2026年中报点评：26H1归母净利润同比+27.6%，AIDC需求+产能扩张共振上行

证券研究报告·公司点评报告·通用设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 联德股份（605060） 2026 年中报点评：26H1 归母净利润同比+27.6%，AIDC 需求+产能扩张共振上行 2026 年 08 月 24 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 黄瑞 执业证书：S0600525070004 huangr@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 42.73 一年最低/最高价 24.36/74.00 市净率(倍) 3.95 流通A股市值(百万元) 10,207.51 总市值(百万元) 10,280.50 基础数据 每股净资产(元,LF) 10.81 资产负债率(%,LF) 16.10 总股本(百万股) 240.59 流通 A 股(百万股) 238.88 相关研究 《联德股份(605060)：2026 年一季报点评：Q1 归母净利润同比+35%，明德二期扩产进一步打开成长空间》 2026-04-28 《联德股份(605060)：2025 年报点评：业绩符合预期，有望持续受益 AIDC产业趋势》 2026-03-31 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 1,098 1,254 1,635 2,152 2,721 同比（%） (9.32) 14.19 30.32 31.68 26.44 归母净利润（百万元） 187.47 227.70 339.47 455.36 609.27 同比（%） (25.41) 21.46 49.09 34.14 33.80 EPS-最新摊薄（元/股） 0.78 0.95 1.41 1.89 2.53 P/E（现价&最新摊薄） 54.84 45.15 30.28 22.58 16.87 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 2026H1 归母净利润同比+27.6%，短期扰动不改高景气趋势 2026H1 公司实现营收 7.31 亿元，同比+24.57%；实现归母净利润 1.39 亿元，同比+27.60%。单 Q2 公司实现营业收入 3.94 亿元，同比+26.47%；归母净利润 0.77 亿元，同比+22.12%。具体来看，（1）收入：增速略低于市场预期，主要系海运时间较长导致部分收入递延确认、汇兑损失、26H1 机加工产能受限；（2）利润：主要受股权激励、社保补缴、汇兑损失等短期因素扰动。展望 H2，随着机加工设备加速落地，产能有望加速释放，叠加AIDC 建设带动制冷+发电需求上行，公司业绩有望延续较快增长。 ◼ 盈利稳步提升&费控稳健，合同负债高增支撑上行弹性： 2026H1 公司实现销售毛利率 38.1%，同比+1.2pct，销售净利率 19.2%，同比+0.5pct，盈利能力稳健提升，主要系降本增效+产品结构优化效果显著。费用端看，2026H1 公司期间费用率 14.50%，同比+0.63pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.0%/6.8%/5.4%/1.2%，同比分别+0.02/-0.55/-1.11/+2.27pct，费控能力整体保持稳健，其中财务费用率上升主要系 26H1产生汇兑损失约 1004 万元、利息收入同比减少约 575 万元。此外，2026H1公司合同负债达 299 万元，较年初大幅增长 232%，在手需求保持旺盛。 ◼ 北美缺电驱动订单高增，明德+墨西哥扩产布局打开成长空间： （1）北美数据中心发电需求高景气，大马力发动机业务进入放量期：北美AI 数据中心建设带动分布式发电需求持续增长，公司燃气轮机、大马力发动机零部件订单加速落地。现有头部客户需求保持旺盛，相关产品逐步进入批量交付阶段，同时新客户拓展持续推进。相较传统产品，大马力及燃机零部件铸造、机加工难度更高、市场供给更稀缺，产品价值量显著提升，叠加海外通胀背景下产品价格中枢上移，公司业绩弹性有望进一步释放。 （2）产能扩张加速落地，国内+墨西哥协同支撑订单兑现：当前公司订单需求旺盛，产能成为短期核心制约，公司正加快推进德清二期、墨西哥工厂建设。德清二期重点承接高附加值缺电链零部件需求，公司预计 2027Q2起产能进入释放阶段；墨西哥工厂已启动试运行，26H2 有望逐步爬产，并进一步强化北美本地化供应能力。随着公司国内外新增铸造及机加工产能陆续落地，订单向业绩的转化有望加快。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持公司 2026-2028 年归母净利润为3.4/4.6/6.1 亿元，当前市值对应 PE 30/23/17X，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：全球 AIDC 资本开支不及预期，下游行业需求不及预期，产能扩张进度不及预期，国际贸易摩擦。 -6%12%30%48%66%84%102%120%138%156%2025/8/252025/12/232026/4/222026/8/20联德股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 联德股份三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1,497 1,792 2,343 3,033 营业总收入 1,254 1,635 2,152 2,721 货币资金及交易性金融资产 789 871 1,143 1,553 营业成本(含金融类) 798 1,011 1,312 1,632 经营性应收款项 453 603 794 980 税金及附加 16 19 26 34 存货 233 295 382 476 销售费用 14 18 25 31 合同资产 0 0 0 0 管理费用 87 115 153 191 其他流动资产 23 23 24 25 研发费用 71 92 125 155 非流动资产 1,491 1,638 1,688 1,715 财务费用 (4) (9) (9) (16) 长期股权投资 109 100 91 81 加:其他收益 10 14 16 21 固定资产及使用权资产 943 1,054 1,154 1,246 投资净收益 (8) (17) (24) (25) 在建工程 162 212 177 127 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 218 214 209 205 减值损失 (12) 0 0 0 商誉 8 7 7 6 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 0 0 0 0 营业利润 261 384 513 690 其他非流动资产 51 51 51 51 营业外净收支 (2) 1 1 0 资产总计 2,988 3,429 4,031 4,749 利润总额 259 385 514 690 流动负债 43