2026中报点评：业绩快速增长，多项业务全面开花

证券研究报告·公司点评报告·专用设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 凯格精机（301338） 2026 中报点评：业绩快速增长，多项业务全面开花 2026 年 08 月 23 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 研究助理 陶泽 执业证书：S0600125080004 taoz@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 101.51 一年最低/最高价 56.05/269.95 市净率(倍) 8.82 流通 A股市值(百万元) 11,017.39 总市值(百万元) 15,120.93 基础数据 每股净资产(元,LF) 11.51 资产负债率(%,LF) 41.05 总股本(百万股) 148.96 流通 A 股(百万股) 108.53 相关研究 《凯格精机(301338)：2025 年年报&2026 年一季报点评：业绩快速增长，光模块设备贡献增长亮点》 2026-04-28 《凯格精机(301338)：2025 年业绩预告点评：25 年利润同比高增，看好产品结构改善带来盈利能力提升》 2026-02-01 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 856.60 1,155.83 1,921.95 2,598.81 3,261.26 同比（%） 15.75 34.93 66.28 35.22 25.49 归母净利润（百万元） 70.52 186.73 399.06 597.46 759.28 同比（%） 34.12 164.80 113.71 49.72 27.08 EPS-最新摊薄（元/股） 0.47 1.25 2.68 4.01 5.10 P/E（现价&最新摊薄） 214.43 80.98 37.89 25.31 19.91 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点  业绩高速增长，锡膏印刷与封装设备贡献增量：2026H1 公司实现营收7.33 亿元，同比+61.5%；归母净利润 1.37 亿元，同比+104.7%；扣非归母净利润 1.33 亿元，同比+111.2%。分产品看：2026H1 锡膏印刷设备实现收入 4.38 亿元，同比+49.84%，主要系 AI 算力及高速通信等下游领域的高景气，PCBA 中 SMT 设备需求延续了增长态势；封装设备实现收入 1.63 亿元，同比+174.72%，主要系市场占有率提升；点胶设备实现收入 0.82 亿元，同比+35.55%；柔性自动化设备实现收入 0.34 亿元，同比+37.22%。单季度看，2026Q2 单季度公司实现营收 3.93 亿元，同比+53%；实现归母净利润 0.72 亿元，同比+114%；实现扣非归母净利润 0.71 亿元，同比+123%。  综合毛利率略有承压，降费增效推动净利率显著提升：2026H1 公司销售毛利率为 40.61%，同比-1.25pct，销售净利率 18.95%，同比+3.89pct。分产品看，2026H1 锡膏印刷设备毛利率为 43.44%，同比-3.10pct；封装设备毛利率为 23.91%，同比+9.44pct；点胶设备毛利率为 43.43%，同比+12.43pct；柔性自动化设备毛利率为 59.44%，同比+0.87pct。2026H1 期间费用率为 18.2%，同比-6.1pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 9.1%/4.2%/6.7%/-1.8%，同比-4.5/-0.9/-2.5/+1.8pct。单季度看，2026Q2公司销售毛利率 41.05%，同比+0.76pct，销售净利率 18.40%，同比+4.94pct。  订单饱满带动备货增长，合同负债与经营性现金流同步改善：截至2026H1 末，公司存货为 6.69 亿元，较 25 年末+11.5%，主要系订单饱满背景下原材料与在产品快速增长。截至 2026H1 末，公司合同负债为1.61 亿元，较期初增长 23.0%。2026H1 公司经营活动产生的现金流量净额为 0.12 亿元，同比+88.05%。  公司围绕光通信及先进封装，持续完善产品和经营主体布局：2026 年上半年，公司光模块自动化组装线持续出货，高精度固晶机获得下游通信行业客户认可、出货量稳步提升；公司推出面向 COC、COS、TO 等产品的脉冲加热共晶机，并储备光模块专用设备技术，多款封装设备成功切入 SIP、COB、COG、MiP 等细分领域。同时，公司针对 CoWoS、CoWoP 工艺演进，前瞻开发并储备 3D 钢网印刷、植球、智能点锡等关键技术及产品。2026 年 3 月，公司新设全资子公司南昌凯科，经营范围涵盖光通信设备制造与销售，公司业务正由光模块自动化组装向光通信专用设备及先进封装环节延伸，第二成长曲线加速培育。  盈利预测与投资评级：锡膏印刷设备与光通信设备双轮驱动增长。我们维持公司 2026–2028 年归母净利润分别为 4.0/6.0/7.6 亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 38/25/20x，维持公司“买入”评级。  风险提示：宏观经济风险，算力服务器需求不及预期，光通信设备进展不及预期。 -20%9%38%67%96%125%154%183%212%241%2025/8/252025/12/232026/4/222026/8/20凯格精机沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 凯格精机三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 2,274 2,907 3,870 4,946 营业总收入 1,156 1,922 2,599 3,261 货币资金及交易性金融资产 1,207 1,254 1,895 2,509 营业成本(含金融类) 679 1,021 1,347 1,716 经营性应收款项 274 512 624 780 税金及附加 7 13 18 23 存货 600 902 1,112 1,415 销售费用 133 211 273 326 合同资产 0 0 0 0 管理费用 57 96 117 130 其他流动资产 193 238 240 242 研发费用 94 154 208 261 非流动资产 463 544 564 583 财务费用 (30) 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 20 29 39 49 固定资产及使用权资产 64 76 78 79 投资净收益 5 8 10 13 在建工程 18 38 58 78 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 12 10 8 6 减值损失 (31) (15) (15) (15) 商誉