公司信息更新报告：2026H1收入利润双增，电动品类高增点亮第二曲线

美容护理/个护用品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 登康口腔（001328.SZ） 2026 年 08 月 23 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/21 当前股价(元) 28.40 一年最高最低(元) 45.32/24.30 总市值(亿元) 48.90 流通市值(亿元) 45.93 总股本(亿股) 1.72 流通股本(亿股) 1.62 近 3 个月换手率(%) 77.23 股价走势图 数据来源：聚源 《抗敏感龙头，产品升级、渠道拓展驱动业绩稳增长—公司首次覆盖报告》-2026.6.10 2026H1 收入利润双增，电动品类高增点亮第二曲线 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 郭彬（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 guobin@kysec.cn 证书编号：S0790525090002 ⚫ 2026H1 扣非利润同比+ 32.4%，品牌实现“四化”升级，维持 “买入” 评级 2026H1 公司实现营业收入 9.61 亿元，同比+ 14.2%；归母净利润 1.01 亿元，同比+ 19.1%；扣非归母净利润 0.92 亿元，同比+ 32.4%，扣非增速显著高于收入增速，盈利质量持续改善；2026H1 毛利率达 52.7%，同比+ 0.1pct；归母净利率提升至 10.5%，同比+ 0.4 pct；销售费用率优化至 34.8%，期间费用率整体控制在 40.9%；经营活动现金流净额同比+ 25.1% 至 0.82 亿元，盈利与现金流匹配度良好。展望全年，公司围绕 "十五五" 战略与 "8462" 跃升行动持续发力，品牌战略已从 "三化" 升级为专业化、高端化、年轻化、国际化协同推进。产品端，公司继续夯实抗敏感核心技术壁垒，加快无水配方、儿童分龄护理等创新品类落地，同时推动电动牙刷、冲牙器等智能口腔产品矩阵扩容，打造第二增长曲线；渠道端，深化全域全渠协同，精耕经销下沉市场的同时强化 KA 与电商新零售布局，海外业务正式进军越南并完成供应链试点搭建，国际化迈出实质一步。盈利层面，高端爆品持续拉动产品结构上移，自 2025 年以来，电商渠道毛利率已见明显改善，叠加数字化供应链降本增效，全年盈利能力有望稳步提升。根据尼尔森 2026H1 线下零售统计，公司牙膏、儿童牙膏市场份额均位列行业前三，牙刷、儿童牙刷零售额份额分别位居行业第二和第一。我们维持公司 2026-2028 年归母净利润 2.17/2.60/3.09 亿元的盈利预测，当前股价对应 PE 分别为 22.5/18.8/15.8 倍，维持 "买入" 评级。 ⚫ 分产品拆分：成人基本盘稳固，电动品类表现亮眼，儿童品类短期承压 分产品来看，成人基础口腔护理仍是公司核心基本盘，上半年实现收入 8.74 亿元，同比+ 15.0%，占总收入比重 91.0%。其中成人牙膏收入 7.79 亿元，同比+ 15.0%，占比 81.0%，冷酸灵在抗敏感牙膏细分领域持续保持超 60% 的市场份额，龙头地位稳固；成人牙刷收入 0.96 亿元，同比+ 14.8%，毛利率同比提升 6.45pct 至 47.4%，产品结构升级成效显著。电动口腔护理品类表现亮眼，2026H1 电动牙刷收入 0.12 亿元，同比+ 81.5%，毛利率达 56.0%，高于公司整体水平。公司 S700 智能牙刷上半年斩获缪斯设计奖、法国设计奖两项国际权威设计殊荣，品牌力与产品力同步提升。口腔医疗与美容护理产品收入 0.21 亿元，毛利率高达 65.1%。儿童品类短期承压，儿童牙膏收入 0.39 亿元同比微增 1.6%，儿童牙刷收入 0.14 亿元同比下滑 6.5%，后续有望通过分龄护理产品创新与 IP 联名营销逐步修复。 ⚫ 经销渠道稳健+领跑，电商占比超 35%，海外布局迈出关键一步 分渠道来看，2026H1 经销模式实现收入 6.03 亿元，同比+ 17.2%，占比 62.7%，增速高于公司整体水平，主要得益于公司持续深化县域开发运作模式，依托全国 2000 余个区 / 县的经分销商网络，在三四线及县域市场构筑了深厚的渠道壁垒，行业承压背景下市场份额稳步提升；电商模式实现收入 3.43 亿元，同比+ 14.2%，占比 35.7%；直供模式收入 0.07 亿元，同比- 68.7%，占比仅 0.7%，主要系部分直供客户受电商冲击调整策略所致，对整体影响有限。海外市场方面，公司正式进军越南市场，完成海外供应链试点体系搭建，迈出国际化战略坚实一步，后续有望依托东南亚市场拓展打开长期成长空间。 ⚫ 风险提示：市场竞争加剧、终端消费疲软、海外市场拓展不及预期等风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 1,560 1,716 1,994 2,292 2,607 YOY(%) 13.4 10.0 16.2 15.0 13.7 归母净利润(百万元) 161 181 217 260 309 YOY(%) 14.1 12.3 20.0 19.5 19.0 毛利率(%) 49.4 52.2 52.2 52.9 53.7 净利率(%) 10.3 10.6 10.9 11.3 11.9 ROE(%) 11.1 12.0 13.8 15.2 16.3 EPS(摊薄/元) 0.94 1.05 1.26 1.51 1.79 P/E(倍) 30.3 27.0 22.5 18.8 15.8 P/B(倍) 3.4 3.2 3.1 2.9 2.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-32%-16%0%16%2025-082025-122026-04登康口腔沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1499 1522 1626 1760 1971 营业收入 1560 1716 1994 2292 2607 现金 504 285 489 657 737 营业成本 790 820 954 1079 1206 应收票据及应收账款 37 41 37 35 49 营业税金及附加 10 14 14 16 19 其他应收款 4 2 5 3 6 营业费用 499 593 672 779 883 预付账款 6 12 8 15 10 管理费用 74 73 90 101 116 存货 219 178 299 232 366 研发费用 48 52 61 70 80 其他流动资产 731 1004 789 817 803 财务费用 -10 -11 -5 -9 -11 非流动资产 466 486 497 516 536 资产减值损失 -6 -3 0 0 0 长期投资 0