宏观量化经济指数周报：食品价格回暖有望带动CPI环比转正

证券研究报告·宏观报告·宏观周报 东吴证券研究所 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观量化经济指数周报 20260823 食品价格回暖有望带动 CPI 环比转正 2026 年 08 月 23 日 证券分析师 芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师 李昌萌 执业证书：S0600524120007 lichm@dwzq.com.cn 证券分析师 何青 执业证书：S0600526080004 heqing@dwzq.com.cn 相关研究 《美债收益率飙升扰动全球，A 股震荡中关注周期风格》 2026-08-23 《技术革命、金融泡沫和经济新范式——AI 经济学系列一》 2026-08-18 [Table_Tag] [Table_Summary] 观点 ◼ 周度 ECI 指数：从周度数据来看，截至 2026 年 8 月 23 日，本周 ECI供给指数为 50.14%，较上周环比回升 0.02 个百分点；ECI 需求指数为49.93%，较上周环比回落 0.01 个百分点。从分项来看，ECI 投资指数为49.97%，环比持平上周；ECI 消费指数为 49.76%，环比持平上周；ECI出口指数为 50.15%，较上周回落 0.03 个百分点。 ◼ 月度 ECI 指数：从 8 月前三周的高频数据来看，ECI 供给指数为 50.12%，较 7 月回升 0.02 个百分点；ECI 需求指数为 49.94%，较 7 月回升 0.02个百分点。从分项来看，ECI 投资指数为 49.97%，较 7 月回升 0.03 个百分点；ECI 消费指数为 49.76%，较 7 月回升 0.02 个百分点；ECI 出口指数为 50.18%，较 7 月环比持平。 ◼ 经济高频数据： ➢ 生产：多数行业开工率低于去年同期。本周汽车半钢胎开工率、PTA 开工率和高炉开工率等主要行业开工率边际回暖，但同比来看略低于去年同期。库存方面，港口铁矿石库存混合炼焦煤库存环比均有所回落，但同比均显著高于去年同期。 ➢ 消费：电影票房维持较高景气度。商品消费方面，8 月上旬乘用车零售仍旧承压，8 月前 16 日乘用车零售同比仍录得-22%的较大负增长，高油价对燃油车的冲击仍在显现。服务消费方面，极端天气扰动褪去后居民出行数据明显回暖，本周航班执飞率升至 93.3%的年内新高，电影票房也同时录得环比和同比正增长。 ➢ 地产：18 城二手房成交面积转负。本周（8 月 15 日-8 月 21 日）新房和二手房表现有所分化，其中新房销售有所回暖，二手房销售有所回落。本周 30 大中城市商品房成交面积录得 139.53 万平方米，环比增长19.5%，同比降幅也较上周有所收窄；本周 18 城二手房成交面积录得207.62 万平方米，环比回落 7.3%，同比增速也由正转负。 ➢ 出口：极端天气虽有扰动但出口韧性仍强。受极端台风天气影响，8 月上旬监测港口累计完成货物吞吐量边际有所回落，但本周二十大港口离港船舶数量显著回暖，指向台风天气的扰动已逐步褪去。从全球需求来看，8 月前 20 日韩国出口同比增速延续录得 50%以上的高增长，AI 相关需求的稳定增长将使我国出口保持较强韧性。 ➢ 物价：食品价格边际有所回暖。本周猪肉和蔬菜批发价环比均明显回暖，同比降幅也明显收窄，叠加近期维持高位震荡的原油价格，我们预计 8月 CPI 环比有望转正。大宗商品方面，受美国财政部周中推出流动性支持举措以及美联储加息预期进一步弱化的影响，美元指数周内进一步走低，推动黄金价格上涨，重新站上 4600 美元/盎司的关口。 ➢ 整体来看，在极端台风天气的扰动逐步褪去后，供需两端均呈现环比回暖的趋势，但同比来看仍呈现一定的分化特征，服务消费和出口仍是支撑经济增长的主要动能。而从经济增长的中长期结构变化来看，目前地产链条贡献正逐步下降，出口升级、服务消费和非地产投资正在成为新的稳定器，即我国也正经历“去地产化增长”。 ◼ 风险提示：风险提示：美国货币政策仍有不确定性；政策出台力度低于市场预期；房地产改善的持续性待观察。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观周报 东吴证券研究所 2 / 15 内容目录 1. 本周双指数概览 .................................................................................................................................. 5 1.1. ECI 指数：需求端整体仍旧承压 .............................................................................................. 5 1.2. ELI 指数：本周 ELI 指数较上周回落 0.15 个百分点 ............................................................. 6 2. 本周高频数据概览 .............................................................................................................................. 7 2.1. 工业生产：上游行业库存整体高于去年同期......................................................................... 7 2.2. 消费：服务消费维持较高景气度............................................................................................. 8 2.3. 投资：地产销售景气度边际回落........................................................................................... 10 2.4. 出口：关注极端台风天气对出口造成的扰动....................................................................... 11 2.5. 通胀：食品价格边际回暖....................................................................................................... 12 2.6. 流动性：本周货币净回笼 2720 亿元..................................................................................... 13 3. 本周政策一览 ........................