批发和零售贸易行业研究：餐饮提质增效延续，黄金珠宝景气回升

敬请参阅最后一页特别声明 1 核心观点 餐饮：餐饮连锁化由数量扩张转向质量深耕，以价换量或成行业趋势。中国连锁经营协会发布《2026 上半年连锁餐饮企业发展情况简报》，三成企业主动进行门店网络优化，表明连锁化进程正在从数量扩张迈向质量深耕的新阶段。贝恩资本收购贡茶，加速美国市场扩张。龙头企业增长稳健：西式快餐赛道，百胜中国 26H1 总收入同比+11%，收购必胜客中国内地所有权后利润率将提高 2.8%；咖啡赛道，瑞幸咖啡 26Q2 总净收入同比+28.5%。锅圈 26H1 收入+21.8%，净新增乡镇门店 367 家，社区餐饮零售下沉市场渗透率有望持续提高。必胜客客单价同比-11%至 68 元，接近公司 60-70 元的目标区间，与必胜客锚定大众市场战略契合；遇见小面 26H1 收入同比+33.6%，客单价同比-11.5%至 27.7 元，同店日均订单同比+7.8%，以价换量效果显著。 黄金珠宝：美联储加息预期持续放缓，金价有望迎来回暖行情，看好黄金珠宝终端表现回暖持续。根据芝商所 FedWatch工具显示，近一周市场对加息的预期显著放缓，同时全球央行持续净购黄金，金价有望迎来回暖行情。年初以来消费者消费意愿受金价大幅波动、品牌一口价调价滞后等因素压制，终端黄金首饰销售阶段性走弱。随金价企稳回暖，居民保值消费意愿回升，前期被压制的黄金购买需求将集中回补，业绩端修复弹性充足，板块后续实际经营表现有望显著优于当前市场一致预期。根据久谦数据，线上京东/天猫平台 5 月-7 月 LTM 黄金饰品销售额同步增速均有持续回暖。 跨境电商：跨境电商板块景气度持续验证。亚马逊第二季度总营收同比增长 20%至 2006 亿美元，持续好于市场预期；分板块，与平台业务相关的广告收入/第三方卖家服务收入分别同比+26.2%/+15.9%，均有所加速。Q3 指引较为乐观：营业收入同比+9%–12%；如果不考虑 2025 年和 2026 年 Prime Day 的影响，同比增速可提升 4pct，同时该指引已考虑到汇率负面影响预计 0.8pct。整体来看，外需景气、海外平价消费需求、成本端改善叠加头部平台资本化催化共振，持续看好具备品牌优势、AI 应用加速的跨境出口电商龙头。 行情回顾 上周（2026/08/17-2026/08/21）上证指数、深证成指、沪深 300、恒生指数、恒生科技指数分别-0.56%/-1.81%/-1.01%/+3.55%/+1.24%，商贸零售（申万）-0.93%，板块涨幅在 9 个申万大消费一级行业中位居第 5 位。 细分行业景气指标 零售：商超-下行趋缓、百货-略有承压、电商-底部企稳、跨境电商-拐点向上。社服：旅游高景气维持；餐饮稳健向上；酒店拐点向上；教育：1）K12-略有承压，2）职业教育-底部企稳；人服-稳健向上。 投资建议 黄金珠宝：金价上行有望带动终端回暖，当前低估位置修复空间大，重点推荐老铺黄金、潮宏基。 跨境出海：1）安克创新：品牌出海龙头，储能、智能创新业务高增有望持续，高端化与 AI 转型持续推进，带动毛利率提升或超预期，下半年低基数下业绩确定性强。2）小商品城：受益 AI 跨境平台放量，叠加义支付结算规模突破，贸易服务收入弹性明确，关注进口监管改革及人民币国际化等政策催化。 餐饮：预计餐饮行业整体经营水平持续优化，建议关注：海底捞、百胜中国、小菜园、蜜雪集团、古茗。 酒店：推荐周期属性强的锦江酒店、首旅酒店。 风险提示 业务拓展不及预期；内需消费不及预期；产品表现不及预期；国际贸易政策大幅波动。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、核心观点及公司动态 ......................................................................... 3 二、行情回顾 ................................................................................... 6 三、投资建议 ................................................................................... 7 四、风险提示 ................................................................................... 8 图表目录 图表 1： 26W20-26W33 全国酒店 RevPAR 同比增速（分档次） .......................................... 3 图表 2： 2026.8.22 近一月市场对美联储加息的预期显著放缓 ......................................... 4 图表 3： 金价走势与无风险利率呈一定反比关系 .................................................... 4 图表 4： 2022 年以来全球央行大幅购金导致金价估值整体抬升 ........................................ 5 图表 5： 根据久谦数据，6-7 月份天猫及京东平台线上黄金首饰销量同比增速回暖显著 ................... 5 图表 6： 亚马逊各个业务板块收入分季度同比增速情况（%） ......................................... 6 图表 7： 上周商贸零售板块涨跌幅（%） ........................................................... 6 图表 8： 上周商贸零售板块涨跌幅走势（%） ....................................................... 6 图表 9： 上周大消费行业涨跌幅排序 .............................................................. 7 图表 10： 上周商贸零售板块涨幅前 5 个股 ......................................................... 7 图表 11： 上周商贸零售板块跌幅前 5 个股 ......................................................... 7 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 一、核心观点及公司动态 酒店：本周需求修复略有波动，26W33(8/10-8/16)： RevPAR：经济/中档/高档/豪华 yoy 持平/-1.0%/0.1%/-7.0% OCC：经济/中档/高档/豪华 yoy -0.1%/-1.1%/-0.3%/-5.1% ADR：经济/中档/高档/豪华 yoy 持平/0.1%/0.3%/-2.0% 全国酒店：