完成金沙钼业24%股权收购，26H1利润同比增25.9%

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年08月22日优于大市金钼股份（601958.SH）完成金沙钼业 24%股权收购,26H1 利润同比增 25.9%核心观点公司研究·财报点评有色金属·小金属证券分析师：刘孟峦证券分析师：谷瑜010-88005312021-61761033liumengluan@guosen.com.cnguyu@guosen.com.cnS0980520040001S0980524110001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价21.94 元总市值/流通市值70792/70792 百万元52 周最高价/最低价31.61/13.50 元近 3 个月日均成交额2140.67 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《金钼股份（601958.SH）-稳健成长，世界级钼矿项目待释放》——2026-04-16公司 2026H1 归母净利同比上升 25.9%。2026H1 实现营收 79 亿元（+13.8%），归母净利 17.4 亿元（+25.9%），扣非归母 17.7 亿元（+29.1%），经营活动产生的现金流量净额 9.5 亿元。2026Q2 归母净利 8.4 亿元，同比+19.2%，环比-6.9%。2026 上半年钼产品价格持续震荡上行并保持相对高位，但二季度公司开展计划性停产检修，致使钼产品产量有所下降。产能产量：核心资产稳定贡献盈利，储备资产打开增量空间。结合矿石品位以及对回收率的估算，我们测算公司核心并表矿山金堆城钼矿（100%）和东沟钼矿（65%）年矿产钼金属 2.3 万吨左右，计算权益产量约为 1.9 万吨。此外，公司参股天池钼业季德钼矿（18%），年产钼精矿折钼金属约 8000 吨，计算权益产量约为 1500 吨；持有沙坪沟钼矿（34%），目前探明沙坪沟钼矿钼金属资源量约 210 万–246 万吨，平均品位 0.139%–0.187%，是亚洲最大、全球顶级的钼矿床之一，2025 年项目完成环评公示，进入实质建设阶段，预计 2029 年左右投产，满产后年产含钼约 57%的钼精矿约 3.6 万吨，折合约 2.21 万吨纯钼金属，计算权益量 0.75 万吨。现有项目完全投产后，公司权益钼年产量有望从现在的 2.1 万吨上升至 2.9 万吨。同比 2025H1，增利因素：2026H1 安泰科国产钼精矿均价 4580 元/吨度，同比增 1037 元/吨度（+29.3%），测算增厚毛利约 9.2 亿元。减利因素：2026H1 业绩增速低于钼价涨幅，主要系 Q2 公司开展计划性停产检修，致使钼产品产量有所下降，进而影响业绩增幅。2026H1 公司实现毛利33.2 亿元，同比 2025H1 的 24.9 亿元增加 8.3 亿元。费用方面，公司2026H1 管理费用和研发费用有所上升，主要是研发投入有所增加，管理费用实现 2.7 亿元（2025H1 为 2.0 亿元），研发费用实现 2.0 亿元（2025H1为 1.5 亿元）；2026H1 期间费用合计 4.7 亿元（2025H1 为 3.4 亿元）。风险提示：国内外钼矿/铜钼伴生矿集中超预期投产，钼价下行风险；沙坪沟建设进度不及预期；环保标准趋严影响矿山生产等。投资建议：维持“优于大市”评级。预计公司 2026-2028 年的营收分别为168/200/231 亿 元 ， 同 比 增 速 21%/19%/15% ； 归 母 净 利 润 分 别 为41.1/48.9/56.6 亿元，增速 30%/19%/16%；EPS 分别为 1.27/1.51/1.75 元，当前股价对应 PE 分别为 17.2x/14.5x/12.5x。公司稳健经营，沙坪沟钼矿在2030 年前有放量预期，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)13,57113,83416,77320,01323,085(+/-%)17.7%1.9%21.2%19.3%15.3%归母净利润(百万元)29833155411148855662(+/-%)-3.8%5.8%30.3%18.8%15.9%每股收益（元）0.920.981.271.511.75EBITMargin28.3%28.1%30.5%30.5%30.6%净资产收益率（ROE）17.5%16.7%19.4%20.5%21.0%市盈率（PE）23.722.417.214.512.5EV/EBITDA16.916.713.111.29.8市净率（PB）4.163.753.352.972.63资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年08月23日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司 2026H1 归母净利同比上升 25.9%。2026H1 实现营收 79 亿元（+13.8%），归母净利 17.4 亿元（+25.9%），扣非归母净利润 17.7 亿元（+29.1%），经营活动产生的现金流量净额 9.5 亿元。单季度 2026Q2 归母净利 8.4 亿元，同比+19.2%，环比-6.9%。2026 上半年净利增长，钼产品价格持续震荡上行并保持相对高位，但二季度公司开展计划性停产检修，致使钼产品产量有所下降。产能产量：核心资产稳定贡献盈利，储备资产打开增量空间。结合矿石品位以及对回收率的估算，我们测算公司核心并表矿山金堆城钼矿（100%）和东沟钼矿（65%）年矿产钼金属 2.3 万吨左右，计算权益产量约为 1.9 万吨。此外，公司参股天池钼业季德钼矿（18%），年产钼精矿折钼金属约 8000 吨，计算权益产量约为 1500吨；持有沙坪沟钼矿（34%），目前探明沙坪沟钼矿钼金属资源量约 210 万–246万吨，平均品位 0.139%–0.187%，是亚洲最大、全球顶级的钼矿床之一，2025年项目完成环评公示，进入实质建设阶段，预计 2029 年左右投产，满产后年产含钼约 57%的钼精矿约 3.6 万吨，折合约 2.21 万吨纯钼金属，计算权益量 0.75 万吨。现有项目完全投产后，公司权益钼年产量有望从现在的 2.1 万吨上升至 2.9万吨。同比 2025H1，增利因素：2026H1 安泰科国产钼精矿均价 4580 元/吨度，同比增1037 元/吨度（+29.3%），测算增厚毛利约 9.2 亿元。减利因素：2026H1 业绩增速低于钼价涨幅，主要系 Q2 公司开展计划性停产检修，致使钼产品产量有所下降，进而影响业绩增幅。2026H1 公司实现毛利 33.2 亿元，同比 2025H1 的 24.9 亿元增加 8.3 亿元。费用方面，公司 2026H1 管理费用和研发费用有所上升，主要是研发投入有所增加，管理费用实现 2.7 亿元（2025H1 为 2.0 亿元），研发费用实现2.0 亿元（2025H1 为 1.5 亿元）；2026H1 期间费用合计 4.7 亿元（2025H1 为 3.4亿元）。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图1：营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：单季营业收入（单位：亿元）资料来源：