非银金融行业跟踪周报：资负新规开启保险新时代；头部券商利润高增

证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 东吴证券研究所 1 / 16 请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业跟踪周报 资负新规开启保险新时代；头部券商利润高增 2026 年 08 月 23 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 罗宇康 执业证书：S0600525090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《非车险综合治理继续深化，COR 有望进一步改善》 2026-08-22 《资负管理新规正式落地，保险行业迈入资负管理规范化新时代 》 2026-08-22 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 非银行金融子行业近期表现：最近 5 个交易日（2026 年 08 月 17 日-2026年 08 月 21 日）非银金融各子板块中保险及多元金融行业跑赢沪深 300指数。保险行业上涨 2.58%，多元金融行业上涨 0.24%，证券行业下跌2.03%，非银金融整体下跌 0.59%，沪深 300 指数下跌 1.01%。 ◼ 证券：交易量环比下降；上市券商 26H1 业绩表现优异；26H1 券商科创债承销金额逾 5000 亿元。1）8 月交易量环比下降。截至 8 月 21 日，2026 年 8 月日均股基交易额为 28270 亿元，较上年 8 月增长 3.56%，较上月下降 13.00%。截至 8 月 20 日，两融余额 26664 亿元，同比提升24.16%，较年初增长 4.95%。截至 8 月 21 日，8 月共发行 7 单 IPO 项目，发行规模 105.11 亿元（按发行日统计）。2）上市券商业绩表现优异，板块景气度显著上行。截至 8 月 21 日，26 家发布业绩预增公告或半年报的上市券商或券商母公司 26H1 合计归母净利润预计同比提升58%-65%至 1152.8-1202.1 亿元，26Q2 单季度合计归母净利润预计同比提升 98%-112%至 696.8-746.1 亿元。头部券商中，中信证券 26H1 归母净利润同比+70%至 233 亿元，主要系财富管理与机构业务双轮驱动，助推经纪业务收入较快增长，以及客需及直投业务持续贡献利润；国泰海通 26H1 归母净利润同比+29%至 203 亿元，主要系财富管理深化分客群经营模式，并表后市占率排名行业第一，以及科创投资大幅抬升公司业绩。3）2026H1 券商债券承销业务统计发布，科创债金额逾 5000 亿元。26H1 作为科技创新债券主承销商的证券公司共 73 家，承销金额突破 5000 亿元，服务“硬科技”领域的资金活水加速汇聚。绿色债券承销规模亦稳步增长，58 家券商承销规模超 1200 亿元，远超去年上半年水平。4）8 月 21 日证券行业（未包含东方财富）2026E 平均 PB 估值1.2x，大券商 2026E 平均 PB 估值 1.0x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如国泰海通、中信证券、财通证券、同花顺等。 ◼ 保险：资负新规正式稿终落地；投资余额超过 40 万亿，二级权益占比创历史新高。1）资负管理新规正式落地，保险行业迈入资负管理规范化新时代。金监总局发布《保险公司资产负债管理办法》，从治理结构、政策和程序、监管指标和监测指标等各方面，对保险公司资产负债管理进行全面化规范监管，自 2027 年 1 月 1 日起正式实施。我们认为，新规落地有利于提升险企风险管理水平、保障行业稳健经营。预计头部公司在各项监管及监测指标上普遍满足监管要求，对短期经营策略影响不大，从长期来看经营稳健、资负匹配得当的保险公司的竞争优势将进一步强化。2）金融监管总局披露 2026 年二季度保险资金运用数据。2026Q2末保险行业资金运用余额为 40.8 万亿元，较年初+6.1%，较 Q1 末+3.5%，我们认为受负债端保费规模持续增长和资本市场向好带动。产、寿险公司“股票+基金”合计余额 6.4 万亿元，其中股票 4.1 万亿元，基金 2.3 万亿元。 Q2 单季“股票+基金”增加近 4900 亿元，占比 16.2%升至历史新高。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2026 年 8 月 21 日保险板块估值 0.44-0.71 倍2026E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。 ◼ 多元金融：1）信托：截至 2025 年 6 月全行业信托资产规模 32.43 万亿元，同比增长 20.11%。2025H1 信托行业利润总额为 197 亿元，同比增幅为 0.45%。2）期货：7 月全国期货交易市场成交量为 10.02 亿手,成交额为 86.28 万亿元，同比分别下降 5.31%和增长 20.99%。2026 年 6 月期货行业净利润 11.96 亿元，同比增长 20.81%，环比增长 84.00%。 ◼ 行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，我们预计负债端将持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、国泰海通、同花顺等。 ◼ 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 -23%-19%-15%-11%-7%-3%1%5%9%13%2025/8/252025/12/232026/4/222026/8/20非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 16 内容目录 1. 非银行金融子行业近期表现 .............................................................................................................. 4 2. 非银行金融子行业观点 ...................................................................................................................... 5 2.1. 证券：交易量环比下降；上市券商 26H1 业绩表现优异；26H1 券商科创债承销金额逾5000 亿元 ........................................................................................................................................... 5 2.2. 保险：资负新规正式稿落地；投资规模超 40 万亿，权益配置创新高 ........................