公司信息更新报告：改革成效显现，业绩重回高增轨道

食品饮料/调味发酵品Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 中炬高新（600872.SH） 2026 年 08 月 24 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/21 当前股价(元) 18.37 一年最高最低(元) 22.21/16.57 总市值(亿元) 142.24 流通市值(亿元) 141.63 总股本(亿股) 7.74 流通股本(亿股) 7.71 近 3 个月换手率(%) 131.99 股价走势图 数据来源：聚源 《改革成效显现，2026Q1 经营明显改善—公司信息更新报告》-2026.4.21 《改革持续推进，经营短期承压—公司信息更新报告》-2025.10.27 《坚定推进改革，费用投放力度加大—公司信息更新报告》-2025.8.31 改革成效显现，业绩重回高增轨道 ——公司信息更新报告 张宇光（分析师） 张思敏（分析师） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 zhangsimin@kysec.cn 证书编号：S0790525080001 ⚫ 2026Q2 业绩高增，维持“买入”评级 公司 2026H1 营收 25.4 亿元，同比+19.2%；归母净利润 4.1 亿元，同比+61.25%；扣非后归母净利润 3.7 亿元，同比+39.4%。单 2026Q2 营收 12.2 亿元，同比+18.5%；归母净利润1.5亿元，同比+99.8%；扣非归母净利润1.3亿元，同比+54.4%。2026Q2美味鲜营收/归母净利润 11.10/1.17 亿元（同比+9.2%/+67.8%）。考虑味滋美并表（2026 年 3-6 月收入 7143 万元、并表归母净利润 480 万元），我们略上调2026-2028 年归母净利润至 7.2/8.0/9.0 亿元（原值 7.1/7.8/8.9 亿元），当前股价对应 PE 为 19.8/17.8/15.9 倍，维持“买入”评级。 ⚫ 渠道改革成效显著，区域扩张与复调布局打开增量空间 2026H1 核心调味品板块实现收入 24.21 亿元（同比+15.4%）。分产品看，2026Q2酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品营收同比分别-0.5%/+35.8%/+82.2%/+56.6%，非酱油品类均高速增长，主因经销渠道库存优化、价盘稳定、以及线上增长；同时，公司积极推进味滋美 B 端拓展，并依托厨邦渠道开拓复调终端销售。分地区看，2026Q2 东部/南部/中西部/北部区域营收同比分别+11.4%/+10.0%/+40.0% /+12.5%，公司在巩固华南等核心市场的同时开拓新市场，中西部增速亮眼。 ⚫ 提质增效成果兑现，盈利能力大幅提升 2026H1/2026Q2 毛利率 42.8%（YoY+3.7pct）/43.2%（YoY+3.8pct），受益于原料采购单价下降及规模效应提升，2026H1 主力产品如酱油和鸡精粉等毛利率均同比提升。费用端，2026Q2 销售/管理/研发费用率分别为 18.8%/7.5%/3.0%，同比持平/-0.6pct/-0.8pct，经销渠道调整叠加数字化营销转型驱动下，费效比实现优化。综合来看，2026Q2 归母净利率同比大幅提升 5.0pct 至 12.4%。 ⚫ "强基+多元"双轮驱动，持续提升股东回报 强基：巩固基础调味品核心优势，通过渠道数字化、产品健康化升级及供应链集约化管理，构筑长期护城河。多元：积极推进"五角星"计划，在餐饮、复调、内容电商、团餐等寻求突破，整合味滋美形成"基础调味品+复合调味品"完善布局，有望打造新增长点。此外，截至 2026.6.30 公司累计回购超过 3 亿元，未来力争分红率稳步提升，并择机推出中期/特别分红，形成“分红+回购”双翼回报格局。 ⚫ 风险提示：原料价格波动风险、食品安全事件、改革进展不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 5,519 4,200 4,969 5,451 5,950 YOY(%) 7.4 -23.9 18.3 9.7 9.1 归母净利润(百万元) 893 537 718 801 895 YOY(%) -47.4 -39.9 33.7 11.6 11.8 毛利率(%) 39.8 39.2 40.8 41.2 41.5 净利率(%) 16.2 12.8 14.4 14.7 15.0 ROE(%) 16.6 9.0 11.3 11.6 11.9 EPS(摊薄/元) 1.15 0.69 0.93 1.03 1.16 P/E(倍) 15.9 26.5 19.8 17.8 15.9 P/B(倍) 2.5 2.4 2.3 2.1 1.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -16%-8%0%8%16%2025-082025-122026-04中炬高新沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 5195 5149 6030 6019 7044 营业收入 5519 4200 4969 5451 5950 现金 693 534 581 1010 1184 营业成本 3323 2555 2941 3206 3483 应收票据及应收账款 416 253 538 329 617 营业税金及附加 58 44 52 57 63 其他应收款 9 10 13 13 15 营业费用 504 536 634 696 759 预付账款 26 34 37 40 44 管理费用 382 336 388 425 464 存货 1531 1438 1980 1746 2302 研发费用 165 133 159 174 190 其他流动资产 2521 2881 2881 2881 2881 财务费用 6 10 7 -7 -25 非流动资产 3041 2913 3038 3022 2993 资产减值损失 -5 -1 -8 -10 -13 长期投资 4 4 3 3 3 其他收益 35 22 31 29 29 固定资产 2004 2018 2139 2141 2138 公允价值变动收益 3 10 18 10 10 无形资产 169 167 154 140 126 投资净收益 57 64 48 52 55 其他非流动资产 864 724 742 737 726 资产处置收益 -0 0 0 0 0 资产总计 8237 8062 9068 9041 10038 营业利润 1147 661 866 965 1077 流动负债 2244 1845 2654 2239 2816 营业外收入 3 2 2 2 2 短期借款 620 610 685 610 610 营业外支出 9 13 12 11 12 应付票据及应付账款 538