多资产周报：长端美债压力巨大

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年08月23日多资产周报长端美债压力巨大核心观点经济研究·宏观周报证券分析师：邵兴宇证券分析师：田地010-880054830755-81982035shaoxingyu@guosen.com.cntiandi2@guosen.com.cnS0980523070001S0980524090003证券分析师：董德志021-60933158dongdz@guosen.com.cnS0980513100001基础数据固定资产投资累计同比-6.70社零总额当月同比0.60出口当月同比23.90M27.70市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《宏观经济周报-财政释放发力信号》 ——2026-08-22《多资产周报-资金零投放与债市新高》 ——2026-08-17《宏观经济周报-外贸改善势头放缓》 ——2026-08-16《多资产周报-本周黄金大涨》 ——2026-08-10《宏观经济周报-内生动能偏弱，外需韧性延续》 ——2026-08-09长端美债压力巨大。8 月中旬以来，美债长端收益率加速上行并创多年新高。本轮上行的直接触发因素有两方面。其一是美联储意外暂停储备管理购债，预计至少持续至 10 月；其二是美国 7 月零售销售环比下滑 0.6%，创逾一年最大降幅。当前通胀仍高，7 月 CPI 同比 3.4%、核心 PCE 同比3.3%，就业却连续两月疲软，美联储既难加息也难宽松，长端上行实质是市场对政策信誉的重新定价。更核心的驱动在债券供给端。本轮超大规模科技公司为人工智能借贷，反向推高美国政府融资成本。投资级企业债今年发行近 1.5 万亿美元，同比增长 36%；其中最大型科技公司借款约 2000 亿美元，相当于财政部净发行中长期国债的四分之一。Alphabet 的 30 年期债券收益率接近 6.4%，较同期限美债高 1.15 个百分点，机构资金持续从美债转向企业债。AI 企业与政府在供需层面正面对抗。贝森特为压低长端转向短期债务融资，把今年中长期国债净供应控制在约 1.2 万亿美元，较 2025 年减少 4400 亿美元；企业债净供应预计增加 4740 亿美元，且集中于长期限，完全填补缺口。8 月 19 日，财政部将长期国债回购单次上限从 20 亿美元提高到至少 40 亿美元，9 月9 日生效至 11 月 4 日，但效果仅维持一天。美债长端上行的实质，是AI 资本开支膨胀至与主权财政争夺全球资金后，财政纪律与货币独立性同时承压。回购扩容两天内失效，说明财政部单独出手压不住长端，市场焦点转向沃什 8 月 28 日杰克逊霍尔表态能否与财政部配合。短期看，在 AI 发债不减速、储备管理购债暂停背景下，长端缺乏趋势性回落动力；中期看，隐性收益率曲线控制与企业债供给扩张的对抗，决定 10年期收益率能否回到 4%以下。多资产图景：整体收益方面，本周（8 月 1 日至 8 月 8 日），权益方面，沪深 300 上涨 2.32%，恒生指数下跌 0.84%，标普 500 上涨 3.58%；债券方面，中债10 年下跌 0.27BP，美债 10 年下跌 10BP；汇率方面，美元指数下跌 0.19%，离岸人民币升值 0.14%；大宗商品方面，SHFE 螺纹钢上涨 0.21%，伦敦金现上涨 7.68%，伦敦银现上涨 11.43%，LME 铜上涨 2.94%，LME 铝上涨2.62%，WTI 原油下跌 7.67%。资产比价方面，本周金银比数值为 67.41，较上周下降 2.35；铜油比数值为 182.15，较上周上升 18.76；铜螺比数值为 35.9，较上周上升 0.91；金铜比数值为 0.31，较上周上升 0.02；股债性价比数值为 4.04，较上周下降 0.13；AH 股溢价数值为 122.52，较上周下降 0.65。库存方面，最新一周原油库存为 43467 万吨，较上周下降 56 万吨；螺纹钢库存为 499 万吨，较上周下降 5 万吨；阴极铜库存为 79909 吨，较上周下降 20362 吨；电解铝库存为 96 万吨，较上周下降 5 万吨。资金行为方面，最新一周美元多头持仓 35247 张，较上周下降 92 张，空头持仓 12748 张，较上周下降 5394 张；黄金 ETF 规模 3271 万盎司，较上周上升 34 万盎司。风险提示：海外市场动荡，国内政策执行的不确定性。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录周度观察：长端美债压力巨大 .................................................... 4多资产图景 .................................................................... 41、整体收益率 ......................................................................... 42、资产比价 ........................................................................... 53、库存 ............................................................................... 64、资金行为 ........................................................................... 7风险提示 ...................................................................... 8请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 大类资产整体（债券类为 BP，其余为%） .................................................5图2： 伦敦现货黄金白银比价 ................................................................ 5图3： LME 铜与 WTI 原油比价 .................................................................5图4： 沪铜与螺纹钢比价 .................................................................... 6图5： 伦敦现货黄金与 LME 铜比价 ............................................................ 6图6： 沪深 300 与 10 年国债比价 ............................................................. 6图7： A 股与 H 股比价 ...............