电力设备新能源行业点评：阿里配售800亿港元投资AI，国产算力基建发展迈上新台阶

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年08月23日优于大市1电力设备新能源行业点评阿里配售 800 亿港元投资 AI，国产算力基建发展迈上新台阶 行业研究·行业快评 电力设备 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：王蔚祺010-88005313wangweiqi2@guosen.com.cn执证编码：S0980520080003证券分析师：王晓声010-88005231wangxiaosheng@guosen.com.cn执证编码：S0980523050002证券分析师：袁阳0755-22940078yuanyang2@guosen.com.cn执证编码：S0980524030002事项：阿里巴巴-W（9988.HK）2026 年 8 月 23 日计划向美国境外的非美国人士配售新股，配售总金额为 800 亿港元，本次配售所得款项净额将 100%用于投资全栈 AI 能力，加强 AI 基础设施建设，进一步巩固阿里在 AI领域的领先地位。据格隆汇报道此轮配售已获超额认购，其中主权财富基金等高质量长线做多投资者需求强劲。国信电新观点：1）以阿里巴巴集团为代表的国内云厂商持续加强 AI 基建投入。这一趋势预计将提升国产服务器电源及UPS、变压器与开关设备、液冷、储能和数据中心电力工程的需求可见度。2）我国“十五五”规划将算力网纳入国家“六张网”重大工程。我国已经提出适度超前建设全国一体化算力网，构建多层次算力设施体系，推进算力资源规模化、绿色化、普惠化，国内算力基建拥有确定的国家政策支撑。国家发改委预计，“十五五”期间全国一体化算力网络新增直接投资约 4 万亿元。3）国内头部云厂商纷纷加码 AI 算力投资。阿里云 2026 年重组为“AI 云与算力服务”，外部商业化收入同比增长 45%；腾讯云二季度资本开支同比大增 176%，重点投入模型训练与推理算力；百度智能云 GPU 云收入连续四季度三位数增长，核心 AI 业务收入占比过半。三大运营商业也均推出 Token 套餐，布局智算中心，资本开支持续向算力基础设施倾斜。4）AI 算力用电量大幅增长。国家能源局预计，“十五五”时期全国算力用电量年均新增 1000 亿千瓦时以上。到 2030 年，全国算力用电量预计将达到 8000 亿千瓦时，占全社会用电量比重约 6%左右。投资建议：基于国内 AI 算力基建广阔的成长前景，重点关注在国内数据中心供配电领域拥有竞争优势的头部设备制造商：中恒电气、科士达、金盘科技、四方股份、特锐德、明阳电气、欧陆通、麦格米特、阳光电源。风险提示：国内 AI 基建投入不及预期；竞争导致份额与毛利率下降；产品质量风险。评论：阿里巴巴-W（9988.HK）2026 年 8 月 23 日计划向美国境外的非美国人士配售新股，配售总金额为 800 亿港元，本次配售所得款项净额将 100%用于投资全栈 AI 能力，加强 AI 基础设施建设，进一步巩固阿里在 AI领域的领先地位。据格隆汇报道此轮配售已获超额认购，其中主权财富基金等高质量长线做多投资者需求强劲。格隆汇援引知情人士称：“主权财富基金等高质量长线做多投资者的踊跃认购，源于阿里 AI 投入清晰可见的回报路径在算力持续供不应求、AI 相关产品收入和毛利持续提升的支撑下，资本开支预计 3 年内，甚至 2.5 年到 2 年即可收回。因此，相比短期摊薄，AI 增长的确定性、投资回报的可见性推动了这次市场认购热情”。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22027 财年第一财季显示阿里 AI 相关产品收入连续第十二个季度实现三位数增长，云业务 EBITA 利润率升至 12%。与此同时，云基础设施支出增加导致季度自由现金流净流出 446.7 亿元。表1：中国及美国云服务厂商 2026 年资本开支情况公司2026 年资本开支指引备注中国云服务厂商阿里巴巴至少 3800 亿元（2025 年起三年合计）；26Q2 资本开支为 677 亿元，同比+75%拟向美国境外的非美国人士配售新股，配售总金额为 800 亿港元，配售所得款项净额将 100%用于投资全栈 AI 能力，加强 AI 基础设施建设腾讯26 年上半年资本开支 847 亿元（同比+82%），已超过 2025 年全年水平主要投向数据中心、服务器等 AI 基础设施字节跳动2026 年约 2000 亿元 （同比+33%）较年初的全年资本开支计划提高 25%，主要用于 AI 硬件设备采购及基础设施建设中国移动2026 年计划 1366 亿元（同比-9.5%）其中算力网络投资 378 亿元（同比+62.4%），算力网络和智能网络投资占比超 37%中国电信2026 年计划 730 亿元（同比-9.2%），其中算力基础设施投资 255 亿元（同比 26%），占总投资比例升至 35%中国联通2026 年计划约 500 亿元（同比-8%）其中算力投资占比超过 35%美国云服务厂商Amazon2200 亿美元（同比+167%）AWS 26Q2 在手订单为 4960 亿美元，同比+154%Microsoft1900 亿美元（同比+161%）微软公用云端服务平台 Azure 26Q2 在手订单约 6780 亿美元，同比+84%Alphabet1950-2050 亿美元（中值同比+119%)GPU+TPU 并行，谷歌云 26Q2 在手订单约 5140 亿美元，同比+390%Meta1300-1450 亿美元（中值同比+90%）自建与第三方云并行Oracle2026 财年预计 700 亿美元（同比+26%）甲骨文云 26Q2 在手订单 6380 亿美元，同比+362%CoreWeave350-390 亿美元（中值同比+148%）计划 2030 年前新增 5GW 的 AI 算力资料来源：公司公告，公司官网，科创板日报，国信证券经济研究所整理2025 年以来国内头部云厂商纷纷加码 AI 算力投资。阿里云 2026 年重组为“AI 云与算力服务”，外部商业化收入同比增长 45%；腾讯云二季度资本开支同比大增 176%，重点投入模型训练与推理算力；百度智能云 GPU 云收入连续四季度三位数增长，核心 AI 业务收入占比过半。三大央企运营商也从通信向算力转型：中国移动上半年算力服务收入 529 亿元，同比增长 14%，智算服务增速达 130%；中国电信智算收入同比增长 95%，天翼云收入 618 亿元；中国联通算力业务收入 419 亿元，同比增长 13%，算力投资占比提升至 37%。图1：2025-2030 年中国新增/累计 AI 算力容量预测（GW）图2：2025-2030 年美国新增/累计 AI 算力容量预测（GW）资料来源：中国信通院，国信证券经济研究所预测资料来源：Sightline Climate，国信证券经济研究所预测当前全球 AI 基建的焦点正由单纯获取 GPU 转向芯片、供配电、冷却及能源保障的系统能力。对产业链而言，云厂商加大 AI 基建投资力度，预计将提升国产电源及 UPS、变压器与开关设备、液冷、储能和数据中心电力工程的需求可见度。我国“十五五”规划将算力网纳入国家“六张网”重大工程。我国已经提出适度超