纺织品、服装与奢侈品行业望远镜系列61之Amer Sports FY2026Q2经营跟踪：强劲增长持续，指引全面上调

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨纺织品、服装与奢侈品 [Table_Title] 望远镜系列 61 之 Amer Sports FY2026Q2 经营跟踪：强劲增长持续，指引全面上调 报告要点 [Table_Summary]FY2026Q2（2026/4/1-2026/6/30）Amer Sports 实现营收 16.3 亿美元，同比+32%（固定汇率下同比+30%），收入表现超预期（彭博一致预期 15.4 亿美元，公司预期 FY2026Q2 收入同比增长 22%~24%），毛利率同比+7.1pct 至 65.6%，其中包含 3.9pct 关税退税相关影响，此外得益于定价优化及产品/渠道/区域结构改善，带动营业利润率同比+8.2pct 至 11.7%。归母净利润同比+489%至 1.1 亿美元，归母净利率同比+5.1pct 至 6.6%。 分析师及联系人 [Table_Author] 于旭辉 陈信志 SAC：S0490518020002 SFC：BUU942 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 纺织品、服装与奢侈品 cjzqdt11111 [Table_Title2] 望远镜系列 61 之 Amer Sports FY2026Q2 经营跟踪：强劲增长持续，指引全面上调 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 FY2026Q2（2026/4/1-2026/6/30）Amer Sports 实现营收 16.3 亿美元，同比+32%（固定汇率下同比+30%），收入表现超预期（彭博一致预期 15.4 亿美元，公司预期 FY2026Q2 收入同比增长 22%~24%），毛利率同比+7.1pct 至 65.6%，其中包含 3.9pct 关税退税相关影响，此外得益于定价优化及产品/渠道/区域结构改善，带动营业利润率同比+8.2pct 至 11.7%。归母净利润同比+489%至 1.1 亿美元，归母净利率同比+5.1pct 至 6.6%。 事件评论 ⚫ 收入拆分：收入强劲增长，各品类、各地区、各渠道均表现优异。 1）分产品：Technical Apparel/Outdoor Performance/Ball & Racquet Sports FY2026Q2营收分别同比+32.5%/+37.4%/+24.3%至 6.7/5.7/3.9 亿美元，三大品类分别由始祖鸟/萨洛蒙/Wilson Tennis 360 带动。Technical Apparel DTC/批发收入分别同比增长 34%/27%，分地区来看，亚太区引领增长，EMEA 及美洲地区加速增长，大中华区仍保持韧性。Outdoor Performance 线上线下均表现强劲，主要由亚太、大中华区引领增长。 2）分渠道：DTC/批发渠道 FY2026Q2 营收分别同比+39.9%/+23.6%至 9.0/7.4 亿美元，DTC 仍为收入的主要驱动，得益于全球范围内门店持续开设及全渠道经营赋能。 3）分地区：大中华区/美洲/EMEA/亚太 FY2026Q2 营收分别同比+35.5%/+25.6%/+20.3%/ +60.3%至 5.6/5.0/3.3/2.5 亿美元，四个地区均实现强劲的双位数增长，其中亚太和大中华区引领增长。 ⚫ 库存情况：2026Q2 末公司库存金额同比+19%至 19 亿美元，库存增速远低于收入增速，库存水平及质量保持健康，库存增长也回归正常水平。 ⚫ 业绩指引：公司再度上调全年各项收入及利润指引，预计 FY2026 全年收入同比增长~24%（前次指引收入同比增长 20%~22%），其中 Technical Apparel 收入同比+25%~26%，Outdoor Performance 收入同比+27%~28%，Ball & Racquet Sports 收入同比增长~14%。预计 FY2026 全年毛利率达 60.5%~61.0%，经营利润率为 14.2%~14.5%，Diluted EPS为 1.27~1.30 美元。预计 FY2026Q3 收入同比+18%~20%，毛利率约为 59.0%，经营利润率为 13.5%~14.0%，Diluted EPS 为 0.31~0.33 美元。 风险提示 1、市场需求疲软风险； 2、库存积压风险； 3、汇率波动风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《望远镜系列 59 之 On FY2026Q2 经营跟踪：收入表现低于预期，全年增速指引下调》2026-08-16 •《望远镜系列 58 之 UA FY2027Q1 经营跟踪：全年指引下调，库存有序出清》2026-08-12 •《望远镜系列 57 之 Puma FY2026Q2 经营跟踪： 去库有序推进，全年指引维持》2026-08-04 -20%-7%7%20%2025/82025/122026/42026/8纺织品、服装与奢侈品上证综指2026-08-23%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 6 行业研究 | 点评报告 表 1：Amer Sports 业绩拆分 单位：百万美元 FY2023 FY2024 FY2025 FY2025Q2 FY2025Q3 FY2025Q4 FY2026Q1 FY2026Q2 全球营收 4,400 5,183 6,566 1,236 1,756 2,101 1,946 1,633 YoY 24% 18% 27% 23% 30% 28% 32% 32% Technical Apparel 1,614 2,194 2,856 509 683 1,000 885 674 YoY 47% 36% 30% 23% 31% 34% 33% 32% Outdoor Performance 1,674 1,836 2,404 414 724 764 714 569 YoY 18% 10% 31% 35% 36% 29% 42% 37% Ball & Racquet Sports 1112 1154 1307 314 350 337 347 390 YoY 7% 4% 13% 11% 16% 14% 13% 24% 批发业务 2,811 2,916 3,358 595 1,034 948 944 736 YoY 12% 4% 15% 9% 18% 18% 21% 24% DTC 1,589 2,267 3,209 641 723 1,153 1,002 897 YoY 52% 43% 42% 40% 51% 38% 45% 40% DTC 占比 36% 44% 49% 52% 41% 55% 51% 55% 毛利 2,308 2,872 3,784 723 998 1,212 1,165 1,072 毛利率 52.5% 55.4