北交所信息更新：自卸车油缸终端市场复苏+新能源渗透率提升，两项人形机器人直线关节团标发布

北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 万通液压（920839.BJ） 2026 年 08 月 23 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/21 当前股价(元) 23.99 一年最高最低(元) 60.86/22.54 总市值(亿元) 28.36 流通市值(亿元) 15.64 总股本(亿股) 1.18 流通股本(亿股) 0.65 近 3 个月换手率(%) 93.46 《自卸车专用油缸+57%、境外收入+31%，探索油气弹簧新能源乘用车拓展—北交所信息更新》-2026.4.28 《油气弹簧快速放量，战略合作开启风电第二增长曲线—北交所信息更新》-2025.10.27 《重卡、JG 装备等推动主要产品营收毛 利 双 增 ， 2025H1 归 母 净 利 润+40.33% — 北 交 所 信 息 更 新 》-2025.9.11 自卸车油缸终端市场复苏+新能源渗透率提升，两项人形机器人直线关节团标发布 ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） 余中天（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 yuzhongtian@kysec.cn 证书编号：S0790525050003 ⚫ 2026 年上半年实现营业收入 3.73 亿元+8.19%，维持“买入”评级 万通液压公布 2026 年半年报。2026 年上半年实现营业收入 3.73 亿元，同比增长8.19%，归母净利润 6143.56 万元，同比下降 8.74%。我们维持盈利预测，预计2026~2028 年实现归母净利润 1.62/1.93/2.15 亿元，对应 EPS 为 1.37/1.63/1.82 元，当前股价对应 PE 为 17.6/14.8/13.3X，维持“买入”评级。 ⚫ 2026H1 自卸车油缸业务+45.41%，受益终端市场复苏+新能源渗透率加速提升 2026H1 自卸车专用油缸、机械装备用缸和油气弹簧三类产品分部收入占营业收入的比例分别为 33.63%，45.51%，17.59%。2026H1，公司自卸车专用油缸业务同比增长 45.41%，主要受益于终端市场的结构性复苏与新能源渗透率的加速提升。产品对应毛利率同比下降 2.22 个百分点，2026H1 受国内自卸车需求快速增长的拉动，境内低毛利业务的收入增速快于境外高毛利业务。油气弹簧 2026H1营业收入同比增长 3.22%，受益于下游市场向大吨位、高附加值及新能源车型方向持续升级，全油气悬挂系统在整车配套中的渗透率稳步提升，单车价值量同步增长。2026H1，油气弹簧综合毛利率同比增加 1.20 个百分点，整体盈利能力保持平稳。2026H1，公司境内营业收入同比增长 10.43%，主要受自卸车专用油缸收入快速增长拉动。 ⚫ 配套全球首款 L4 无人矿卡油气弹簧，两项人形机器人直线关节团体标准发布 在无人驾驶与智能矿卡领域，公司为全球首款 L4 级无人驾驶矿用卡车“双林 K7”配套了高承载油气弹簧及智能称重系统。知识产权方面，2026H1 新增授权发明专利 5 项，现行有效授权专利达 58 项。公司作为起草单位参与完成的《人形机器人直线关节技术要求》（T/CIET1948-2025）和《人形机器人直线关节执行器技术要求》（T/CIET1949-2025）两项团体标准正式发布并实施。上述专利及标准布局紧密契合公司向电动缸、行星滚柱丝杠、人形机器人直线关节等领域延伸的战略方向。 ⚫ 风险提示：技术更新风险、客户集中度较高风险、下游需求不及预期风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 629 696 807 946 1,058 YOY(%) -6.0 10.8 15.8 17.2 11.8 归母净利润(百万元) 109 126 162 193 215 YOY(%) 37.0 15.5 29.1 19.0 11.6 毛利率(%) 27.9 29.9 29.3 29.4 29.2 净利率(%) 17.3 18.0 20.1 20.4 20.3 ROE(%) 18.6 19.0 21.3 21.6 20.5 EPS(摊薄/元) 0.92 1.06 1.37 1.63 1.82 P/E(倍) 26.3 22.7 17.6 14.8 13.3 P/B(倍) 4.9 4.4 3.8 3.2 2.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报告 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 546 812 910 1034 1192 营业收入 629 696 807 946 1058 现金 84 245 363 401 556 营业成本 453 488 570 668 748 应收票据及应收账款 154 229 202 240 255 营业税金及附加 5 4 5 6 7 其他应收款 1 0 0 1 0 营业费用 9 10 10 12 14 预付账款 1 2 2 3 3 管理费用 20 20 20 22 24 存货 99 103 125 142 141 研发费用 26 30 30 34 37 其他流动资产 207 233 216 248 238 财务费用 -1 0 -3 -5 -7 非流动资产 217 218 199 182 164 资产减值损失 -1 -1 -1 -1 -1 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 11 5 8 8 7 固定资产 182 190 173 158 142 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 21 21 19 18 17 投资净收益 -0 -1 -0 -0 -0 其他非流动资产 14 8 7 6 4 资产处置收益 -0 0 -0 -0 -0 资产总计 763 1031 1109 1216 1356 营业利润 124 142 184 219 244 流动负债 160 209 227 231 250 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 10 27 12 7 3 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 112 141 144 159 173 利润总额 124 143 184 219 245 其他流动负债 38 41 70 64 73 所得税 15 17 22 26 29 非流动负债 19 159 123 92 57 净利润 109 126 162 193 215 长期借款 0 138 106 73 38 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 19 21 17 19 19 归属母公司净利润 109 126 162 193 215 负债合计 180 368 349 323 307 EBITDA