2026年中报点评：板材业务有韧性，扣非利润增长稳健

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年08月20日优于大市兔宝宝（002043.SZ）2026 年中报点评：板材业务有韧性，扣非利润增长稳健核心观点公司研究·财报点评建筑材料·装修建材证券分析师：任鹤证券分析师：陈颖010-880053150755-81981825renhe@guosen.com.cnchenying4@guosen.com.cnS0980520040006S0980518090002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价13.60 元总市值/流通市值11285/10963 百万元52 周最高价/最低价18.18/10.21 元近 3 个月日均成交额156.77 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《兔宝宝（002043.SZ）-2025 年中报点评：持续优化渠道产品结构，高分红延续》 ——2025-08-21《兔宝宝（002043.SZ）-2024 年报及 2025 一季报点评：减值计提拖累业绩，高分红持续》 ——2025-04-30《兔宝宝（002043.SZ）-2024 年中报点评：收入增长有韧性，重视回报高分红》 ——2024-08-28收入扣非净利增长稳健，公允价值波动影响净利润。2026H1 公司实现营收42.7 亿元，同比 17.4%，归母净利润 2.47 亿元，同比-7.67%，扣非归母净利润 2.61 亿元，同比+9.67%，EPS 为 0.3 元/股，同时公司拟中期分红 10 派1.2 元（含税）；其中 Q2 单季度实现营收 25.81 亿元，同比+9.19%，归母净利润 0.99 亿元，同比-40.45%，扣非归母净利润 1.7 亿元，同比+12.81%，净利润同比下滑主因参股公司行高集团公允价值减少影响，扣非利润增长稳健。板材业务增长强劲，定制业务整体承压。2026H1 装饰材料/定制家居业务分别实现营收 37.4/4.8 亿元，同比+25.25%/-22.69%，其中装饰材料业务中的板材/板材品牌使用费/其他装饰材料收入分别为 23.4/2.2/11.8 亿元，同比+30.42%/+21%/+16.82%，需求整体承压背景下，公司持续完善渠道产品体系，大力推动各区域渠道拓展，提升合作力度和粘性，板材业务增长强劲。定制家居业务中全屋定制/ 裕丰汉唐收入分别为 2.97/0.3 亿元，同比-3.67%/-43.53%，受需求承压和竞争加剧影响，家居业务整体承压，其中定制工程业务规模和占比持续降低，并积极转型发展代理模式，预计后续影响进一步缩小，2026H1 计提资产/信用减值损失 0.09/0.09 亿元，较上年同期减少 0.67 亿元，减值压力明显收敛。盈利水平同比压缩，Q2 毛利率环比平稳。2026H1 综合毛利率 16.2%，同比-2.0pp，其中装饰材料/定制家居业务毛利率分别为 15.77%/15.37%，同比-1.82pp/-4.15pp，Q2 毛利率 16.26%，同比-0.62pp，环比+0.08pp，上半年毛利率同比承压，其中家居业务拖累明显，但 Q2 环比有所平稳。费用率略有下行，2026H1 期间费用率 6.9%，同比-0.43pp，其中销售/管理/财务/研发费用率-0.31pp/-0.19pp/+0.19pp/-0.12pp。2026H1 经营性现金流净额2.13 亿元，同比+98.3%，收现比/付现比为 1.12/1.11，上年同期 0.96/0.94，A 类收入明显增长带动现金流同步改善，回款持续保持良好。风险提示：地产复苏不及预期；渠道拓展不及预期；应收账款回收不及预期投资建议：持续完善渠道产品，高分红稳健提供安全边际，维持“优于大市”公司持续完善多渠道布局、优化产品结构，提升家具厂合作力度和粘性，并升级传统板材门店为“板材定制+”门店，提升客单值和盈利能力，板材市占率提升空间依旧巨大。预计 26-28 年 EPS 为 0.90/1.05/1.17/股，对应 PE为 15.1/13.0/11.6x，公司持续重视股东回报，积极实施中期分红，同时根据 3 年股东规划，26-28 年固定分红 5.0、5.5、6.0 亿，同时满足条件将启动特别分红（金额下限为 5000 万），分红规划明确提供安全边际，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)9,1898,8839,84510,74211,483(+/-%)1.4%-3.3%10.8%9.1%6.9%净利润(百万元)585702748870972(+/-%)-15.1%20.0%6.6%16.3%11.6%每股收益（元）0.700.850.901.051.17EBITMargin11.3%10.3%9.3%9.7%10.3%净资产收益率（ROE）19.2%21.3%22.0%25.2%26.9%市盈率（PE）19.316.115.113.011.6EV/EBITDA12.714.114.212.611.5市净率（PB）3.713.423.313.263.13资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年08月21日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2收入扣非净利增长稳健，公允价值波动影响净利润。2026H1 公司实现营收 42.7亿元，同比 17.4%，归母净利润 2.47 亿元，同比-7.67%，扣非归母净利润 2.61亿元，同比+9.67%，EPS 为 0.3 元/股，同时公司拟中期分红 10 派 1.2 元（含税）；其中 Q2 单季度实现营收 25.81 亿元，同比+9.19%，归母净利润 0.99 亿元，同比-40.45%，扣非归母净利润 1.7 亿元，同比+12.81%，净利润同比下滑主因参股公司行高集团公允价值减少影响，扣非利润增长稳健。图1：兔宝宝营业收入及同比增速（单位：亿元、%）图2：兔宝宝单季营业收入及同比增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：兔宝宝归母净利润及同比增速（单位：亿元、%）图4：兔宝宝单季归母净利润及同比增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理板材业务增长强劲，定制业务整体承压。2026H1 装饰材料/定制家居业务分别实现营收 37.4/4.8 亿元，同比+25.25%/-22.69%，其中装饰材料业务中的板材/板材品 牌 使 用 费 / 其 他 装 饰 材 料 收 入 分 别 为 23.4/2.2/11.8 亿 元 ， 同 比+30.42%/+21%/+16.82%，需求整体承压背景下，公司持续完善渠道产品体系，大力推动各区域渠道拓展，提升合作力度和粘性，板材业务增长强劲。定制家居业务中全屋定制/裕丰汉唐收入分别为 2.97/0.3 亿元，同比-3.67%/-43.53%，受需求承压和竞争加剧影响，家居业务整体承压，其中定制工程业务规模和占比持续降低，并积极转型发展代理模