有色金属行业周报：债务危机催生黄金避险，AI基建加速建设

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2026 年 08 月 23 日 有色金属 行业周报 债务危机催生黄金避险，AI 基建加速建设 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 17.3 3.6 40.4 绝对收益 14.8 0.1 48.1 贾宏坤 分析师 SAC 执业证书编号：S1450525060005 jiahk@sdicsc.com.cn 周古玥 分析师 SAC 执业证书编号：S1450525050003 zhougy@sdicsc.com.cn 相关报告 宏观企稳，看好 AI 上游与稀土 2026-08-16 需求乘风扩容，锂价景气或延续 2026-08-12 非农不及预期，重视大金属与战略金属配置 2026-08-09 加息升温暂缓，重视铜锡稀土的配置 2026-08-02 金属脱敏油价，继续看好 AI上游材料 2026-07-26 近期美债+日债双重压力，市场开始重视发达经济体主权债务信用风险，美国财政部回购债券以压制长端美债收益率。目前黄金脱离美国实际利率的走势，开始计价美债信用问题，避险属性突出，建议持续关注美国相关政策、通胀、非农等数据。产业方面，1）AI 基础设施建设仍在加速，部分产业链（PCB、MLCC）需求缺口仍然较大，后续Rubin 量化可能是新的产业催化，我们持续看好产业趋势向上的 AI上游材料方向（钛酸钡粉体、氮化铝粉体、电子布、铜箔、钽电容等）。2）稀土方面，供给硬约束+海内外需求提振+库存低位，或催化稀土涨价行情。目前重稀土已开始提价，伴随旺季补库，稀土有望迎来普涨行情。中长期来看，我们持续看好稀土金铜铝锡钨钼锑锗镓钽铌铀铼锂等金属。 贵金属 金银：本周 COMEX 金银分别收于 4611.8、69.7 美元/盎司,环比分别+5.28%、+7.17%。美国财政部发布公告，将针对长期名义票息证券的流动性支持回购操作规模至少扩大一倍，目前每次操作的最高规模为20 亿美元，未来每次提高至少 40 亿美元，美债 10 年和 30 年利率高位上升背景下，财政部回购债券，反映高利率对财政利息支出或形成了压力，市场对美元信用担忧增强。中国央行连续 21 个月增持黄金，7 月购金力度提速。最新央行黄金储备调查报告显示，45%的受访央行表示计划在未来 12 个月内增加黄金储备，为调查以来最高比例。美联储加息预期升温趋势告一段落，美伊冲突影响或对价格影响有限，考虑到美元信用担忧仍存，看好金价中长期上涨趋势。白银供需基本面仍然偏紧，价格仍有韧性。 建议关注：赤峰黄金、山金国际、中金黄金、山东黄金、湖南黄金、万国黄金集团等 工业金属： 铜：本周LME铜收报14185美元/吨,环比上周+0.39%,沪铜收报107750元/吨,环比上周-0.45%。 据 SMM，供给端，周初临近合约交割，LME 现货对三个月期铜升水一度扩大至 478 美元/吨，后交割结束逐渐回落。铜精矿 TC 进一步走低至-182.14 美元/干吨，Lundin 矿业宣布，因第二轮严重冬季风暴，Caserones 铜矿发生停电矿山全面复产时间进一步推迟，该矿山 2026年铜产量指引由 13 万—14 万金属吨下调至 12 万—13 万金属吨。废铜仍然由于票据紧张，原料供应持续紧张。需求端，本周铜杆、铜线缆企业开工率分别为 61.2%、65.8%，分别环比+1.89pct、+3.55pct，铜价回落提振下游买兴。库存端，截至 8 月 20 日，铜社会库存 13.44万吨，本周累库 1.77 万吨。LME 铜库存 23.86 万吨，环比+16%，COMEX库存 67.38 万吨，环比+1%。铜价在供给端硬约束下有支撑，铜价有望维持强势。 -10%0%10%20%30%40%50%60%70%2025-082025-122026-042026-08有色金属沪深300998948080 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业周报/有色金属 建议关注：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业等 铝： 本周五 LME 收报 3242.5 美元/吨，较上周-0.52%，沪铝收报 23695元/吨，较上周-1.02%。基本面，海外电解铝复产与新建产能持续按计划推进，国内电解铝周度产量持稳。需求端，电解铝传统消费淡季临近尾声，但旺季备货预期未能兑现，下游加工板块开工率整体承压，但部分光伏型材订单受美国关税影响逐步回暖。国内库存方面，截至8 月 20 日，国内主流消费地电解铝锭库存报 87.5 万吨，环比下降2.3 万吨，去库节奏延续。短期来看，电解铝价格受到供需双弱影响或维持震荡，中长期铝价格变化需持续观察去库持续性。 建议关注：宏桥控股/中国宏桥、中国铝业、天山铝业、华通线缆、云铝股份、创新实业、电投能源、百通能源、焦作万方、神火股份、南山铝业等 锡：截至 8 月 21 日，沪锡主力合约报 428570 元/吨，较上周+0.13%。需求端，下游焊料厂开工率升至 72.8%，其中大型企业开工率超过80%，原料库存周期进一步降至 8.6 天，反映终端生产维持高位、企业原料储备偏低。库存端，锡锭三地社会库存降至 8313 吨，较上周增加 368 吨，绝对水平仍处低位；SHFE 仓单降至 5340 吨，较上周减少 84 吨，可交割货源持续收紧。供给端，四地冶炼厂加工费虽较月初上调 500 元/吨，但开工率仅为 56.6%，精炼锡产出恢复仍然有限。若云锡三季度如期开展阶段性检修，短期供给收缩或推动库存进一步去化，并促使下游由随用随采转向提前备货，从而放大阶段性供需矛盾，支撑锡价中枢继续上移。 建议关注：兴业银锡、锡业股份、华锡有色、新金路等 能源金属 镍：本周镍价周度+1.55%至 128940 元/吨。基本面看，印尼镍矿 RKAB配额预期依然宽松，APNI（印尼镍矿商协会）建议将 2026 年配额维持在 2.7 亿湿吨并额外设置战略缓冲额度，但硫磺价格仍处高位，成本支撑尚存。国内库存仍处高位，据 SMM，六地纯镍库存累计约 13.1万吨，较上周去库约 2500 吨。预计短期镍价受政策预期摇摆等因素影响维持震荡。 建议关注：华友钴业、力勤资源、格林美、中伟新材等 钴：电钴价格本周价格下跌至 30.5 万元/吨，钴中间品、硫酸钴价格持稳。钴中间品市场延续僵持，7 月钴中间品进口量 1.61 万实物吨，略低于预期但影响有限，部分矿企考虑暂停中间品直售。硫酸钴下游需求表现疲软，市场备货较为谨慎，等待下游集中补库释放需求。短期来看，海外现货及期货报价松动，市场对钴价看空情绪有所升温，部分持货商有抛售行为。中长期看刚果金配额削减幅度较大，供给紧张格局加剧，看好钴价韧性。 建议