机械行业研究：AIDC加剧全球缺电，燃机领航+多路线补位，国产链出海提速

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑： AIDC 加剧电力消耗，到 2030 年电力供应仍然紧张。AIDC 建设导致全球电力需求大幅提升，我们测算 2025-2027 年美国 AIDC 耗电量占全美用电比例分别为 2.14%/6.07%/12.73%，2027 年 AIDC 耗电量占比将会大幅增加，明年美国缺电将更加严重。 燃气轮机：AIDC 供电最优解，供需缺口扩大，看好国产链龙头出海提速。燃气轮机凭借发电稳定、适合调峰发电、功率大、成本低等综合优势，未来预计长期成为 AIDC 首选供电方案。2024 年以来，海外燃机龙头 GEV、西门子能源等订单持续高增长，在手订单可见度已经超过 5 年，行业景气度高。叶片是燃机核心零部件，技术壁垒高、价值量占比高，行业集中度高，是燃机扩产的主要瓶颈。由于海外叶片龙头 PCC、HWM 扩产缓慢，应流股份等国内叶片龙头加速进入海外供应链体系。此外，在海外整机产能紧张背景下，国内的燃机集成商龙头杰瑞股份、主机厂龙头上海电气、东方电气等也将迎来加速出海的机遇。 退役航机改燃机：盘活存量航机资产，开辟 AIDC 供电新路径。航机与燃机工作原理相同，可经过增减部件改造为燃机。全球航机租赁商龙头 FTAI 拥有超过 1000 台 CFM56 航机资产，在 25 年底推出 FTAI Power（专注于将 CFM56 改为25MW 燃机），规划 2027 年产能提升到 100 台。退役航机改燃机交付速度快，FTAI 将航机改装为发电涡轮机仅需 30-45天。2026 年 4 月，FTAI 宣布与杰瑞股份成立合资公司，杰瑞负责将燃机机头与发电机等部件集成，共同开拓数据中心市场。2026 年 7 月 22 日，合资公司已与美国头部超算企业签订 14.65 亿美元大单，未来订单有望长期提升。 SOFC：适配 AIDC 快速部署电力的需求，龙头公司 GW 级订单落地。固体氧化物燃料电池（SOFC）具备交付快、冗余配置低、效率高、低排放等优势，并且未来随着政府补贴和规模效应，SOFC 还有降价空间。海外 SOFC 龙头 BE 从 2025年开始订单提速，2025 年设备在手订单 60 亿美元，同比+140%。2026 年 4 月 13 日，BE 与 Oracle 签署 2.8GW 订单，实现 GW 级订单落地。SOFC 行业景气度提升，看好国内产业链龙头振华股份、三环集团等订单同步高增。 燃气内燃机：承接燃气轮机溢出需求，海外龙头订单、扩产加速。燃气内燃机凭借建设周期短、响应速度快及初始投资门槛较低等综合优势，在燃机交付趋紧背景下，有望承接外溢市场需求。全球燃气内燃机市场格局集中，龙头公司包括卡特彼勒、颜巴赫（INNIO）、瓦锡兰等，2025 年前五大厂商合计份额达 55%。卡特彼勒近年来在手订单逐季度提升，2026Q1、Q2 末，在手订单分别同比增长 79%和 92%。2026 年卡特彼勒将 2030 年内燃机和燃机产能目标上调至 65GW。在全球产能紧缺背景下，国内产业链龙头竞争力不断提升，未来燃气内燃机业务出海有望加速。 柴油发动机：数据中心备用电源，国内龙头加速切入全球供应链。柴油发动机组是不可替代的备用电源，受益下游资本开支加速，柴油发电机需求也加速上行，海外龙头柴发收入 2026 年显著提速。康明斯是全球柴油发动机龙头，Power generation 业务 2023-1H26 收入增速分别为 2.41%/11.66%/17.56%/34.50%，收入加速提升反映了行业景气度上行。国内柴发产业链龙头近年来竞争力不断提升，海外市场开拓不断加速，未来收入有望长期提升。 投资建议 全球 AI 数据中心规模扩张带动发电需求提升，但供给端产能持续紧张，建议关注国内燃气轮机、退役航机改燃机、SOFC、燃气内燃机、柴发等领域竞争力提升的产业链龙头，推荐应流股份、杰瑞股份、中国动力、西子洁能等。 风险提示 全球数据中心扩张进度不及预期、国内主要厂商产能扩张不及预期、汇率波动风险、新品研发不及预期风险。 行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1.AIDC 加剧电力消耗，到 2030 年电力供应仍然紧张 ................................................. 8 1.1 北美 AIDC 用电需求高增，AIDC 耗电量占总用电量比例提升 .................................... 8 1.2 美国电力系统运行压力攀升，AIDC 自建电厂成为大势所趋 ..................................... 8 1.3 全球电力紧缺或成中长期常态，2030 年供应仍然紧张 ......................................... 9 2.燃气轮机：AIDC 供电最优解，供需缺口扩大，看好国产链龙头出海提速 ............................. 10 2.1 燃气轮机需求持续高增长，供给增长缓慢，供需缺口扩大 .................................... 10 2.2 叶片是燃机核心零部件，是燃机扩产核心瓶颈，全球产能严重紧缺 ............................ 13 2.3 国内燃机产业链公司竞争力提升，看好燃机国产链龙头出海提速 .............................. 17 2.3.1 应流股份：国内两机叶片龙头，海外新客户持续突破 .................................. 17 2.3.2 杰瑞股份：国内燃机集成商龙头，海外新签订单持续超预期 ............................ 19 3.退役航机改燃机：盘活存量航机资产，开辟 AIDC 供电新路径 ....................................... 23 3.1 退役航机改良为燃气轮机，填补 AIDC 一定的电力空缺 ....................................... 23 3.2 FTAI 与杰瑞股份珠联璧合，加速开拓数据中心市场 ......................................... 24 3.3 预计 2030 年全球退役航机改造燃机产能将提升到 13.1GW ..................................... 26 4.SOFC：适配 AIDC 快速部署电力的需求，龙头公司 GW 级订单落地 .................................... 27 4.1 SOFC 是高效绿色发电方式，适配 AIDC 快速部署电力的需求 .................................. 27 4.2 海外 SOFC 龙头订单放量，GW 级订单逐步落地 .............................................. 32 4.