宏观经济周报：财政释放发力信号

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年08月22日宏观经济周报财政释放发力信号核心观点经济研究·宏观周报证券分析师：王奕群证券分析师：田地0755-819824620755-81982035wangyiqun1@guosen.com.cntiandi2@guosen.com.cnS0980525110002S0980524090003证券分析师：董德志021-60933158dongdz@guosen.com.cnS0980513100001基础数据固定资产投资累计同比-6.70社零总额当月同比0.60出口当月同比23.90M27.70市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《多资产周报-资金零投放与债市新高》 ——2026-08-17《宏观经济周报-外贸改善势头放缓》 ——2026-08-16《多资产周报-本周黄金大涨》 ——2026-08-10《宏观经济周报-内生动能偏弱，外需韧性延续》 ——2026-08-09《宏观经济周报-生产景气偏弱，外需仍有支撑》 ——2026-08-02生产端景气边际改善。地产链、机电产品以及纺服和包装材料生产景气均有所回升，但基建相关生产活跃度边际回落。整体来看，工业品生产较上周有所修复，但各行业表现仍有分化，需求改善的持续性也有待观察。消费端商品服务分化。市内出行活跃度显著回升，但线上物流活跃度继续回落；汽车销量环比下降、同比降幅进一步扩大，耐用品消费修复动能仍然不足；电影票房环比明显回升、同比实现较快增长，新片供给带动服务消费韧性进一步显现。外贸发运延续回落，航运风险维持高位。受台风天气等因素扰动，港口货物及集装箱吞吐量继续下降，但降幅较上周有所收窄；出口集装箱运价指数再度回落，航线运力则普遍扩张。与此同时，美伊经济与海上对抗有所升级，霍尔木兹海峡通航及能源运输仍面临较大不确定性。房地产成交边际回升，企稳基础仍不牢固。新房和二手房成交环比均有所上行，但新房同比降幅扩大，仍处近年同期低位；土地成交规模继续回落，土地出让收入仍在深度收缩区间。同时，一线城市房价指标延续下行，二手房量价表现有所分化，地产市场尚未形成明确的趋势性企稳信号。财政高频开始发力，资金面保持平稳。财政方面，政府债发行有所加快，广义赤字进度边际回升，与去年同期的发行差距逐步缩小；财政部释放谋划增量政策信号，叠加后续仍有较大规模政府债待发行使用，广义财政支出有望触底回升。货币方面，短端资金价格维持低位，央行公开市场操作工具由隔夜向 7 天平稳切换，而非转向总量收紧。风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录周度观察：财政释放发力信号 .................................................... 4生产：景气度边际改善 .......................................................... 4消费：商品服务分化 ............................................................ 5进出口：台风扰动港口发运 ...................................................... 6财政：谋划出台增量政策 ........................................................ 7货币：资金价格窄幅波动 ........................................................ 9房地产：成交边际回升 ......................................................... 10风险提示 ..................................................................... 12请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 房地产投资：螺纹钢产量与库存量 ...................................................... 5图2： 基建投资：中厚板产量与沥青开工率 .................................................... 5图3： 机电产品生产：冷轧板产量与库存量 .................................................... 5图4： 纺织服装和包装：PTA 库存天数与开工率 .................................................5图5： 市内流动：一线城市地铁 .............................................................. 6图6： 商品消费：物流投递 .................................................................. 6图7： 大宗消费：汽车销量 .................................................................. 6图8： 服务消费：电影票房 .................................................................. 6图9： 中国港口货物吞吐量增速 .............................................................. 7图10： 中国出口集装箱运价指数 ............................................................. 7图11： 航线运力投放情况 ................................................................... 7图12： 外贸词条指数与美股波动率指数 ....................................................... 7图13： 广义赤字与财政支出 ................................................................. 8图14： 广义赤字进度 ....................................................................... 8图15： 国债净融资进度 ..................................................................... 8图16： 新增专项债进度 .........................................................