2026年半年报点评：一体化布局展现经营韧性，2026上半年利润保持增长

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 08 月 20 日 证 券研究报告•2026 年 半年报点评 买入 （ 维持） 当前价： 13.69 元 新 洋 丰（000902） 基 础化工 目标价： 17.55 元（6 个月） 一体化布局展现经营韧性，2026 上半年利润保持增长 投资要点： 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：钱伟伦 执业证号：S1250525070005 邮箱：qwl@swsc.com.cn 分析师：甄理 执业证号：S1250525050004 电话：021-68413856 邮箱：zhli@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 12.55 流通 A 股(亿股) 11.43 52 周内股价区间(元) 11.56-19.27 总市值(亿元) 171.77 总资产(亿元) 217.11 每股净资产(元) 9.98 相 关研究 [Table_Report] 1. 新洋丰（000902）：毛利率逐步回升，2025 上半年业绩快速增长 (2025-08-21) [Table_Summary]  事件：新洋丰发布 2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营业收入 112.81亿元，同比增长 20.03%，实现归母净利润 9.61亿元，同比增长 1.01%；2026年二季度实现营业收入 57.81亿元，同比增长 22.22%，环比增长 5.11%，实现归母净利润 4.62 亿元，同比增长 5.87%，环比下降 7.23%。  复合肥收入保持增长，产品结构持续优化。分产品看，2026H1磷肥收入 26.05亿元（同比+12.75%），毛利率为 13.63%（同比-6.17pp）；常规复合肥收入 44.20亿元（同比+15.53%）、毛利率为 12.66%（同比+0.09pp），新型复合肥收入 33.30亿元（同比+16.87%）、毛利率为 24.91%（同比+0.42pp）。整体来看，复合肥行业展现出稳定的增长趋势，公司磷复肥业绩稳健，同时也体现公司的产品竞争力和渠道优势。精细化工板块实现收入 6.19 亿元（同比+227%），随着下游新能源与储能需求回暖，磷酸铁等产品盈利水平有望逐步回升。  产业链一体化布局，生产基地遍布全国多地区。截至 2026年半年报，公司具备高浓度磷复肥产能 1,034万吨/年、磷矿石产能 90万吨/年、磷酸铁产能 10万吨/年、硫酸产能 402 万吨/年（含硫铁矿制酸 110 万吨）及合成氨产能 30 万吨/年、磷铵产能 195万吨/年。公司在全国拥有 14个生产基地，一级经销商 6,000 多家，终端零售商 70,000 多家，公司渠道优势明显。  新项目持续推进，有望打开成长空间。2026 年 4 月公司公告计划投资约 30 亿元，在荆门东宝区建设 30万吨磷酸铁锂及配套 20万吨磷酸铁；计划投资 32亿元，在钟祥市建设 150 万吨选矿、精细化工升级改造、150 万吨磷石膏综合利用及 60万吨硫酸联产 60万吨水泥熟料、10万吨磷酸铁等配套项目；宜昌新洋丰磷化一期已启动，10 万吨精制磷酸、3 万吨无水氟化氢项目进度过半。随着公司项目持续推进，投产后有望贡献增量。  盈利预测与投资建议。公司是国内复合肥龙头企业，产业链一体化布局完善，成本优势明显；公司新型肥料销售持续提升，有望打开成长空间。我们预计未来三年归母净利润复合增长率为 11.69%，给予 2026年 13倍 PE，目标价 17.55元，维持“买入”评级。  风险提示：复合肥采购不及预期的风险；原材料成本上涨风险；极端天气风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（亿元） 180.48 230.15 246.55 262.95 增长率 15.97% 27.52% 7.13% 6.65% 归属母公司净利润（亿元） 16.12 16.91 19.25 22.46 增长率 22.61% 4.87% 13.85% 16.70% 每股收益 EPS（元） 1.28 1.35 1.53 1.79 净资产收益率 ROE 13.29% 12.96% 13.52% 14.37% PE 11 10 9 8 PB 1.45 1.34 1.23 1.12 数据来源：Wind，西南证券 -18%-7%3%14%24%35%25/825/1025/1226/226/426/626/8新洋丰 沪深300 63019 新 洋丰（000902） 2026 年 半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 关 键假设： 假设 1：常规复合肥产、销量保持稳定增长，价格随成本有所波动，毛利率长期仍有优化空间，预计 2026-2028 年营收分别为 95.70 亿元、101.50 亿元、107.30 亿元，分别同比 29.66%、6.06%、5.71%；毛利率分别为 12.00%、13.00%、14.00%。 假设 2：经济作物需求提升，新型复合肥产、销量保持较快增长，价格随成本有所波动，毛利率维持在较高水平，预计 2026-2028 年营收分别为 66.60 亿元、74.00 亿元、81.40 亿元，分别同比+34.30%、+11.11%、+10.00%；毛利率分别为 24.00%、24.00%、24.00%。 假设 3：磷铵产、销保稳定，成本端推动磷铵价格有所上涨，预计 2026-2028 年营收分别为 54.00 亿元、56.25 亿元、58.50 亿元，分别同比+14.67%、+4.17%、+4.00%；毛利率分别为 13.00%、13.00%、13.00%。 假设 4：新能源渗透率持续提升，磷酸铁供需情况有望逐步改善，公司磷酸铁工艺持续优化，毛利率有望提升。预计 2026-2028 年营收分别为 9.00 亿元、9.90 亿元、10.80 亿元，分别同比+73.41%、+10.00%、+9.09%；毛利率分别为 5.00%、7.00%、9.00%。 表 1：业务拆分 2025A 2026E 2027E 2028E 合 计 营业收入（亿元） 180.5 230.2 246.5 262.9 yoy 16.0% 27.5% 7.1% 6.7% 营业成本（亿元） 149.1 195.1 207.5 219.7 毛利率 17.4% 15.2% 15.9% 16.5% 常 规 复 合 肥 收入（亿元） 73.81 95.70 101.50 107.30 yoy 29.66% 6.06% 5.71% 成本（亿元） 64.00 84.22 88.31 92.28 毛利率 13.29% 12.00% 13.00% 14.00% 新 型 复 合 肥 收入（亿元） 49.59 66.60 74.00 81.40 yoy 34.30% 11.11%