2026年第二季度经营平稳，新店型加速落地

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年08月24日优于大市巴比食品（605338.SH）2026 年第二季度经营平稳，新店型加速落地核心观点公司研究·财报点评食品饮料·食品加工证券分析师：张向伟证券分析师：王新雨021-60875135zhangxiangwei@guosen.com.cn wangxinyu8@guosen.com.cnS0980523090001S0980526070003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价18.78 元总市值/流通市值4499/4499 百万元52 周最高价/最低价34.10/16.47 元近 3 个月日均成交额48.82 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《巴比食品（605338.SH）-闭店率边际收窄，关注新店型节奏》——2026-04-22《巴比食品（605338.SH）-第三季度收入环比加速，扣非净利率改善》 ——2025-11-02《巴比食品（605338.SH）-第二季度收入同比增长 13.5%，提效拓量成果显著》 ——2025-08-24《巴比食品（605338.SH）-2025 年第一季度收入同比增长 4%，公司经营状况企稳》 ——2025-04-28《巴比食品（605338.SH）-分红率提升至 69%回馈股东，并购青露加强供应链整合》 ——2025-03-29公司发布 2026 年半年报，2026H1 实现营业总收入 8.52 亿元/同比+2.03%，归母净利润 1.35 亿元/同比+2.28%，扣非归母净利润1.06 亿元/同比+4.50%。2026Q2 实现营业总收入 4.72 亿元/同比+1.40%，归母净利润 0.87 亿元/同比-7.43%，扣非归母净利润 0.64 亿元/同比+3.32%。单店收入降幅环比收窄，新店型加速落地。1）门店业务：2026H1 公司新开/关闭加盟门店 394/434 家，期末门店数量 5869 家，较 2025 年末净减少 40家，26Q2 特许加盟业务收入 3.54 亿元/同比+1.88%；按照期初期末平均门店数测算对应单店收入同比下降约 1.8%，较 2026Q1 降幅收窄。考虑到青露、浔味来、馒乡人等并购品牌门店订货额低于原有巴比门店，剔除并表门店影响后，核心巴比门店单店表现预计更为稳定。截至 2026H1 末公司手工小笼包新店型累计开业 380 家。2）团餐：调整影响逐季收窄。2026Q2 团餐渠道收入同比-0.94%，团餐业务降幅进一步收窄，主要由于公司主动退出部分低毛利客户，新老客户动能仍在切换。成本红利及精益改善推动毛利率提升，扣非盈利能力延续修复。2026Q2 毛利率同比+2.17pcts 至 30.41%，主要受益于猪肉等原材料价格处于低位，以及供应链精益管理和生产效率提升。2026Q2 销售/管理/研发费用率分别为4.02%/7.15%/0.89%，同比+0.14/+0.29/+0.26pcts，主要受到新店装修与运营补贴增加影响。2026Q2 扣非归母净利率同比+0.25pcts 至 13.65%，经营利润表现略好于收入；归母净利率同比-1.77pcts 至 18.54%，主要受到非经常性收益同比减少影响。新店型方向得到初步验证，仍需关注餐饮需求与高基数压力。公司手工小笼包新店型订货额明显高于传统门店，单店收入有望继续改善；团餐业务客户结构调整的负面影响亦逐季收窄。另一方面，核心市场餐饮需求仍然偏弱，去年外卖平台补贴形成较高基数，新店型装修及爬坡也会阶段性影响收入。风险提示：新店型效益不佳，门店扩张不及预期，行业竞争加剧等。投资建议：由于公司持续主动调整团餐渠道客户，我们小幅下调盈利预测。2026-2028 年公司实现营业总收入 19.4/20.9/23.0 亿元（前预测值为20.4/22.7/24.9 亿元），同比 4.5%/7.6%/10.3%；2026-2028 年公司实现归母净利润 2.9/3.2/3.6 亿元（前预测值为 2.9/3.2/3.5 亿元），同比5.6%/10.4%/12.9%；实现 EPS1.15/1.27/1.44 元；当前股价对应 PE 分别为16.3/14.8/13.1 倍。维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)1,6711,8591,9432,0902,305(+/-%)2.5%11.2%4.5%7.6%10.3%净利润(百万元)277273288318359(+/-%)29.4%-1.3%5.6%10.4%12.9%每股收益（元）1.121.141.151.271.44EBITMargin13.5%16.1%16.4%17.4%18.0%净资产收益率（ROE）12.2%11.7%11.9%12.6%13.7%市盈率（PE）16.816.516.314.813.1EV/EBITDA18.913.915.713.411.4市净率（PB）2.061.921.941.871.79资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司单季度收入变化图2：公司归母净利润变化资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司毛利率变化情况图4：公司净利率变化情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理表1：盈利预测调整表项目原预测（调整前）现在预测调整幅度2026E2027E2028E2026E2027E2028E2026E2027E2028E营业收入（百万元）204022652490194320902305-97-175-185收入同比增速%9.75%11.02%9.94%4.52%7.57%10.28%-5.23%-3.45%0.34%毛利率%28.8%28.8%28.8%29.6%30.3%30.9%0.76%1.53%2.15%销售费用率%4.16%4.06%4.06%4.16%4.06%4.06%0.00%0.00%0.00%净利率%14.34%14.13%13.98%14.83%15.22%15.58%0.49%1.09%1.60%归母净利润（百万元）292320348288318359-4-211归母净利润同比增速%7.12%9.43%8.80%5.57%10.37%12.87%-1.55%0.94%4.07%EPS（元）1.171.281.391.151.271.44-0.02-0.010.05资料来源: Wind，公司公告，国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表2：可比公司估值表（2026 年 8 月 21 日）代码公司简称PE-TTM股价EPSPE总市值投资评级26E27E26E27E亿元605338.SH 巴比食品16.3018.781.151.2716.314.845优于大市001215.SZ 千味央厨47.5431.670.89