2026年中报点评：Q2业绩符合我们预期，轻型动力持续放量

证券研究报告·公司点评报告·电池 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 派能科技（688063） 2026 年中报点评：Q2 业绩符合我们预期，轻型动力持续放量 2026 年 08 月 24 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 朱家佟 执业证书：S0600524080002 zhujt@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 44.59 一年最低/最高价 39.86/88.50 市净率(倍) 1.17 流通A股市值(百万元) 10,940.57 总市值(百万元) 10,940.57 基础数据 每股净资产(元,LF) 37.95 资产负债率(%,LF) 36.66 总股本(百万股) 245.36 流通 A 股(百万股) 245.36 相关研究 《派能科技(688063)：2026 年一季报点评：户储需求增长迅速，盈利水平环比大幅提升 》 2026-04-24 《派能科技(688063)：2025 年报点评：户储需求重回高增，发力轻型动力市场》 2026-04-02 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 2,005 3,164 6,385 8,439 10,265 同比（%） (39.24) 57.81 101.81 32.17 21.64 归母净利润（百万元） 41.11 84.73 326.56 446.70 581.06 同比（%） (92.03) 106.12 285.41 36.79 30.08 EPS-最新摊薄（元/股） 0.17 0.35 1.33 1.82 2.37 P/E（现价&最新摊薄） 266.15 129.12 33.50 24.49 18.83 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ Q2 业绩符合我们预期。公司 26 年 H1 营收 26.4 亿元，同增 130%，归母净利润 0.8 亿元，同增 470%，扣非净利润 0.3 亿元，同增 204%，毛利率 20.1%，同增 1.7pct，归母净利率 3.0%，同增 1.8pct；其中 26 年 Q2 营收 16.7 亿元，同环比+121％/+72％，归母净利润 0.6 亿元，同环比+9%/156％，扣非净利润 0.3 亿元，同环比-15%/+2139％，毛利率 17.8%，同环比-2.9/-6.4pct，归母净利率 3.4%，同环比-3.5/1.1pct。H1 含汇兑损失 0.9 亿元，Q2 含汇兑损失 0.4 亿元，加回后业绩符合我们预期。 ◼ Q2 出货 2.3GWh，同增 143%，环增 92%。公司 H1 出货 3.4GWh，同增158%，其中 Q2 出货 2.3GWh，同环比+143%/+92%。软包电芯产线实现户储和共享换电的稳定交付，轻型动力 pack 产线及工商储能系统产线生产效率持续提升。展望 26 年看，公司产品持续多元化发展，我们预计 26 年出货 9GWh，同增 113%，其中储能 6GWh，同增 83%，轻型动力 3GWh，同增 200%。 ◼ 原材料价格上涨，轻型动力占比提升，Q2 盈利有所承压。公司 Q2 产品单价 0.84 元/wh，环降 10%，毛利率 17.8%，环降 6.4pct，若扣除汇兑损失 0.44亿元影响，单 wh 盈利 0.046 元，环降 0.015 元。Q2 价格和盈利下降，主要系产品比例变化，轻型动力占比提升（2026Q2 轻型毛利率 5%、户储毛利率 20%），叠加原材料价格上涨、出口退税影响。后续看，随着产能利用率提升，原材料价格的下降，公司盈利水平有望恢复。 ◼ 减值损失大幅增加、存货较 Q1 末增长 25%。公司 26 年 H1 期间费用 4.9亿元，同增 136%，费用率 18.4%，同增 0.5pct，其中 Q2 期间费用 2.5 亿元，同环比+139%/+6%，费用率 14.9%，同环比+1.2/-9.4pct；Q2 减值损失0.34 亿元，环比扩大 780%；26 年 H1 经营性净现金流-2.9 亿元，同-196.5%，其中 Q2 经营性现金流-0.8 亿元，同环比-153%/-62%；26 年 H1 资本开支 4亿元，同增 117%，其中 Q2 资本开支 2.1 亿元，同环比+78%/+10%；26 年H1 末存货 28 亿元，较 Q1 末增长 25%。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司产品结构变化及成本端压力，同时原材料价格上涨及出口退税影响短期盈利，我们下修公司 26-28 年归母净利润预测为 3.3/4.5/5.8 亿元（原预期 4.1/5.3/7.0 亿元），同比+285%/+37%/+30%，对应 PE 为 34x/24x/19x，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧，原材料价格波动。 -21%-13%-5%3%11%19%27%35%43%51%59%2025/8/252025/12/232026/4/222026/8/20派能科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 派能科技三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 9,826 11,181 12,962 14,682 营业总收入 3,164 6,385 8,439 10,265 货币资金及交易性金融资产 6,633 5,464 6,553 6,916 营业成本(含金融类) 2,606 5,418 7,202 8,833 经营性应收款项 1,322 2,454 3,150 3,833 税金及附加 26 57 76 92 存货 1,586 2,969 2,960 3,630 销售费用 160 223 253 308 合同资产 3 6 8 10 管理费用 120 128 169 205 其他流动资产 282 287 291 294 研发费用 320 306 338 359 非流动资产 3,415 3,602 3,630 3,711 财务费用 (55) (51) (4) (5) 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 45 32 42 51 固定资产及使用权资产 2,726 2,909 2,929 3,002 投资净收益 69 32 42 51 在建工程 83 83 83 83 公允价值变动 9 0 10 10 无形资产 153 157 166 175 减值损失 (93) 0 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用