公司信息更新报告：业绩超预期，Scale-up互联打开成长新空间

通信/通信设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 5 中际旭创（300308.SZ） 2026 年 08 月 23 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/21 当前股价(元) 943.00 一年最高最低(元) 1,416.88/288.00 总市值(亿元) 11,030.60 流通市值(亿元) 10,466.72 总股本(亿股) 11.70 流通股本(亿股) 11.10 近 3 个月换手率(%) 200.69 股价走势图 数据来源：聚源 《业绩兑现高增验证产业景气，AI 算力基建驱动长期价值跃迁—公司信息更新报告》-2026.4.17 《业绩持续亮眼，高速光模块出货量提 升 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.10.31 《全球光模块龙头业绩持续亮眼—公司信息更新报告》-2025.8.27 业绩超预期，Scale-up 互联打开成长新空间 ——公司信息更新报告 蒋颖（分析师） 杨昕东（分析师） 杜致远（分析师） jiangying@kysec.cn 证书编号：S0790523120003 yangxindong@kysec.cn 证书编号：S0790526030005 duzhiyuan@kysec.cn 证书编号：S0790526070004 ⚫ 业绩持续稳步增长，AI 算力需求驱动高速扩容 根据公司公告，2026 年 8 月 21 日公司披露 2026 年半年报，上半年实现营业收入 417.78 亿元，同比增长 182.49%；归母净利润 136.51 亿元，同比增长 241.70%，利润增速显著高于营收增速，盈利能力保持稳健。单季度看，2026Q2 归母净利润达 79.17 亿元，同比增长 228.19%，环比增长 38.05%。费用端持续优化，2026H1销售费用率约 0.38%，同比下降 0.30pct，管理费用率约 1.83%，同比下降 0.14pct，研发费用率约 2.76%，同比下降 1.20pct，财务管控能力进一步增强。受益于 AI数 据中 心规模 化、集 约化 建设 加速， 北美云 厂商 资本 开支持 续攀升 ，NPO/1.6T/800G 等高端光模块需求显著增加，公司业绩有望持续扩容。我们维持原盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 357.51 亿元、726.14 亿元、1068.87亿元，当前股价对应 PE 为 30.9 倍、15.2 倍、10.3 倍，维持“买入”评级。 ⚫ 深化物料体系布局，供应链产能双线并进 产品端，公司 1.6T 硅光模块进入规模放量阶段，出货量逐季攀升，成为拉动收入增长的核心驱动力；XPO、NPO 等下一代产品均在定制开发或研发完善中，产品矩阵持续丰富。供应链端，公司上半年围绕光电芯片、无源光器件、PCB及结构件等关键物料，进一步完善多元化采购体系，可提供硅光/EML 等灵活解决方案，供应短缺风险显著降低。产能端，公司在苏州、铜陵、成都、台湾及泰国等地设有生产基地，持续扩大产能以满足快速增长的客户需求，并不断提升智能制造投入，产能规模及交付能力持续提升。 ⚫ Scale-up 打开长期空间，基本开支指引夯实公司成长基础 我们认为，Scale-up 侧互联有望成为旭创未来业绩增长的重要驱动。根据公司投资者关系活动记录表，2027 年下半年起，预计行业内有两个有影响力的重点客户将批量采购 NPO 产品，更大规模上量预计在 2028 年，“头部厂商→其他客户”的扩展传导链条有望加速。此外，2026 年 Q2 北美四大云厂资本开支合计超 1700亿美元，全年指引上修至约 7450 亿美元，算力基础设施建设路径愈发清晰，有望深度推动光模块产业景气上行，进而对中际旭创等龙头厂商形成强力催化。 ⚫ 风险提示：光模块发展不及预期、技术升级风险、供应链稳定性风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 23,862 38,240 102,843 220,615 337,562 YOY(%) 122.6 60.3 168.9 114.5 53.0 归母净利润(百万元) 5,171 10,797 35,751 72,614 106,887 YOY(%) 137.9 108.8 231.1 103.1 47.2 毛利率(%) 33.8 42.0 46.8 45.9 44.9 净利率(%) 21.7 28.2 34.8 32.9 31.7 ROE(%) 26.5 36.6 54.1 52.7 43.8 EPS(摊薄/元) 4.42 9.23 30.56 62.08 91.38 P/E(倍) 213.3 102.2 30.9 15.2 10.3 P/B(倍) 57.6 37.1 16.8 8.0 4.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -100%0%100%200%300%400%2025-082025-122026-04中际旭创沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 5 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 18196 31084 68279 172709 253881 营业收入 23862 38240 102843 220615 337562 现金 5054 10987 27720 56525 91487 营业成本 15796 22166 54750 119367 185887 应收票据及应收账款 4671 6350 19704 36185 49331 营业税金及附加 47 78 299 508 814 其他应收款 237 152 810 1429 1902 营业费用 199 226 257 552 844 预付账款 80 134 574 765 1309 管理费用 680 761 1543 3309 5063 存货 7051 12681 18605 76889 108998 研发费用 1244 1615 3600 7722 11815 其他流动资产 1103 781 866 917 855 财务费用 -144 183 -23 1269 2177 非流动资产 10671 14205 34722 68127 97143 资产减值损失 -79 -126 -339 -726 -1111 长期投资 812 1263 2038 2813 3589 其他收益 81 146 146 146 146 固定资产 5820 7081 26035 56981 83929 公允价值变动收益 67 14 40 27 34 无形资产 453 432 350 263 184 投资净收益 -33 379 379 379 379 其他非流动资产 3585 5430 6299 8069 9441 资产处置收益 -9 -12 -12 -12