公司信息更新报告：淡季增长相对平稳，静待新品新渠道发力

食品饮料/休闲食品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 甘源食品（002991.SZ） 2026 年 08 月 24 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/21 当前股价(元) 41.42 一年最高最低(元) 64.70/38.30 总市值(亿元) 38.61 流通市值(亿元) 20.68 总股本(亿股) 0.93 流通股本(亿股) 0.50 近 3 个月换手率(%) 110.26 股价走势图 数据来源：聚源 《业绩符合市场预期，发力新品储备成长—公司信息更新报告》-2026.4.23 《公司经营低点已过，重视后续利润弹 性 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.12.31 《环比持续改善，关注后续旺季增长—公司信息更新报告》-2025.10.30 淡季增长相对平稳，静待新品新渠道发力 ——公司信息更新报告 张宇光（分析师） 陈钟山（分析师） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 chenzhongshan@kysec.cn 证书编号：S0790524040001 ⚫ 收入增长平稳，维持“买入”评级 公司 2026H1 实现收入 10.7 亿元，同比增长 13.2%，实现归母净利润 0.8 亿元，同比增长 7.3%，其中 2026Q2 单季营收 4.5 亿元，同增 2.5%，归母净利润 0.14亿元，同比下降 37.1%，公司短期毛利率承压，利润略低于预期，我们下调公司2026-2028 年盈利预测，预计分别实现归母净利润 2.6（-0.7）、3.5（-0.5）、4.0（-0.6）亿元，同比增长 25.3%、32.8%、14.3%，当前股价对应 PE 为 14.8、11.1、9.7 倍，公司风味坚果延展品类，海外持续布局，公司有望实现困境反转，维持“买入”评级。 ⚫ 淡季收入增长平稳，海外市场高速成长 分产品看，2026H1 公司青豆、综合果仁、瓜子仁、蚕豆、其他系列分别实现收入 2.6、2.6、1.5、1.5、2.5 亿元，同比分别变化+11.3%、-5.8%、+16.3%、+16.8%、+45.4%。分区域看，2026H1 公司华东、电商、华中、西南、华南、华北、境外、西北、东北分别实现收入 3.5、1.8、1.3、1.3、0.9、0.7、0.6、0.3、0.2 亿元，同比分别变化+21.8%、+16.0%、+19.7%、+5.0%、-6.2%、+0.7%、+44.2%、+13.9%、-7.8%，其中境外实现高增。线下渠道拆分看，2026H1 公司经销模式收入 8.0 亿元，同比增长 15.1%，直营及其他模式收入 0.8 亿元，同比增长 2.2%。 ⚫ 毛利率有所承压，影响利润表现 2026Q2 公司毛利率为 29.5%，同比-3.3pct，分品类看，2026H1 公司青豆、综合果仁、瓜子仁、蚕豆、其他系列毛利率分别为 42.7%、21.5%、40.4%、38.9%、22.1%，同比分别变化-0.1、-2.9、+0.1、-1.3、-2.6pct，其中综合果仁和其他系列有所承压，主要受到部分原材料涨价及渠道结构影响所致。费用方面，公司2026Q2 销售费用率为 18.1%，同比-1.9pct，其中推广品牌营销支出相对克制，2026Q2 管理费用率 5.7%，同比+0.2pct，保持相对稳健。 ⚫ 风险提示：食品安全风险，原材料涨价风险，新渠道动销不及预期风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 2,257 2,096 2,459.2 2,826.2 3,258.4 YOY(%) 22.2 -7.1 17.3 14.9 15.3 归母净利润(百万元) 376 208 261.3 346.9 396.6 YOY(%) 14.3 -44.6 25.3 32.8 14.3 毛利率(%) 35.5 34.8 33.3 33.6 35.1 净利率(%) 16.7 9.9 10.6 12.3 12.2 ROE(%) 21.9 12.1 13.9 16.6 17.0 EPS(摊薄/元) 4.04 2.24 2.80 3.72 4.25 P/E(倍) 10.3 18.5 14.8 11.1 9.7 P/B(倍) 2.3 2.3 2.1 1.9 1.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 -36%-24%-12%0%12%24%2025-082025-122026-04甘源食品沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1248 1110 1312 1451 1648 营业收入 2257 2096 2459 2826 3258 现金 532 478 561 645 752 营业成本 1457 1368 1640 1877 2115 应收票据及应收账款 104 96 85 149 104 营业税金及附加 20 21 25 27 31 其他应收款 6 7 9 9 11 营业费用 286 371 403 426 503 预付账款 79 80 107 108 140 管理费用 85 96 102 115 167 存货 260 262 363 352 454 研发费用 32 30 35 39 46 其他流动资产 266 187 187 187 187 财务费用 -11 -7 -8 -9 -12 非流动资产 1023 1056 1130 1191 1272 资产减值损失 -3 -6 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 49 27 32 37 36 固定资产 673 794 873 940 1018 公允价值变动收益 5 1 2 3 3 无形资产 118 116 116 117 118 投资净收益 6 3 6 6 5 其他非流动资产 232 146 141 134 137 资产处置收益 0 -0 -1 -0 -0 资产总计 2270 2167 2442 2642 2920 营业利润 441 243 304 399 454 流动负债 417 302 411 405 439 营业外收入 1 1 1 1 1 短期借款 40 0 40 46 0 营业外支出 2 2 3 3 3 应付票据及应付账款 171 139 179 184 230 利润总额 440 242 301 396 452 其他流动负债 206 163 192 175 209 所得税 64 34 40 50 56 非流动负债 138 152 152 152 152 净利润 376 208 261 347 396 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 -1 -0 -0 -1 其他非流动负债