非银行金融行业：非车险综合治理持续深化，承保盈利质量有望延续改善

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 非银行金融行业 踪 ⚫ 事件：8 月 21 日，国家金融监督管理总局发布《非车险综合治理行动方案》。《方案》延续 2025 年《关于加强非车险业务监管有关事项的通知》的监管要求，围绕产品源头管理、业务经营、数据支撑、中介业务及治理保障等方面部署长效化治理举措，提出“十五五”期间有效整治非车险市场无序竞争，构建规范化、专业化和精细化的非车险市场体系。 ⚫ 非车险治理由经营行为规范向全链条延伸，行业承保经营环境有望持续改善。2025年非车险监管重点强化条款费率管理并推动“报行合一”，本次《方案》进一步将治理范围拓展至产品开发、业务经营、数据建设、中介及互联网平台等环节，治理机制由专项规范逐步转向系统化、长效化。2026H1 财产险公司保费收入 9,846 亿元，其中车险/ 非车险占比分别为 45.7%/ 54.3%，非车险占比已超过一半。我们认为，随着非车险业务重要性持续提升，治理机制完善有助于减少低价、高费用等无序竞争行为，推动行业更加重视承保效益及长期经营质量。 ⚫ 存量产品重新备案叠加行业定价基础建设，非车险定价精细化水平有望提升。《方案》提出分险种、分阶段推进存量产品重新备案，完善产品备案标准并动态发布产品问题清单；同时推动主要险种标准化条款建设、测算相关险种基准纯风险损失率，并持续优化产品智能检核系统。预计存量产品重新备案有助于减少同质化、定价依据不足等问题，基准纯风险损失率及行业数据积累则为保险公司风险识别和差异化定价提供基础，长期有望提升非车险价格与风险的匹配程度。 ⚫ 费用及渠道治理进一步强化，高费用换规模的经营模式空间进一步收窄。《方案》要求中介机构真实准确核算收入支出，探索手续费保单明示制度，并禁止保险公司通过宣传费、技术服务费、防预费等方式变相支付手续费；互联网平台利用流量优势收取不合理费用亦被纳入重点治理。同时，监管要求严控高风险业务、优化长期严重亏损业务、关注高增速业务，并建立非车险“检查、通报、挂钩”机制。我们认为，渠道费用及亏损业务约束进一步强化，有助于压缩通过高费用、低价格获取业务的空间，推动行业竞争由规模导向向效益导向转变。 ⚫ 行业数据基础设施加快完善，头部险企专业经营优势有望进一步体现。《方案》提出统一非车险数据监测标准，制定费用分摊指引，归集承保、理赔和费用等全流程数据，并建设覆盖主要险种及主要风险维度的行业级数据库，支持异常监测、风险画像及费率回溯。非车险险种多、风险差异大，对历史数据积累和专业定价能力要求较高。我们认为，随着价格、费用及数据管理进一步规范，单纯依靠费用投入获取业务的空间逐步收窄，具备较强定价、风控、理赔及渠道管理能力的头部险企竞争优势有望进一步体现。 非车险已成为财险行业重要增长来源，本次《方案》进一步推动行业治理由费用端向产品、定价、数据和渠道等全链条延伸，有助于减少无序价格及费用竞争，持续改善行业承保经营环境。短期存量产品重新备案及亏损业务优化或对部分业务规模形成一定影响，中长期行业竞争有望更加注重风险定价及承保效益，专业经营能力较强的头部财险公司竞争优势有望进一步体现。建议关注业务基础扎实、定价及风险管理能力领先的头部险企。相关标的：中国人保(601319，买入)、中国平安(601318，买入)、中国太保(601601，买入) 风险提示 非车险综合治理政策执行效果不及预期；行业价格及费用竞争超预期；自然灾害及重大赔案超预期；非车险业务增长不及预期；财险综合成本率上行超预期。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 非银行金融行业 报告发布日期 2026 年 08 月 22 日 张凯烽 执业证书编号：S0860526020002 香港证监会牌照：BYB679 zhangkaifeng@orientsec.com.cn 021-63326320 何佳航 执业证书编号：S0860126040025 hejiahang@orientsec.com.cn 021-63326320 资负管理新规正式落地，长周期经营导向进一步强化 2026-08-22 ROE 视角下的券商价值重估：从“通道”到“资本中介” 2026-08-18 险资规模延续增长，权益弹性加速释放：2026Q2 保险行业资金运用余额点评 2026-08-17 非车险综合治理持续深化，承保盈利质量有望延续改善 看好（维持） 非银行金融行业动态跟踪 —— 非车险综合治理持续深化，承保盈利质量有望延续改善 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 表 1：《非车险综合治理行动方案》推动非车险治理由费用端向全链条延伸 治理方向 主要措施 影响解读 产品治理 存量产品分险种、分阶段重新备案 清理低质量产品，强化定价约束 定价机制 推动测算基准纯风险损失率 提升非车险定价科学性 费用治理 严控账外费用及变相手续费 压降无序费用竞争 中介治理 强化中介机构及手续费管理 推动渠道费用更加透明 平台治理 规范互联网平台收费行为 规范平台收费及销售行为 数据治理 建设承保、理赔、费用行业数据库 提升风险识别及精细化经营能力 长效监管 强化监测、检查及结果运用 推动治理由专项整治转向常态化 数据来源：国家金融监督管理总局，东方证券研究 图 1：1H26 非车险保费占比达 54.3%，已超过车险 数据来源：国家金融监督管理总局，东方证券研究 62.9%60.7%56.8%55.2%54.7%54.0%53.6%45.7%37.1%39.3%43.2%44.8%45.3%46.0%46.4%54.3%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20192020202120222023202420251H26车险保费收入非车险保费收入 非银行金融行业动态跟踪 —— 非车险综合治理持续深化，承保盈利质量有望延续改善 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 Tabl e_Disclai mer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～1