... 12 2.2.2、 量子传感：量子传感应用场景持续拓展，精密测量需求不断升级 ............................................................. 14 2