中式快餐行业深度研究报告：被遗忘的服务消费核心资产，迎来连锁化的破局时刻

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 餐饮 2026 年 08 月 23 日 中式快餐行业深度研究报告 推荐 （首次） 被遗忘的服务消费核心资产，迎来连锁化的 破局时刻 ❑ 快餐是餐饮投资中被全球资本市场反复验证的核心资产：海外大市值餐饮公司几乎全部为快餐企业，而中国 0.8 万亿元的中式快餐市场证券化率低、集中度低，2024 年龙头 CR5 市占率仅为 3.6%，是主要经济体中较大的一块有品类、无品牌的空白。相较前期，2024 年至今小菜园、绿茶、遇见小面相继上市，老乡鸡、袁记食品陆续递表，行业正逐渐进入资本化阶段。 ❑ 中式快餐过去分散的原因主要在于：发达且开放的批发型供应链让夫妻店获得类白牌的经营能力，人口高密度聚落支撑单体店长期存活。2020 年以来，供应链重新壁垒化、头部自建深加工、流量入口标准化、购物中心＋外卖、加盟与数字化管店工具成熟，连锁模型的效率优势开始系统性超过单体店，份额正以每年 1-2 个百分点的连锁化率提升速度从夫妻店向品牌店转移，这一贝塔不依赖餐饮大盘增速，甚至在行业出清期加速。 ❑ 品类基因决定连锁化命运。以高频刚需×供应链可标准化×口味跨区域适配标准筛选：米饭简餐与干拌型粉面是明确的第一梯队，面点次之。重点公司层面：遇见小面是粉面赛道标准化范式的验证者，精准契合“无汤／轻汤＋辣味型＋工业化面体＋轻蛋白”的最优交集；袁记云饺以“现包＋生熟同售”的零售化混合模型绕开面点价值感陷阱、门店超 4,000 家；老乡鸡以自养殖＋中央厨房的全产业链纵深，成为中式快餐市占率第一的品质派龙头。麻辣烫是中式快餐连锁化最彻底的品类，杨国福、张亮各约五千家门店，却因供应链高度社会化、品类心智强于品牌心智而长期未能沉淀出大市值公司，是标准化解决复制、不解决差异化的最佳镜鉴；巴比食品作为面点赛道唯一规模化上市样本，本质是中央工厂＋冷链＋加盟的供应链输出公司，财务稳健、防御性强，但受制于早餐低客单价的品类天花板，成长弹性有限。 ❑ 给予行业“推荐”评级。我们看好的赛道排序为米饭简餐＞干拌型粉面＞面点现包+零售模型：米饭简餐规模大、模型成熟，价格战加速份额向供应链强者集中；干拌粉面标准化基因最优、集中度提升空间大；面点零售化方向正确但依赖信任资产。标的上建议关注老乡鸡、遇见小面、袁记食品。当前市场对优质公司与平庸公司的定价缺乏区分，下一轮复苏中优质公司将重获估值溢价。中式快餐正是这一框架的演绎赛道之一，行业正经历价格战与出清阶段，但对具备供应链优势的龙头公司是扩大份额的机会。中期来看，中式快餐有望复制茶饮赛道的体系化定价的路径。 ❑ 风险提示：餐饮消费景气度不及预期；外卖平台补贴战与同业降价持续压制客单价与单店盈利模型；加盟快速扩张带来的食品安全与品控风险，单一事件可能对品牌心智造成非线性冲击；核心区域门店加密导致同店分流。 证券分析师：饶临风 邮箱：raolinfeng@hcyjs.com 执业编号：S0360525080002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 4 0.00 总市值(亿元) 116.46 0.01 流通市值(亿元) 111.29 0.01 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 13.4% -22.1% -25.8% 相对表现 15.9% -21.2% -33.5% -37%-19%-2%16%25/0825/1126/0126/0326/0626/082025-08-22~2026-08-21餐饮沪深300华创证券研究所 中式快餐行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 投资主题 报告亮点 本篇报告回答了一个被市场长期忽略的核心问题：中餐为什么过去无法连锁化、而现在为什么可以？不同于以往就赛道论赛道的餐饮研究，我们提出“壁垒—平权—再壁垒”的供应链演化框架，系统论证了连锁模型对单体店效率优势的临界点已经跨过，份额向品牌店转移是不依赖大盘增速的独立贝塔。点明当前具备连锁化空间的也并非全部中式快餐赛道，品类基因决定连锁化命运。以高频刚需×供应链可标准化×口味跨区域适配作为筛选标准，重点分析了米面简餐、粉面、麻辣烫、面点等重点中餐赛道及重点公司。详细探讨了中式连锁快餐行业这一“被遗忘的消费核心资产”。 投资逻辑 本报告的逻辑主线为“为什么是快餐→为什么能连锁→哪些品类能走出来→看好哪些标的”。第一步论证快餐是海外验证的核心资产、而中式快餐是最大空白；第二步解释分散格局的供给侧成因及其瓦解；第三步以标准筛选品类，锁定米饭简餐、干拌粉面为第一梯队，并单独剖析麻辣烫与面点两类“连锁化已成、价值捕获受限”的镜鉴品类；第四步落到遇见小面、袁记食品、老乡鸡三个标的，分别对应品类基因、模式创新与供应链纵深三种可沉淀的品牌资产，给出赛道排序与投资建议。 中式快餐行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 目 录 一、 快餐：被遗忘的消费核心资产 ....................................................................................... 7 （一） 海外上市餐饮公司的主体是快餐业 ................................................................... 7 （二） 海外的餐饮公司为什么可以实现连锁化？ ..................................................... 10 1、 品类基因：海外主流饮食天然接近工业品，易标准化是最重要的基础 ........ 10 2、 供应链基础设施：工业化农业+全国性冷链先于连锁品牌成熟 ..................... 11 3、 法治建设：特许经营制度法律框架和体系的建设 ........................................... 12 4、 城市形态与消费场景：汽车社会创造了标准化的流量入口 ........................... 12 5、 劳动力结构：高度标准化下，快餐把餐饮业从手艺人行业变成流程工人行业 ........ 12 二、 中餐的现状：为什么未来有连锁化的空间？ ............................................................. 13 （一） 中餐现状：需求端万亿市场规模，但集中度过于分散 ................................. 13 （二） 正餐：品类繁多、迭代快速，是注定分散的市场 ......................................... 14 （三） 快餐：批发型供应链发达、人口密度高，连锁品牌难以与个体单店形成差异 ...... 15 （四） 案例分析：兰州拉面与沙县小吃——快餐类目