2026年中报点评：业绩稳健增长，延续高比例分红

证券研究报告·公司点评报告·中药Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东阿阿胶（000423） 2026 年中报点评：业绩稳健增长，延续高比例分红 2026 年 08 月 23 日 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 证券分析师 向潇 执业证书：S0600525090003 xiangxiao@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 48.35 一年最低/最高价 42.88/58.36 市净率(倍) 3.05 流通A股市值(百万元) 30,881.16 总市值(百万元) 30,935.63 基础数据 每股净资产(元,LF) 15.88 资产负债率(%,LF) 19.49 总股本(百万股) 639.83 流通 A 股(百万股) 638.70 相关研究 《东阿阿胶(000423)：2025 年报点评：核心产品稳健增长，持续高分红彰显信心》 2026-03-24 《东阿阿胶(000423)：2025 年一季报点评：业绩符合预期，高分红，稳增长》 2025-04-28 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 6,157 6,700 7,525 8,559 9,467 同比（%） 30.57 8.83 12.31 13.74 10.60 归母净利润（百万元） 1,557 1,739 2,046 2,344 2,578 同比（%） 35.30 11.66 17.69 14.56 9.99 EPS-最新摊薄（元/股） 2.43 2.72 3.20 3.66 4.03 P/E（现价&最新摊薄） 19.87 17.79 15.12 13.20 12.00 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：2026 年上半年，公司实现营业收入 31.55 亿元（+3.39%，同比，下同），归母净利润 8.60 亿元（+5.66%），扣非归母净利润 8.20 亿元（+4.56%），单 Q2 季度，公司实现营收 13.41 亿元（+0.65%），归母净利润 4.06 亿元（+4.05%），二季度增速有所放缓。 ◼ 核心产品稳健，第二曲线延续高增长：分产品来看，阿胶及系列产品26H1 实现营收 28.33 亿元（-0.42%），收入基本持平，但毛利率提升至 77.30%（+2.47pct，较 2025 年同期提升 2.47 个百分点，下同），核心产品"以价补量"，盈利能力显著增强；其他药品及保健品实现营收 2.64 亿元（+86.71%），延续高速增长态势，成为公司重要的第二增长曲线。公司坚定"药品+健康消费品"双轮驱动战略：一方面持续巩固"滋补国宝"品牌地位，阿胶系列基本盘稳固；另一方面，男士滋补（皇家围场 1619、壮本）、健康零食（遇元气）、中式滋补（燕真卿、参山见）等新赛道布局成效持续兑现，"阿胶小金条"等便捷化产品有效触达年轻消费群体。 ◼ 提质增效成果显著，高分红回报股东彰显信心。26H1，公司整体毛利率 74.82%（+1.69pct），存货同比下降 2.42% 至 8.97 亿元，营运效率保持良好。费用端，26H1 销售费用率 33.07%（-0.72pct），管控持续优化；管理费用率 6.58%（+0.52pct），略有上升；研发费用 1.24 亿元（+54.77%），研发费用率提升至 3.92%（+1.30pct），延续高强度研发投入，科技赋能与产品创新为长远发展蓄力。分红方面，公司拟实施 2026 年中期分红 10 派 13.44 元（含税），预计现金分红总额 8.60 亿元，占 2026 年上半年归母净利润的 100%，延续近乎全额分红的高回报政策，充分体现管理层对股东回报的重视与对未来经营的充足信心。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司 26Q2 业绩有所放缓，我们将公司2026-2028 年 归 母 净 利 润 由20.5/23.9/26.4亿 元 略 微 下 调 至20.5/23.4/25.8 亿元，对应 PE 估值为 15/13/12X。同时考虑到公司核心产品矩阵持续扩容，健康消费品增长潜力释放，且高分红优势显著，维持 “买入” 评级。 ◼ 风险提示：市场竞争风险，政策风险等。 -12%-9%-6%-3%0%3%6%9%12%2025/8/252025/12/232026/4/222026/8/20东阿阿胶沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 东阿阿胶三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 10,552 10,706 11,066 11,484 营业总收入 6,700 7,525 8,559 9,467 货币资金及交易性金融资产 9,083 8,804 9,106 9,164 营业成本(含金融类) 1,778 2,017 2,295 2,537 经营性应收款项 467 910 803 1,106 税金及附加 85 97 110 122 存货 836 856 1,077 1,057 销售费用 2,144 2,408 2,739 3,029 合同资产 0 0 0 0 管理费用 483 552 610 691 其他流动资产 167 137 80 157 研发费用 272 218 235 256 非流动资产 2,830 2,671 2,550 2,447 财务费用 (52) (109) (97) (97) 长期股权投资 76 76 81 91 加:其他收益 28 33 42 46 固定资产及使用权资产 1,833 1,722 1,613 1,506 投资净收益 50 71 81 90 在建工程 20 20 19 20 公允价值变动 (4) (8) 0 0 无形资产 332 341 335 329 减值损失 (5) (9) (6) (3) 商誉 12 12 12 12 资产处置收益 13 4 4 5 长期待摊费用 31 31 31 31 营业利润 2,071 2,433 2,788 3,067 其他非流动资产 526 470 460 460 营业外净收支 (11) 3 3 3 资产总计 13,381 13,377 13,617 13,931 利润总额 2,060 2,436 2,791 3,070 流动负债 2,859 3,019 3,252 3,561 减:所得税 321 390 447 491 短期借款及一年内到期的非流动负债 21 15 23 27 净利润 1,739 2,046 2,344 2,578 经营性应付款项 399 391 439 479 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 693 84