2026年半年报点评：电子布景气加速上涨

证券研究报告·公司点评报告·玻璃玻纤 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中国巨石（600176） 2026 年半年报点评： 电子布景气加速上涨 2026 年 08 月 24 日 证券分析师 黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 42.04 一年最低/最高价 13.40/77.20 市净率(倍) 5.08 流通A股市值(百万元) 166,965.52 总市值(百万元) 168,291.87 基础数据 每股净资产(元,LF) 8.28 资产负债率(%,LF) 39.87 总股本(百万股) 4,003.14 流通 A 股(百万股) 3,971.59 相关研究 《中国巨石(600176)：2025 年年报点评：新兴行业需求有望继续推动价量上行》 2026-03-23 《中国巨石(600176)：2025 年三季报点评：Q3 稳价增量效果良好，盈利逆势保持稳定》 2025-10-22 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 15,856 18,881 26,813 36,261 41,088 同比（%） 6.59 19.08 42.01 35.24 13.31 归母净利润（百万元） 2,445 3,285 8,232 14,363 16,832 同比（%） (19.70) 34.38 150.54 74.49 17.19 EPS-最新摊薄（元/股） 0.61 0.82 2.06 3.59 4.20 P/E（现价&最新摊薄） 68.84 51.22 20.44 11.72 10.00 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2026 年半年报和利润分配预案。上半年实现营业总收入 111.59 亿元，同比+22.50%，分别实现归母净利润、扣非后归母净利润 29.33、29.08 亿元，同比分别+73.87%、+70.93%。其中 Q2 单季实现营业收入 58.77 亿元，同比+26.93%、环比+11.27%；归母净利润 16.66亿元，同比+74.17%、环比+31.49%。公司中期拟每 10 股派发现金红利3.30 元（含税）。 ◼ 电子布景气驱动 Q2 盈利上行。1）上半年公司实现粗纱及制品销量170.04 万吨，同比+7.47%，电子布销量 5.44 亿米，同比+12.16%，电子布供应趋紧下量价齐升，淮安新能源并网发电量 2.55 亿千瓦时。（2）Q2单季毛利率 44.39%，环比+4.75pct、同比+10.5pct，Q2 归母净利率28.35%，环比+4.4pct、同比+7.7pct。上半年电子布价格持续上行，据卓创资讯，7628 电子布主流报价中位数从 1 月 4.62 元/米涨至 8 月的 10.2元/米，公司作为电子布龙头充分受益。 ◼ 费用率总体可控，资本开支加大。（1）公司上半年期间费用率为 9.52%，同比+0.55pct，其中财务费用率同比+1.00pct，主要系汇兑损失增加所致；销售、管理费用率分别同比-0.23pct、-0.25pct，控制良好；研发费用 3.48亿元，同比+23.61%，主要投向特种电子布等领域。（2）上半年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 21.54 亿元，同比+560%，资本开支明显加大，主要为淮安 40 万吨高性能玻纤产线、10 万吨电子级玻纤零碳智能产线等项目建设。 ◼ 电子布供需趋紧格局延续，粗纱景气平稳。（1）粗纱盈利仍处底部区域，二三线企业盈利承压，将持续制约产能投放节奏。（2）AI 服务器算力需求快速增长带动特种电子布需求快速增长，而供给端受织布机瓶颈及新产线爬坡偏慢制约，行业库存已降至历史低位。普通电子纱紧缺，大规模有效新增供给预计 2027 年下半年才逐步兑现，我们预计电子布价格有望维持高位甚至进一步上行。 ◼ 盈利预测与投资评级： AI 算力驱动电子布景气加速上行，公司量价齐升、盈利弹性充分释放，产能扩张与高端化布局打开成长空间。基于中报业绩及 Q3 电子布价格走势，我们大幅上调公司 2026-2028 年归母净利润预测至 82.3/143.6/168.3 亿元（前值为 51.4/59.8/66.3 亿元），对应市盈率分别为 20/12/10 倍，维持"买入"评级。 ◼ 风险提示：AI 算力投资不及预期、海外经济进一步衰退的风险，行业竞争加剧的风险。 -2%44%90%136%182%228%274%320%366%412%2025/8/252025/12/232026/4/222026/8/20中国巨石沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 中国巨石三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 13,814 17,859 24,961 33,247 营业总收入 18,881 26,813 36,261 41,088 货币资金及交易性金融资产 3,473 4,789 8,815 15,339 营业成本(含金融类) 12,628 13,882 14,817 16,074 经营性应收款项 5,592 7,894 10,632 12,032 税金及附加 247 351 475 538 存货 3,555 3,897 4,151 4,494 销售费用 211 300 405 459 合同资产 0 0 0 0 管理费用 743 1,055 1,426 1,616 其他流动资产 1,195 1,278 1,364 1,382 研发费用 582 827 1,119 1,267 非流动资产 40,813 43,011 45,137 47,354 财务费用 316 240 230 255 长期股权投资 1,719 1,779 1,839 1,899 加:其他收益 203 289 390 442 固定资产及使用权资产 34,789 36,209 37,964 38,470 投资净收益 30 42 57 65 在建工程 1,533 2,165 2,480 4,138 公允价值变动 13 0 0 0 无形资产 1,157 1,155 1,150 1,143 减值损失 (43) (20) (22) (22) 商誉 470 470 470 470 资产处置收益 19 26 36 40 长期待摊费用 2 2 2 2 营业利润 4,376 10,496 18,250 21,404 其他非流动资产 1,142 1,231 1,231 1,231 营业外净收支 (226) (99) (109) (145) 资产总计 54,627 60,870 70,098