2026年中报点评：光通信行业驱动业绩翻倍增长，股权激励锚定高成长目标

证券研究报告·北交所公司点评报告·其他电子设备制造 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 蘅东光（920045） 2026 年中报点评：光通信行业驱动业绩翻倍增长，股权激励锚定高成长目标 2026 年 08 月 23 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 证券分析师 武阿兰 执业证书：S0600526070005 wual@dwzq.com.cn 研究助理 陈哲晓 执业证书：S0600124080015 sh_chenzhx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 401.49 一年最低/最高价 209.43/765.00 市净率(倍) 20.49 流通A股市值(百万元) 11,313.41 总市值(百万元) 38,262.06 基础数据 每股净资产(元,LF) 19.60 资产负债率(%,LF) 56.27 总股本(百万股) 95.30 流通 A 股(百万股) 28.18 相关研究 《蘅东光(920045)：2025 年报暨 2026一季报点评：业绩高速增长、稳享光通信行业红利》2026-05-06 《蘅东光(920045)：光通信精密器件供应商，产能扩张抢先机》2025-12-30 买入（上调） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 1,315 2,216 3,895 5,364 6,852 同比（%） 114.40 68.50 75.78 37.72 27.73 归母净利润（百万元） 147.58 304.71 612.17 910.41 1,213.71 同比（%） 128.71 106.47 100.90 48.72 33.31 EPS-最新摊薄（元/股） 1.55 3.20 6.42 9.55 12.74 P/E（现价&最新摊薄） 259.26 125.57 62.50 42.03 31.52 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 事件：公司发布 2026 年半年度报告，公司 2026H1 实现总营业收入 18.05亿元，同比增长 76.75%；利润总额达到 3.55 亿元，同比增长 119.15%；实现归母净利润 3.05 亿元，同比增长 113.32%。 投资要点 ◼ AI 数据中心光互联需求爆发，无源光器件主业高速增长。公司聚焦无源光器件赛道，深度绑定全球光器件龙头，终端服务北美头部云厂商。分业务看，2026H1 公司无源光器件实现收入 16.45 亿元，同比增 80.97%，毛利率同比升 2.98pct 至 29.53%；配套产品实现收入 1.60 亿元，同比增长 42.63%，毛利率同比升 9.40pct 至 41.62%。2026H1 公司境外收入达16.76 亿元，同比增长 82.32%，境外收入占比超 92%，海外市场已成为营收增长的核心驱动力。2026H1 公司加权平均 ROE 高达 24.99%；2026H1 期末存货余额达 7.53 亿元，较 2025 年末增长 127.88%，主要系应对下游旺盛需求及部分原材料供应紧张主动增加备货所致。 ◼ 光通信行业需求拉动迅猛增长。 2026 年上半年，AI 算力建设持续推动光通信需求全面大增。据 LightCounting 数据，2025 年全球光模块及相关产品销售额达 268 亿美元，同比增长 74%；2026 年 Q1 全球光模块销售额约 100 亿美元，同比增长超 90%。据 Mordor Intelligence 预测，2026年 CPO 市场规模将达 1.65 亿美元，2026-2031 年 CAGR 高达 35.92%。 ◼ 前瞻卡位 CPO 等前沿领域，加大产能与研发投入：2026H1 公司产品迭代节奏贴合下游升级趋势：无源光纤布线方面，3456 芯超大芯数光纤预端接布线总成已实现量产，6912 芯产品已完成开发。无源内连光器件方面，800G、1.6T 光模块配套产品已实现规模化供货，CPO/NPO、ELSFP保偏无源内连光器件已完成产品开发，进入小批量试产和量产前准备阶段。2026H1 公司海内外产能建设稳步推进，泰国二期厂房已投用，越南二期启动建设（预期 2027 年投产），桂林三期分阶段投用。2026H1 公司在建工程余额同比增长 120.49%至 6525.83 万元，研发投入同比增长43.13%至 5032.95 万元，研发人员从 2026 年初的 256 人扩张至 343 人。 ◼ 股权激励锚定高增长目标，体现长期发展信心：公司于 2026 年 8 月发布股权激励计划草案，拟授予价格 185.18 元/股，业绩考核指标为：2027年营收不低于 53 亿元（或 2026-2027 年累计不低于 91 亿元），2028 年营收不低于 68 亿元（或 2026-2028 年累计不低于 159 亿元），对应 2026-2028 年营收复合增长率约 47%，彰显管理层对未来高增长的强劲信心。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司中报超预期增长，行业需求强劲，我们上调公司 2026-2028 年归母净利润分别为 6.12/9.10/12.14（前值4.86/6.74/8.37）亿元，对应 PE 分别为 63/42/32 倍。考虑到公司深度受益行业趋势，增长确定性强，上调至“买入”评级。 ◼ 风险提示：AI 算力建设不及预期、客户集中度较高、境外经营风险等。 -28%-12%4%20%36%52%68%84%100%116%132%2025/12/312026/3/182026/6/32026/8/19蘅东光北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北交所公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 蘅东光三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1,430 3,038 4,251 5,834 营业总收入 2,216 3,895 5,364 6,852 货币资金及交易性金融资产 541 827 1,238 2,002 营业成本(含金融类) 1,629 2,726 3,706 4,735 经营性应收款项 487 1,592 2,189 2,796 税金及附加 7 12 16 21 存货 330 530 721 921 销售费用 27 58 80 103 合同资产 0 0 0 0 管理费用 100 195 268 308 其他流动资产 71 90 102 115 研发费用 77 136 188 240 非流动资产 560